Главни » брокери » Топ 3 замке анализе дисконтираног новчаног тока

Топ 3 замке анализе дисконтираног новчаног тока

брокери : Топ 3 замке анализе дисконтираног новчаног тока

Већина курсева финансирања подржава еванђеље анализе дисконтираног новчаног тока (ДЦФ) као преферирану методологију процене за сву имовину која ствара новац. У теорији (и на завршним испитима на факултету) ова техника делује одлично. У пракси, међутим, ДЦФ може бити тешко применити у процени власничких удјела. Чак и ако неко верује у еванђеље ДЦФ-а, други су приступи корисни како би се створила комплетна процена вредности залиха.

Основе ДЦФ анализе

ДЦФ анализа настоји да, кроз пројекције будућих зарада компаније, утврди стварну тренутну вредност компаније. ДЦФ теорија држи да је вредност свих средстава која стварају новчани ток - од обвезница са фиксним приходима до акција за цело предузеће - садашња вредност очекиваног тока готовине с обзиром на неку одговарајућу дисконтну стопу. У основи, ДЦФ је израчун тренутне и будуће расположиве готовине компаније, означене као слободан новчани ток, утврђен као оперативни профит, амортизација и амортизација, минус капитални и оперативни трошкови и порези. Ови из године у годину пројектовани износи дисконтирају се користећи просјечни пондерисани трошак капитала компаније како би се коначно добила тренутна процјена вриједности будућег раста компаније.

Формула за то је обично дата овако:

ПВ = ЦФ1 (1 + к) 1 + ЦФ2 (1 + к) 2 + ⋯ + ЦФн (к − г) (1 + к) н − 1 другде: ПВ = садашња вредностЦФи = новчани ток у првом периодуЦФн = новчани ток у терминалном периодк = дисконтни степен = претпостављена стопа раста у вечности изван терминалног периода = број периода у моделу процене \ почетак {поравнање} & ПВ = \ фрац {ЦФ_1} {(1 + к) ^ 1} + \ фрац {ЦФ_2} {(1 + к) ^ 2} + \ цдотс + \ фрац {ЦФ_н} {(кг) (1 + к) ^ {н-1}} \\ \\ & \ тектбф {где:} \\ & ПВ = \ текст {садашња вредност} \\ & ЦФ_и = \ текст {новчани ток у} и ^ {тх} \ текст {период} \\ & ЦФ_н = \ текст {новчани ток у терминалном периоду} \\ & к = \ текст {дисконтна стопа} \\ & г = \ текст {претпостављена стопа раста у вечност након крајњег периода} \\ & н = \ текст {број периода у моделу процене} \\ \ крај {поравнато} ПВ = (1+ к) 1ЦФ1 + (1 + к) 2ЦФ2 + ⋯ + (к − г) (1 + к) н − 1ЦФн где је: ПВ = садашња вредностЦФи = новчани ток у првом периодуЦФн = новчани ток у терминалном периодк = дисконтни степен = претпостављена стопа раста у вечност након терминалног периодан = број периода у моделу процене

За вредновање капитала, аналитичари најчешће користе неки облик слободног новчаног тока за новчане токове модела процене. ФЦФ се обично рачуна као оперативни новчани ток умањен за капиталне издатке. Имајте на уму да се ПВ мора поделити са тренутним бројем преосталих акција да би се дошло до процене по акцији. Понекад аналитичари ће користити прилагођени неисплаћени слободан ток новца да би израчунали садашњу вредност новчаних токова свим чврстим заинтересованим странама. Затим ће одузети тренутну вредност потраживања која су виша од капитала да би израчунали вредност ДЦФ-а капитала и дошли до вредности капитала. (За више увида, прочитајте Анализу дисконтираних новчаних токова .)

Главно правило за инвеститоре је да се сматра да акција има добар потенцијал ако је вредност ДЦФ анализе већа од тренутне вредности или цене акција.

Проблеми са ДЦФ

ДЦФ модели су моћни (за детаље о њиховим предностима, али они имају недостатке. Они раде боље за неке секторе него други (погледајте Које индустрије имају тенденцију да користе дисконтирани новчани ток (ДЦФ) и зашто? ).

  1. Оперативне пројекције новчаног тока
    Први и најважнији фактор за израчунавање ДЦФ вредности залиха је процена серије оперативних пројекција новчаног тока. Постоји низ инхерентних проблема са зарадом и прогнозирањем новчаних токова који могу створити проблеме са ДЦФ анализом. Најзаступљеније је то што се неизвесност са пројекцијом новчаног тока повећава за сваку годину у прогнози - а ДЦФ модели често користе процене у вредности од пет или чак 10 година. Вањске године модела могу бити тоталне снимке у мраку. Аналитичари можда имају добру представу о томе какав ће оперативни новчани ток бити за текућу и наредну годину, али осим тога, могућност пројектовања зараде и новчаног тока нагло се смањује. Да ствар буде још гора, пројекције новчаног тока у било којој години највјероватније ће се заснивати углавном на резултатима за претходне године. Мале, погрешне претпоставке у првих неколико година модела могу појачати разлике у оперативним пројекцијама новчаног тока у каснијим годинама модела. (Да бисте сазнали више, погледајте питања стила у финансијском моделирању .)
  2. Пројекције капиталних расхода
    Пројекција бесплатних новчаних токова укључује пројицирање капиталних расхода за сваку моделну годину. Опет, степен неизвесности расте са сваком наредном годином у моделу. Капитални расходи могу бити у великој мери дискрециони; у паду године руководство компаније може поново уложити у планове капиталних трошкова (обрнуто такође може бити тачно). Претпоставке о капиталним издацима обично су прилично ризичне. Иако постоји велики број техника за израчунавање капиталних расхода, као што је коришћење коефицијената обрта сталних средстава или чак проценат прихода, мале промене у претпоставкама модела могу у великој мери утицати на резултат израчуна ДЦФ.
  3. Дисконтна стопа и Стопа раста
    Можда су најспорније претпоставке у ДЦФ моделу претпоставке о дисконтној стопи и стопи раста. Постоји много начина да се приступи дисконтној стопи у капиталном ДЦФ моделу. Аналитичари могу да користе Марковитзијан Р = Р ф + β (Р м - Р ф ) или можда пондерисани просечни трошак капитала фирме као дисконтна стопа у ДЦФ моделу. Оба приступа су прилично теоретска и можда неће добро функционисати у апликацијама за инвестирање у стварном свету. Остали инвеститори могу одлучити да користе произвољну стандардну стопу препрека за процену свих улагања у капитал. На овај начин се све инвестиције међусобно вреднују под истим условима. Када бирате метод за процену дисконтне стопе, обично нема сигурних (или лаких) одговора. (Више о израчунавању дисконтне стопе потражите у одељку Инвеститорима потребан добар ВАЦЦ .) Можда је највећи проблем са претпоставкама о стопи раста када се користе као стална претпоставка о стопи раста. Претпоставити да ће се ишта одржати у вечности крајње је теоретско. Многи аналитичари тврде да све компаније које послују непрекидно сазревају на такав начин да ће њихове одрживе стопе раста гравитирати дугорочној стопи економског раста. Стога је уобичајено видјети претпоставку дугорочне стопе раста од око 4%, која се заснива на дугорочном резултату економског раста у Сједињеним Државама. Поред тога, стопа раста компаније понекад ће се драстично мењати из године у годину или чак из деценије у деценију. Ретко стопа раста гравитира стопама раста зреле компаније и онда заувек седите.

Због природе израчуна ДЦФ, метода је изузетно осетљива на мале промене дисконтне стопе и претпоставку стопе раста. На пример, претпоставимо да аналитичар пројектује бесплатан новчани ток компаније Кс на следећи начин:

У овом случају, с обзиром на стандардну ДЦФ методологију, 12% дисконтна стопа и 4% терминална стопа раста генерише процену по акцији од 12, 73 УСД. Ако промените само дисконтну стопу на 10% и оставите све остале променљиве исте, вредност је 16, 21 УСД. То је промена од 27% на основу промене дисконтне стопе од 200 базних поена.

Алтернативне методологије

Чак и ако неко верује да је ДЦФ најбољи и коначан у процени вредности улагања у капитал, врло је корисно допунити приступ вишеструким приступима циљаних цена. Ако планирате приход и новчани ток, лако је користити допунске приступе. Важно је проценити који су вишекратници трговања (П / Е, цена / новчани ток итд.) Применљиви на основу историје компаније и њеног сектора. Одабир циља вишеструког опсега постаје комплициран.

Иако је то аналогно одабиру попустних стопа дисконтинуиране употребе, коришћење касног броја зарада од две године и одговарајући П / Е вишеструки израчун циљне цене подразумеваће много мање претпоставки за „вредновање“ акција него у сценарију ДЦФ. Ово побољшава поузданост закључка у односу на ДЦФ приступ. Будући да знамо шта је П / Е компаније или цена / новчани ток вишеструко после сваке трговине, имамо пуно историјских података из којих ћемо проценити вишеструке могућности будућности. Супротно томе, дисконтна стопа ДЦФ модела увек је теоретска и ми заиста немамо неке историјске податке на основу којих бисмо их израчунали.

Доња граница

ДЦФ анализа је порасла на популарности јер се више аналитичара фокусира на корпоративни новчани ток као кључну одредницу у томе да ли је компанија у стању да учини ствари како би повећала вредност акција. то је један од ретких алата за процену власничког капитала који може пружити стварну, унутрашњу вредност са којом се може упоредити тренутна цена акција за разлику од релативне вредности упоређујући једну акцију са другим акцијама у истом сектору или са укупним перформансама тржишта. Тржишни аналитичари примјећују да је тешко лажирати новчани ток.

Иако се већина инвеститора вероватно слаже да је вредност акција повезана са садашњом вредношћу будућег тока слободног новчаног тока, ДЦФ приступ може бити тешко применити у стварним сценаријима. Његове потенцијалне слабости потичу из чињенице да постоје бројне варијације које аналитичари могу бирати за вредности слободног новчаног тока и дисконтне стопе за капитал. Са чак и мало другачијим улазима, могу се добити широко различите вредности.

Према томе, ДЦФ анализа је можда најбоље разматрана у распону вредности који долазе од различитих аналитичара користећи различите улазе. Такође, будући да је сам фокус ДЦФ анализе дугорочни раст, то није одговарајуће средство за процену краткорочног потенцијала профита.

Осим тога, као улагачу, паметно је избегавати да се превише процењује на једну методу над другом приликом процене вредности акција. Допуњавање ДЦФ приступа вишеструким приступима циљних цена је корисно у развијању потпуног разумевања вредности залиха.

За читање у вези, погледајте Релативна процена вредности: Немојте бити заробљени .

Упоредите инвестиционе рачуне Име добављача Опис Откривање оглашивача × Понуде које се појављују у овој табели су од партнерстава од којих Инвестопедиа прима накнаду.
Рецоммендед
Оставите Коментар