Како вреднујте компаније на тржиштима у настајању

Свијет је повезано мјесто више него икад прије. Са напретком науке и технологије, економије из свих крајева свијета постале су међусобно овисне, а компаније које послују у економијама у настајању и граници су доступне и потрошачима и инвеститорима из развијених земаља. Са све већим растом економија у настајању, попут земаља БРИЦ-а, инвеститори траже све више и више начина за диверзификацију својих портфеља како би укључивали хартије од вредности са ових тржишта.

Међутим, главно питање с којим се суочавају многи менаџери фондова и појединачни инвеститори је како правилно вредновати компаније које обављају већину свог посла у тржиштима у настајању.

У овом ћемо чланку размотрити заједничке приступе које прописује ЦФА Институт, заједно са факторима који морају бити узети у обзир приликом покушаја давања процјене вриједности компанија на тржиштима у настајању.

Користите анализу дисконтираног новчаног тока за процену

Иако се идеја о стављању вредности на фирму у настајању може чинити тешком, заиста није много другачија од вредновања предузећа из познатије развијене економије; окосница процене и даље је анализа дисконтираних новчаних токова (ДЦФ). Сврха ДЦФ анализе је једноставно проценити новац који би инвеститор добио од инвестиције, прилагођен временској вредности новца.

Иако је концепт исти, још увек постоји неколико фактора специфичних за нова тржишта која се морају решити. На пример, ефекат девизних курсева, каматних стопа и процене инфлације очигледна је забринутост приликом анализе фирми у настајању.

Већина аналитичара курсне стопе сматрају релативно неважнима, иако локалне валуте земаља са тржиштима у настајању могу дивно варирати у односу на долар (или друге утврђене валуте), оне имају тенденцију да остану блиске у односу на паритет куповне моћи нације ( ППП).

Тако да ће у овом случају промене курса мало утицати на будуће процене домаћег пословања за фирму у настајању. Ипак, може се извршити анализа осетљивости како би се утврдио утицај на девизни валут због колебања домаће валуте.

Инфлација с друге стране има већу улогу у процени вредности, посебно за компаније које послују у окружењу са потенцијално високом инфлацијом. Да би се неутрализовали ефекти инфлације на процену ДЦФ-а за фирму у настајању, потребно је проценити будуће новчане токове у номиналном (занемарујући инфлацију) и реалном (прилагођавању инфлацији) условима. Процјењујући будуће новчане токове у реалном и номиналном износу и дисконтирајући их по одговарајућим стопама (још једном, прилагођавајући инфлацији када је потребно), требали бисмо бити у могућности да добијемо чврсте вриједности које су разумно близу ако се инфлација правилно обрачунала. Извршењем одговарајућих подешавања бројача и називника ДЦФ једначина уклања се утицај инфлације.

(Израчунајте да ли тржиште плаћа превише за одређену акцију. Погледајте ДЦФ процену: Провера исправности берзе .)

Прилагођавања за израчунавање ДЦФ на тржиштима у настајању

Трошкови капитала

Главна препрека у изради процјена слободног новчаног тока на тржиштима у настајању је процјена трошкова капитала за неку фирму. И трошкови капитала компаније и трошкови дуга, као и сама структура капитала имају инпуте који су изазов за процену на тржиштима у настајању. Највећа потешкоћа у процени трошкова капитала биће инхерентно одлучивању о каматној стопи без ризика, јер се државне обвезнице на тржиштима у настајању не могу сматрати ризичним улагањима. Због тога, ЦФА Институт предлаже да се дода разлика у стопи инфлације између локалне економије и развијене нације и користи је као ширење на принос дугорочних обвезница исте развијене нације.

Трошак дуга

У случају процене трошкова дуга, користећи упоредне разлике од развијених земаља о сличним питањима дуга као и предузеће у питању и додајући да ће изведена стопа без ризика одозго дати прихватљив трошак пре опорезивања од дуг - неопходан улаз за израчунавање трошкова дуга компаније. Ова методологија у обзир узима претпоставку да стопа ризика која се развија на тржишту у настајању заправо није без ризика.

Коначно, за избор одговарајуће структуре капитала, најбоље је користити просек индустрије. Ако не постоји локални просек за индустрију, користиће и регионални или глобални просек.

Пондерисана просечна цена капитала

Други кључ за постизање употребне вредности помоћу ДЦФ методе је укључивање премије за ризик земље за пондерисани просечни трошак капитала (ВАЦЦ). Разлог за то је да будемо сигурни да користимо одговарајућу дисконтну стопу када користимо номиналне цифре за дисконтирање будућих новчаних токова фирме. Кључно је овде одабрати премију на ризик за земљу која се уклапа у укупну слику фирме и привреде.

Постоји тешко и брзо правило избора премије за ризик земље. Међутим, прилично често ће појединци (како аматери, тако и професионалци) преценити премију. Добра метода коју предлаже ЦФА Институт је да се премија посматра у контексту модела за одређивање капитала (ЦАПМ), водећи рачуна да се у обзир узму историјски приноси акција компаније.

Поређење поређаја

Последњи део слагалице за процену, слично као и компаније из развијених економија, је вишеструко упоређивање предузећа са индустријским вршњацима. Процјена компаније у односу на сличне фирме на тржиштима у настајању на више компанија, наиме више предузећа, помоћи ће дати јаснију слику о томе како се пословање слаже у односу на остале у својој индустрији, посебно ако се наведени вршњаци такмиче у истој економији у настајању.

Доња граница

Процењивање фирми с тржишта у настајању може се чинити као процес превише тежак за предузимање. Надамо се да је прилично лако увидети да су основни приступи процене за компаније на тржиштима у настајању веома сличне процени вредности познатијих фирми у развијеној економији, само са неколико фактора за које се морају прилагодити ваше процене.

Како нације попут Кине, Индије, Бразила и других и даље економски расту и остављају свој траг на глобалној економији, процењивање компанија из таквих нација биће важан део изградње заиста глобалног портфеља.