Оперативни новчани ток: бољи од нето прихода?

Оперативни новчани ток (ОЦФ) је животна снага компаније и, сигурно, најважнији барометар који инвеститори имају за процену корпоративног благостања. Иако многи инвеститори гравитирају нето приходу, оперативни новчани ток често се сматра бољом метриком финансијског здравља предузећа из два главна разлога. Прво, новчаним током је теже манипулирати под ГААП-ом него са нето дохотком (мада се то може учинити у одређеној мери). Друго, "готовина је краљ", а компанија која дугорочно не ствара новац налази се на смртној постељи.

За више, погледајте наш туториал: Увод у фундаменталну анализу

Али оперативни новчани ток не значи исто што и ЕБИТДА (зарада пре камата, пореза, амортизације и амортизације). Иако се ЕБИТДА понекад назива „новчани ток“, то је заиста зарада пре ефеката одлука о финансирању и капиталним улагањима. Не обухвата промене у обртном капиталу (залихе, потраживања итд.). Стварни оперативни новчани ток је број добијен у извјештају о новчаним токовима.

Преглед Извештаја о новчаним токовима

Извештај о новчаним токовима за нефинансијска предузећа састоји се од три главна дела:

• Оперативни токови - Нето готовина остварена операцијама (нето приход и промене у обртном капиталу).
• Инвестициони токови - Нето резултат капиталних расхода, улагања, аквизиција итд.
• Ток финансирања - Нето резултат прикупљања готовине за финансирање осталих токова или отплата дуга.

Узимањем нето прихода и прилагођавањем тако да одражавају промене на рачунима обртног капитала у билансу стања (потраживања, обавезе, залихе) и другим текућим рачунима, одељак о оперативном готовинском току приказује како је готовина створена током периода. Управо овај поступак превођења са обрачунског обрачуна у рачуноводство готовине чини извештај о готовинском току тако важним.

Оперативни новчани ток

Обрачунско рачуноводство према новчаним токовима

Кључне разлике између обрачунског обрачуна и реалног новчаног тока су приказане концептом новчаног циклуса. Новчани циклус компаније је процес који претвара продају (засновану на обрачунском рачуноводству) у готовину на следећи начин:

• Готовина се користи за израду залиха.
• Инвентар се продаје и претвара у потраживања (јер се купцима даје 30 дана да плате).
• Готовина се прима када купац плати (што такође смањује потраживања).

Постоји много начина да се новац од легитимне продаје може заробити у билансу стања. Два најчешћа су да купци одгађају плаћање (што резултира нагомилавањем потраживања) и да ниво залиха расте јер се производ не продаје или се враћа.

На пример, компанија може легитимно да забележи продају од милион долара, али зато што је та продаја купцу омогућила плаћање у року од 30 дана, продаја од милион долара не значи да је компанија зарадила милион долара у готовини. Ако се датум исплате догоди након завршетка тромесечја, обрачуната зарада ће бити већа од оперативног новчаног тока јер је милион долара и даље у потраживањима.

Теже је померати оперативне новчане токове

Не само да обрачунско рачуноводство може дати привремени извештај о профитабилности компаније, већ под ГААП-ом омогућава менаџменту низ избора за бележење трансакција. Иако је ова флексибилност неопходна, она омогућава и манипулацију са зарадом. Будући да менаџери обично резервишу посао на начин који ће им помоћи да зараде свој бонус, обично је сигурно претпоставити да ће рачун добити и губитка преценити профит.

Пример манипулације дохотком назива се "пуњење канала". Да би повећали продају, компанија може продавачима пружити подстицаје као што су продужени рокови или обећање да ће вратити залиху ако се не прода. Залихе ће се затим пребацити у канал дистрибуције и продаја ће се књижити. Обрачуната зарада ће се повећати, али готовина заправо никада не може бити примљена јер купац може вратити инвентар. Иако ово може повећати продају у једној четвртини, то је краткотрајно претеривање и на крају „краде“ продају из следећих периода (јер се залихе шаљу назад). (Напомена: Иако либералне политике повратка, попут продаје пошиљки, није дозвољено да се бележе као продаја, познато је да компаније то раде прилично често током тржишног балона.)

Извештај о оперативном готовинском току ухватит ће ове трикове. Када је оперативни новчани ток мањи од нето прихода, нешто није у реду са готовинским циклусом. У екстремним случајевима, компанија би могла да има узастопне четвртине негативног оперативног новчаног тока и, у складу са ГААП-ом, легитимно извештава о позитивном ЕПС-у. У овој ситуацији, инвеститори би требали утврдити извор крварења у готовини (залихе, потраживања итд.) И да ли је ова ситуација краткорочан или дугорочан проблем. (За више информација о манипулацији новчаним током, погледајте одељак Новчани ток на стероидима: Зашто компаније варају .)

Новчана претјеривања

Иако је извештај о оперативном готовинском току тежи за манипулирање, постоје начини да компаније привремено појачају новчане токове. Неке од најчешћих техника укључују: одлагање плаћања добављачима (продужење обавеза); продаја хартија од вредности; и укидање трошкова наплаћених у претходним кварталима (као што су резерве за реструктурирање).

Неки посматрају продају потраживања за готовину - обично са попустом - као начин да компаније манипулишу новчаним токовима. У неким случајевима ова акција може бити манипулација новчаним током; али то такође може бити легитимна стратегија финансирања. Изазов је у могућности да се одреди намера управе.

Цасх Ис Кинг

Компанија може да живи само од ЕПС-а само ограничено време. На крају ће јој бити потребна стварна новчана средства да би се исплатили пиперима, добављачима и, што је најважније, банкарима. Постоји много примера некад поштованих компанија које су банкротирале јер нису могле да прибаве довољно готовине. Чудно је да, упркос свим овим доказима, инвеститори константно хипнотизирају ЕПС и замах тржишта, а занемарују знакове упозорења.

Доња граница

Улагачи могу избећи пуно лоших инвестиција ако анализирају оперативни новчани ток компаније. То није тешко учинити, али то ћете морати учинити јер су главе за разговор и аналитичари пречесто фокусиране на ЕПС. (У вези с читањем, погледајте „Да ли је могуће имати позитиван новчани ток и негативан нето приход?“)