Основе кратке продаје

Кратка продаја (позната и под називом „скраћивање“, „продаја кратког“ или „кратког продавања“) односи се на продају хартија од вредности или финансијског инструмента који му се продавац позајмио да би извршио кратку продају. Кратки продавац верује да ће цена позајмљене хартије од вредности пасти што омогућава да се она откупи по нижој цени. Разлика између цене по којој је хартија продата била кратка и цене по којој је купљена представља добит (или губитак продаватеља), или губитак, у зависности од случаја.

Да ли је кратко продаја етична?

Кратка продаја је можда једна од најнеразумеванијих тема у области улагања. У ствари, кратки продавци се често понижавају као безобзирни појединци који се исплате само за финансијску добит по сваку цену, без обзира на компаније и средства за живот уништене у процесу продаје. Реалност је, међутим, сасвим другачија. Далеко од тога да су циници који покушавају да спрече људе да постигну финансијски успех - или у САД-у, постизање „америчког сна“ - кратки продавци омогућавају несметано функционисање тржишта пружањем ликвидности, а служе и као обуздавајући утицај на прекомерну бујност инвеститора .

Превелики оптимизам често покреће залихе до високих нивоа, посебно на тржишним врхунцима (случај у тачки - дотцомс и технолошке залихе у касним деведесетима, и у мањем обиму, робне и енергетске залихе од 2003 до 2007). Кратка продаја делује као провера стварности која спречава да акције у том времену дођу до смешних висина.

Иако је „скраћивање“ у основи ризична активност, јер иде у супротност с дугорочним трендом раста на тржиштима, посебно је опасно када тржишта расту. Кратки продавачи суочени са растућим губицима на неумољивом тржишту бикова болно се подсећају на чувену изреку Јохна Маинарда Кеинеса: "Тржиште може остати ирационалније дуже него што можете остати солвентно."

Иако кратка продаја привлачи свој удео бескрупулозних оператера који могу прибећи неетичким тактикама - која имају разнобојна имена као што су „кратка и изобличена“ или „медведска рација“ - како би смањили цене акција, ово се не разликује много од рекламних акција који користе гласине и прешућују у шемама са пумпама и депонијама да би повећали залихе. Продаја краткорочно је вероватно стекла већу респектабилност у последњим годинама укључивањем хедге фондова, квантних фондова и осталих институционалних инвеститора са кратке стране. Ерупција два дивља глобална тржишта медведа у првој декади овог миленијума такође је повећала спремност инвеститора да науче о краткој продаји као инструменту заштите од портфељских ризика.

Кратка продаја може пружити одређену одбрану од финансијских превара излагањем компанија које су на превару покушале да повећају своје наступе. Кратки продавачи углавном обављају домаће задатке врло детаљно, истражујући их пре него што усвоје кратку позицију. Оваква истраживања често откривају информације које нису лако доступне другде, а сигурно нису уобичајене од брокерских кућа које радије издају препоруке за куповину, а не продају.

Све у свему, кратка продаја је једноставно још један начин да акционари поштено траже профит.

Како кратко продати

Користимо основни пример да покажемо процес продаје.

За почетак вам је потребан рачун марже у брокерској компанији да бисте закључили залихе. Тада бисте морали да финансирате овај рачун са одређеном маржом. Стандардни захтев за маржом је 150%, што значи да морате да набавите 50% прихода који би вам се стекао кратким делом. Ако желите да продате 100 акција трговања акцијама по цени од 10 долара, мораћете да убаците 500 долара као маржу на свој рачун.

Рецимо да сте отворили маржни рачун и сада тражите одговарајућег кандидата за продају. Одлучите да Цонундрум Цо. (измишљена компанија) буде спремна за значајан пад и одлучите да скратите 100 акција по цени од 50 долара по акцији.

Ево како функционише поступак кратке продаје:

1. Налог за кратку продају извршите путем свог рачуна за посредовање на мрежи или финансијског савјетника. Имајте на уму да кратку продају морате прогласити као такву, јер непријављена кратка продаја представља кршење закона о хартијама од вредности.
2. Ваш брокер ће покушати да позајми акције из више извора, укључујући инвентар брокерске куће, са маргиналних рачуна једног од својих клијената или од другог брокерског продавца. Уредба СХО коју је СЕЦ издао 2005. године захтева од брокера-продавца да има разумне разлоге да верује да се хартија од вредности може позајмити (тако да може бити испоручена купцу на дан кад је испорука) пре него што изврши кратку продају у било којој сигурност; ово је познато као услов „лоцирај“.
3. Једном када су брокерски дилери позајмили или „лоцирали“ акције, оне ће бити продате на тржишту, а приход депонован на вашем маржинском рачуну.

Ваш маргина рачун сада има 7.500 долара на њему; 5.000 УСД од кратке продаје 100 акција Цонундрум-а по цени од 50 УСД, плус 2.500 УСД (50% од 5.000 $) као ваш депозитни депозит.

Рецимо да након месец дана Цонундрум тргује на 40 долара. Стога откупите 100 дионица Цонундрума које су продате у року од 40 долара, за потрошњу од 4.000 долара. Ваш бруто профит (игнорисање трошкова и провизија због једноставности) је, дакле, 1.000 УСД (5.000 - 4.000 УСД).

С друге стране, претпоставимо да Цонундрум не опада како сте очекивали, већ уместо да порасте на 70 УСД. Ваш губитак у овом случају износи 2.000 долара (5.000 - 7.000 долара).

Кратка распродаја може се сматрати огледалном сликом „дугог одласка“ или куповине залиха. У горњем примеру, другу страну ваше трансакције кратке продаје преузео би купац Цонундрум Цо. Ваша кратка позиција од 100 акција у компанији надокнађена је дугом позицијом купца од 100 акција. Купац акција, наравно, има исплату ризика и награде која је поларна супротност исплати кратког продавца. У првом сценарију, док продавац на кратком нивоу остварује зараду од 1.000 долара од пада залиха, купац акције има исти износ. У другом сценарију где акције напредују, продавац са кратким губицима има губитак од 2.000 долара, што је једнако добитку који је забележио купац.

Ко су типични кратки продавци?

• Заштитни фондови су један од најактивнијих субјеката који су укључени у активности скраћивања. Већина хедге фондова покушава заштитити тржишни ризик продајом кратких дионица или сектора за које сматра да су прецијењени.
• Софистицирани инвеститори су такође укључени у кратку продају, било да би заштитили тржишни ризик или једноставно ради нагађања.
• Шпекуланти представљају значајан удео кратких активности.
• Дневни трговци су још један кључни сегмент кратке стране. Кратка продаја је идеална за врло краткорочне трговце који имају потребу да пажљиво прате своје трговачке позиције, као и искуство трговања у доношењу брзих трговинских одлука.

Правилник о продаји на мало

Кратка продаја била је синоним за „владајуће правило“ скоро 70 година у Сједињеним Државама. Имплементирано од стране СЕЦ-а 1938. године, правило је захтевало да се свака трансакција кратке продаје закључи по цени која је била већа од претходне трговане цене, или по цени. Правило је осмишљено тако да спречи да кратки продавци погоршавају силазни замах у залихама када он већ опада.

СЕЦ је укинуо правило упоришта у јулу 2007; бројни стручњаци на тржишту сматрају да је ово поништавање допринело оштром тржишту медведа и нестабилности на тржишту 2008-09. У 2010. години, СЕЦ је усвојио "алтернативно правило о напретку", које ограничава кратку продају када је акција у једном дану пала за најмање 10%.

У јануару 2005. године, СЕЦ је имплементирао Правилник СХО, којим су ажурирани прописи о продаји, који су суштински непромењени од 1938. године. Уредба СХО посебно је настојала да обузда „голу“ кратку продају (у којој продавац не позајмљује или не планира да позајми кратку гаранцију ), која је била раширена на медведом тржишту 2000-02, постављањем услова „лоцирај“ и „затвори“ за кратку продају.

Ризици и награде

Кратка продаја укључује бројне ризике, укључујући следеће:

• Исплатило исплату ризика и награде. За разлику од дуге позиције у хартијама од вредности, где је губитак ограничен на износ улагања у хартије од вредности и потенцијални профит је безграничан (барем у теорији), кратка продаја носи теоријски ризик од бесконачног губитка, док је максимални добитак - који би се десило ако залихе падну на нулу - ограничене су.
• Крађа је скупа . Кратка продаја укључује бројне трошкове изнад и изнад провизија за трговање. Значајан трошак повезан је са кратким позајмљивањем акција, осим камата које се обично плаћају на маргин рачуну. Кратки продавач је и на удару због исплате дивиденди извршених дионицама које су биле скраћене.
• Иде против зрна. Као што је раније напоменуто, кратка продаја иде у супротност са укореним трендом раста на тржишту.
• Тајминг је све. Време кратке продаје је пресудно, јер покретање кратке продаје у погрешно време може бити рецепт за катастрофу.
• Регулаторни и други ризици. Регулатори повремено изричу забране кратке продаје због тржишних услова; ово може изазвати скок на тржиштима, присиљавајући кратког продавача на покривање позиција с великим губитком. Дионице којима је кратко скраћено такође имају ризик од „откупа“, што се односи на затварање кратке позиције од стране брокерског дилера ако је акција веома тешка за позајмљивање и њени зајмодавци их траже назад.
• Потребна је строга трговачка дисциплина. Мноштво ризика повезаних са кратком продајом значи да је она погодна само за трговце и инвеститоре којима је трговачка дисциплина потребна да смање своје губитке када је то потребно. Задржавање на непрофитабилној краткој позицији у нади да ће се вратити није стратегија одржива. Кратка продаја захтијева стално праћење позиција и придржавање строгих губитака заустављања.

Имајући у виду ове ризике, зашто се трудити да се скратим? Зато што акције и тржишта често опадају много брже него што расту.

На пример, С&П 500 се удвостручио током петогодишњег периода од 2002. до 2007. године, али је затим пао за 55% у мање од 18 месеци, од октобра 2007. до марта 2009. године. Одушевљени инвеститори који су били кратки за тржиште током овог пада, остварили су необичне профите од њихове кратке позиције.

Доња граница

Кратка продаја је релативно напредна стратегија која је најприкладнија за софистициране инвеститоре или трговце који су упознати са ризицима кратких рукава и прописима који су укључени. Просечном инвеститору може се боље служити коришћењем опција става да би се заштитио ризик од пада или да се спекулише о паду због ограниченог ризика. Али за оне који га знају ефикасно користити, продаја краћих производа може бити моћно оружје у нечијем арсеналу за улагање.