Да ли запослени треба да буду обештећени опцијама акција?

У расправи о томе да ли су опције облик компензације или не, многи користе езотеријске појмове и појмове без пружања корисних дефиниција или историјске перспективе. Овај чланак ће покушати да инвеститорима пружи кључне дефиниције и историјску перспективу о карактеристикама опција. Да бисте прочитали расправу о трошењу, погледајте поглавље Контроверза око трошења могућности.

Туториал: Опције акција запослених

Дефиниције
Пре него што пређемо на добро, лоше и ружно, морамо да разумемо неке кључне дефиниције:

Опције: Опција је дефинисана као право (способност), али не и као обавеза куповине или продаје акција. Компаније својим запосленима додељују (или дају „грант“) опције. Оне омогућавају запосленима право да у одређеном периоду (обично неколико година) купују акције компаније по одређеној цени (такође познато као „штрајк цена“ или „цена награде“). Штрајкачка цена се обично, али не увек, поставља близу тржишне цене акција на дан када је опција дата. На пример, Мицрософт може запосленима да додели могућност куповине одређеног броја акција по 50 долара по акцији (под претпоставком да је 50 долара тржишна цена акције на дан када је опција дата) у року од три године. Опције се зарађују (такође се називају и „стечене“) током одређеног времена.

Расправа о процени вредности: унутарња вредност или третман фер вредности?
Како вредновати опције није нова тема, већ деценија старо питање. То је постало главно питање захваљујући паду дотцома. У свом најједноставнијем облику, дебата се усмерава на то да ли опције вреднују у себи или као фер вредност:

1. Унутрашња вредност
Унутрашња вредност је разлика између тренутне тржишне цене акције и вежбе (или "штрајка") цене. На пример, ако је Мицрософтова тренутна тржишна цена 50 УСД, а штрајк опције опције 40 УСД, унутрашња вредност је 10 УСД. Унутрашња вредност се тада троши током периода одлагања.

2. Поштена вредност
Према ФАСБ 123, опције се вреднују на датум доделе коришћењем модела одређивања цена на опције. Специфични модел није наведен, али најчешће се користи модел Блацк-Сцхолес. "Фер вредност", одређена моделом, исказује се у билансу успеха током периода стицања права. (Да бисте сазнали више погледајте ЕСО: Коришћење модела Блацк-Сцхолес .)

Добра
Давање опција запосленима се сматра добром јер је (теоретски) ускладило интересе запослених (обично кључни руководиоци) са интересима заједничких акционара. Теорија је била да ако би материјални део зараде генералног директора био у облику опција, он или он би били подстакнути да добро управља компанијом, што је резултирало вишом ценом акција на дужи рок. Виша цена акција била би корисна и руководиоцима и заједничким акционарима. То је у супротности с "традиционалним" програмом надокнаде, који се заснива на испуњавању кварталних циљева извршења, али они можда нису у најбољем интересу заједничких акционара. На пример, генерални директор који би могао да добије новчани бонус на основу раста зараде може бити подстакнут да одложи трошење новца на маркетинг или истраживачке и развојне пројекте. То би постигло краткорочне циљеве перформанси на штету дугорочног потенцијала раста компаније.

Замјеном опција треба дугорочно пазити руководиоце јер би се потенцијална корист (веће цијене акција) временом повећавала. Такође, програми за програме захтевају временски период (углавном неколико година) пре него што запослени заиста може да искористи опције.

Лош
Из два главна разлога, оно што је у теорији било добро на крају је у пракси било лоше. Прво, руководиоци су се и даље фокусирали првенствено на кварталне резултате, а не на дугорочно, јер им је било дозвољено да продају акције након коришћења опција. Руководиоци су се фокусирали на кварталне циљеве како би испунили очекивања на Валл Стреету. То би повећало цену акција и створило више профита руководиоцима од њихове накнадне продаје акција.

Једно од решења било би да компаније измене своје опционе планове тако да запослени морају да поседују акције годину или две након коришћења опција. Ово би ојачало дугорочнију перспективу, јер менаџменту не би било дозвољено да продају акције убрзо након што се опције примене.

Други разлог зашто су опције лоше је то што су порески закони дозволили менаџментима да управљају дохотком повећавајући употребу опција уместо новчаних зарада. На пример, ако је компанија мислила да не може да одржи стопу раста ЕПС-а због пада потражње за својим производима, менаџмент би могао да примењује нови програм за доделу опција запосленима који би умањио раст зарада у готовини. Раст ЕПС-а би тада могао да се одржи (и цена акција стабилизовала), јер смањење трошкова СГ&А надокнађује очекивани пад прихода.

Ружни
Злоупотреба опција има три главна негативна утицаја:

1. Превелике награде које сервилни одбори дају неефикасним руководиоцима
Током времена процвата, опционе награде су прекомерно расле, више за руководиоце на нивоу Ц (ЦЕО, ЦФО, ЦОО, итд.). Након пуцања балона, запослени, заведени обећањем богатства опционих пакета, открили су да не раде ништа док им се компанија поклопила. Чланови управних одбора инцестуозно су међусобно давали огромне опционе пакете који нису спречавали превртање, а у многим случајевима су дозвољавали руководиоцима да вежбају и продају залихе са мање ограничења од оних које су постављене запосленима нижег нивоа. Ако су награде за опцију заиста ускладиле интересе менаџмента са интересима заједничког акционара, зашто је заједнички акционар изгубио милионе, док су генерални директори покрали милионе?

2. Опција додавања цена награђује слабије резултате на штету заједничког акционара
Расте пракса да се цене новца које остану без новца (познате и као „подводно“) расту како би се спречило да запослени (углавном генерални директори) одлазе. Али да ли награде треба да се цене по цени? Ниска цена акција указује да менаџмент није успео. Прецењивање је само још један начин казивања "прошлих времена", што је прилично непоштено према заједничком акционару, који је купио и задржао своју инвестицију. Ко ће преиспитивати акције акционара?

3. Повећава ризик од разблаживања јер се издаје све више опција
Прекомерна употреба опција резултирала је повећаним ризиком одумирања за акционаре који нису запослени. Ризик разблаживања опције има неколико облика:

• Разблаживање ЕПС-а од повећања преосталих акција - Како се користе опције, повећава се број преосталих акција, што смањује ЕПС. Неке компаније покушавају да спрече уништавање програмом откупа акција који одржава релативно стабилан број акција којима се тргује јавно.
• Зарада смањена повећаним расходима за камате - Ако компанија треба да позајми новац за финансирање откупа акција, расходи за камате ће расти, смањујући нето приход и ЕПС.
• Разблаживање менаџмента - Менаџмент троши више времена покушавајући да максимизира своју опцију исплате и финансира програме откупа акција него што води пословање. (Да бисте сазнали више, погледајте ЕСО и разблаживање .)

Доња граница
Опције су начин да се интереси запослених ускладе са интересима уобичајеног (не-запосленог) акционара, али то се дешава само ако су планови структурирани тако да се елиминише превртање и ако се примењују иста правила о стицању и продаји акција везаних за опције. сваком запосленом, било да је то ниво Ц или домар.

Расправа о томе који је најбољи начин обрачунавања опција вероватно ће бити дуга и досадна. Али овде је једноставна алтернатива: ако компаније могу одбити опције за пореске сврхе, исти износ треба одбити и у билансу успеха. Изазов је одредити коју вредност користити. Верујући у принцип КИСС (нека буде једноставан, глуп), вреднујте опцију по штрајк цени. Модел одређивања опција Блацк-Сцхолес-а је добра академска вежба која боље функционише за опције којима се тргује него опције акција. Цена штрајка је позната обавеза. Непозната вредност изнад / испод те фиксне цене је ван контроле компаније и због тога је потенцијална (ванбилансна) обавеза.

Алтернативно, ова обавеза може се „капитализовати“ на билансу стања. Концепт биланса тек сада добија одређену пажњу и може се показати најбољом алтернативом јер одражава природу обвезе (обвезе), избјегавајући притом утицај ЕПС-а. Ова врста откривања би такође омогућила инвеститорима (ако желе) да ураде проформ обрачун како би видели утицај на ЕПС.

(Да бисте сазнали више, погледајте Поновно ажурирање опасности опција, „Прави“ трошак опција на акцијама и нови приступ компензацији капитала .)