Разумевање приватног капитала - ПЕ

Најједноставнија дефиниција приватног капитала (ПЕ) је да се капитал (тј. Акције које представљају власништво или удио у ентитету) не коси јавно или се тргује на њему. Извор инвестиционог капитала, приватни капитал, заправо потиче од високих појединаца и фирми које купују акције приватних компанија или стјечу контролу над јавним предузећима с плановима да их преузму приватним, а на крају их одступају од јавних берзи. Већину индустрије приватног капитала чине велики институционални инвеститори, попут пензијских фондова, и велике приватне компаније које финансира група акредитованих инвеститора.

Будући да је основа улагања у приватни капитал директна инвестиција у фирму, често да би се постигао значајан ниво утицаја на пословање фирме, потребни су прилично велики капитални издаци, због чега већа средства са дубоким џеповима доминирају у индустрији. Минимални износ потребног капитала за инвеститоре може варирати у зависности од фирме и фонда. Неки фондови захтевају минимално улагање од 250 000 УСД; други могу захтевати милионе долара.

Мотивација за такве обавезе је, наравно, потрага за постизањем позитивног приноса од улагања. Партнери у компанијама са приватним капиталом прикупљају средства и управљају овим новчаним средствима како би остварили повољне приносе за своје клијенте акционаре, обично са хоризонтом улагања између четири и седам година.

Основе приватног капитала

Професија приватног капитала

Приватни капитал је успешно привукао најбоље и најсјајније у корпоративној Америци, укључујући врхунске извођаче из компанија Фортуне 500 и елитне консултантске фирме за стратегију и управљање. Врхунски извођачи у рачуноводственим и адвокатским канцеларијама такође могу да се баве запошљавањем, пошто се рачуноводствене и правне вештине односе на послове подршке трансакцијама који су потребни за довршавање посла и превођење на саветодавни рад за управљање портфељских компанија.

Структура накнада за компаније са приватним удјелом варира, али обично се састоји од накнаде за управљање и накнаде за извршење (у неким случајевима, годишња накнада за управљање од 2% управљане имовине и 20% бруто добити од продаје предузећа). Начин на који се фирме подстичу може значајно да се разликује.

С обзиром да компанија са приватним капиталом која има милијарду долара имовине под управљањем може имати не више од два десетине инвестиционих професионалаца, и да 20% бруто добити може створити десетине милиона долара накнаде за фирму, лако је разумети зашто индустрија приватног капитала привукла је врхунске таленте. На нивоу средњег тржишта (од 50 до 500 милиона долара вредности посла) сарадници могу да зараде ниских шест цифара у платама и бонусима, потпредседници могу да зараде око пола милиона долара, а директори могу да зараде више од милион долара (реализовано и нереализовано) накнаду годишње.

Врсте приватних фирми

Спектар повластица за инвестирање простире се на хиљаде постојећих приватних фирми. Неки су строги финансијери - пасивни инвеститори - који су у потпуности зависни од менаџмента за раст компаније (и њену профитабилност) и снабдевање њихових власника одговарајућим приносима. Будући да продавци ову методу обично виде као комодитизирани приступ, друге компаније са приватним капиталом сматрају се активним инвеститорима. Односно, пружају оперативну подршку менаџменту како би помогли у изградњи и расту боље компаније.

Ове врсте фирми могу имати обимну листу контаката и односе на нивоу Ц, попут ЦЕО-а и ЦФО-а унутар одређене индустрије, што може помоћи повећању прихода, или могу бити стручњаци у остваривању оперативне ефикасности и синергије. Ако инвеститор може закључити нешто посебно за посао који ће временом повећати вредност компаније, такав вероватно ће продавци сматрати повољним. Продавац је онај који на крају бира коме жели да продаје или са којим партнером.

Инвестиционе банке конкурирају фирмама с приватним капиталом (познатим и као фондови приватног капитала) у куповини добрих компанија и финансирању матичних компанија. Није изненађујуће да највећи инвестицијски банкарски субјекти, попут Голдман Сацхса (ГС), ЈПМорган Цхасе (ЈПМ) и Цитигроуп (Ц), често олакшавају највеће понуде.

У случају фирми са приватним капиталом, средства која нуде су доступна само акредитованим инвеститорима и могу имати само ограничен број инвеститора, док ће оснивачи фонда често такође имати прилично велик улог у компанији. Међутим, неки од највећих и најпрестижнијих фондова приватног капитала тргују јавно својим акцијама. На пример, Блацкстоне Гроуп (БКС) тргује на НИСЕ и учествовала је у откупу компанија као што су Хилтон Хотелс и СунГард.

Како приватни капитал ствара вредност

Приватне компаније обављају две критичне функције:

• настанак / извршење посла
• надзор портфеља

Стварање посла укључује стварање, одржавање и развој односа с посредницима спајања и преузимања (М&А), инвестицијским банкама и сличним професионалцима за трансакције како би се осигурао и проток послова велике количине и високог квалитета. Ток понуде односи се на потенцијалне кандидате за куповину који су упућени на професионалце из приватног капитала ради прегледа улагања. Неке фирме ангажују интерно особље како би се проактивно идентификовало и контактирало са власницима компанија ради генерисања потенцијалних трансакција. У конкурентском М&А пејзажу, власнички послови који пружају услуге могу помоћи да се прикупљена средства успешно размештају и улажу.

Поред тога, интерни напори могу смањити трошкове повезане са трансакцијама смањивањем накнада посредника инвестиционог банкарства. Када професионалци у финансијским услугама представљају продавца, они обично покрећу поступак пуне аукције који може умањити шансе купца за успешно стицање одређене компаније. Као такви, професионалци за порекло посла (обично на нивоу сарадника, потпредседника и директора) покушавају да успоставе снажан однос с професионалцима за трансакције како би добили што бржи увод у посао.

Важно је напоменути да инвестицијске банке често прикупљају властита средства и стога могу бити не само референт за уговор, већ и конкурентски понуђачи. Другим речима, неке инвестиционе банке се такмиче са фирмама приватног капитала у откупу добрих компанија.

Извршење трансакција укључује процену управљања, индустрију, историјске финансије и прогнозе и спровођење анализа процене. Након што инвестициони комитет одјави да тражи циљаног кандидата за куповину, професионалци у споразуму предају понуду продавцу. Ако се обе стране одлуче да напредују, професионалци који послују раде са разним саветницима за трансакције како би укључили инвестицијске банкаре, рачуновође, адвокате и консултанте да изврше фазу дубинске ревидираности. Дужна провјера укључује провјеру наведених оперативних и финансијских података руководства. Овај део процеса је критичан, јер консултанти могу открити убице, попут значајних и претходно неоткривених обавеза и ризика.

Стратегије инвестирања у приватном капиталу

Када је у питању обављање посла, стратегије улагања у приватни капитал су бројне; две од најчешћих су откупи под левером и улагања у ризични капитал.

Пуно откупи су управо како они звуче: циљану фирму откупи приватна компанија (или као део веће групе фирми). Куповина се финансира (или полаже) путем дуга, који је колатерализован радом и имовином циљане фирме. Купац (ПЕ фирма) настоји да купи циљ средствима стеченим коришћењем циља као својеврсним колатералом.

У суштини, у откупљеном хипотеку компаније које купују ПЕ могу да откупе компаније које морају да уложе само део откупне цене. Коришћењем улагања, ПЕ компаније имају за циљ да повећају свој потенцијални повраћај, увек од највећег значаја за компаније у индустрији.

Вентуре цапитал је општији појам, који се најчешће користи у вези са инвестирањем у капитал у млађој фирми у мање зрелој индустрији (мислите да су интернет компаније ране до средине 1990-их). Често ће ПЕ фирме видети да потенцијал постоји у индустрији и што је још важније сама циљна фирма, а често због недостатка прихода, новчаног тока и дуговања које су на располагању циљним предузећима ПЕ фирме су у стању да заузму значајне улоге у таквим компанијама у нади да ће се мета развити у електрану у својој растућој индустрији. Поред тога, водећи често неискусно руковођење циљане фирме на путу, приватне фирме додају вредност компанији и на мање квантификован начин.

Надзор и управљање

Што нас доводи до друге важне функције професионалаца с приватним капиталом: надзора и подршке различитих портфељских компанија и њихових управљачких тимова. Између осталих послова подршке, они могу прошетати извршни кадар младе компаније кроз најбоље праксе стратешког планирања и управљања финансијама. Уз то, могу помоћи институционализацији нових рачуноводствених, набавних и ИТ система како би повећали вредност својих улагања.

Када су у питању више основане компаније, ПЕ компаније верују да имају способност и стручност да преузму слабије резултате и претворе их у јача предузећа повећавајући оперативну ефикасност, што повећава зараде. Ово је основни извор стварања вредности у приватном капиталу, мада ПЕ фирме такође стварају вредност циљајући да ускладе интересе управљања предузећима са интересима фирме и њених инвеститора. Узимањем јавних предузећа приватним, ПЕ фирме уклањају стални јавни надзор над тромесечним зарадама и захтевима извештавања, што онда омогућава ПЕ фирми и менаџменту стечене фирме да предузму дугорочнији приступ у побољшању богатства компаније.

Такође, надокнада руководства често се више везује за рад компаније, додајући тако одговорност и подстицај напорима руководства. Ово, заједно са другим механизмима популарним у индустрији приватног капитала (надамо се), на крају доведе до тога да процена вредности стечене компаније значајно повећава вредност од тренутка када је купљена, стварајући профитабилну излазну стратегију за ЈП фирму - било да је то препродаја, ИПО или другу опцију.

Инвестирање у Упсиде

Једна популарна стратегија изласка из приватног капитала укључује раст и побољшање компаније на средњем тржишту и продају исте великој корпорацији (унутар сродне индустрије) ради огромне добити. Цитирани горе наведени професионалци за велика инвестициона банкарства обично усмеравају своје напоре на договоре са вредностима предузећа вредним милијардама долара. Међутим, велика већина трансакција налази се на средњем тржишту (50 до 500 милиона долара посла) и на нижем и средњем тржишту (од 10 до 50 милиона долара посла). Будући да најбоље гравитирају већим понудама, средње тржиште је значајно недовољно обављено тржиште: то јест, има много више продавача него што су то високо искусни и позиционирани финансијски професионалци са широком мрежом купаца и ресурсима за управљање договором (за средња предузећа) власници тржишних компанија).

Летећи испод радара великих мултинационалних корпорација, многе од ових малих компанија често пружају квалитетније услуге купцима и / или нишне производе и услуге које велики конгломерати не нуде. Такви преокрети привлаче интерес приватних фирми, јер поседују увид и памет да искористе такве могућности и подигну компанију на нови ниво.

На пример, мала компанија која продаје производе у одређеном региону може значајно расти узгајајући међународне канале продаје. Или се високо фрагментирана индустрија може подвргнути консолидацији (са фирмом приватног капитала која купује и комбинује ове ентитете) да би створила мање, веће играче. Веће компаније обично имају веће процене од мањих.

Важна метрика компаније за ове инвеститоре је зарада пре камата, пореза, амортизације и амортизације (ЕБИТДА). Када компанија са приватним капиталом купи компанију, они заједно са менаџментом раде на значајном повећању ЕБИТДА током периода улагања (обично између четири и седам година). Добра портфељска компанија обично може повећати свој ЕБИТДА и органски (унутрашњи раст) и аквизицијама.

За инвеститоре са приватним капиталом је од пресудног значаја да имају поуздано, способно и поуздано управљање. Већини менаџера у портфељним компанијама дају се структуре обештећења за капитал и бонусе које их награђују за постизање својих финансијских циљева. Такво усклађивање циљева (и одговарајуће структурно надокнађивање) обично је потребно пре него што се уговор склопи.

Улагање у приватни капитал

За инвеститоре који нису у стању да уложе милионе долара, приватни капитал се често искључује из портфеља - али то не би требало бити. Иако већина прилика за улагање у приватни капитал захтијева стрма почетна улагања, још увијек постоје начини за играње мањих младица.

Постоји неколико приватних инвестицијских фирми, званих и компаније за развој бизниса, које нуде акције којима се тргује јавно, пружајући просечним инвеститорима могућност да поседују парче пита од приватног капитала. Уз Блацкстоне Гроуп (поменута изнад), примери ових акција су Аполло Глобал Манагемент ЛЛЦ (АПО), Царлиле Гроуп (ЦГ) и Кохлберг Кравис Робертс / ККР & Цо. Набисцо 1989.

(Сазнајте више о овом злогласном споразуму о корпоративној клептократији у компанији РЈР Набисцо .)

Узајамни фондови имају ограничења у погледу куповине приватног капитала због правила СЕЦ-а у вези са неликвидним удјелима у хартијама од вриједности, али они могу улагати и индиректно купујући ове јавне компаније које котирају на јавном тржишту. ови узајамни фондови обично се називају фондовима фондова. Поред тога, просечни инвеститори могу да купе акције фонда којима се тргује на берзи (ЕТФ) који поседују акције приватних капиталних компанија, као што је ПроСхарес Глобал Листед Привате Екуити ЕТФ (ПЕКС).

Доња граница

Са средствима која су већ у билионима под управљањем, фирме са приватним капиталом постале су атрактивна средства за инвестирање богатих појединаца и институција. Разумевање шта тачно подразумева приватни капитал и како се његова вредност ствара у таквим улагањима први су кораци у уласку у класу имовине која постепено постаје доступнија појединим инвеститорима.

Како индустрија привлачи најбоље и најсјајније у корпоративној Америци, професионалци у фирмама с приватним капиталом обично су успешни у распоређивању инвестиционог капитала и повећању вредности својих портфељских компанија. Међутим, на тржишту М&А такође постоји жестока конкуренција за куповину добрих компанија. Као такве, неопходно је да ове фирме развију јаке везе са професионалцима за трансакције и услуге како би обезбедиле снажан проток послова.