Увод у вредност са ризиком (ВАР)

Вредност ризика (ВАР или понекад ВаР) названа је "новом науком о управљању ризиком", али не морате бити научник да бисте користили ВАР.

Овде, у првом делу ове кратке серије о овој теми, осврћемо се на идеју која стоји иза ВАР-а и три основна начина израчуна.

Идеја иза ВАР-а

Најпопуларнија и традиционална мјера ризика је нестабилност. Главни проблем са волатилношћу, међутим, је тај што га није брига за смер кретања инвестиције: акције могу бити волатилне јер нагло скоче више. Наравно, инвеститори нису узнемирени добицима.

За инвеститоре ризик представља шансе да изгубе новац, а ВАР се заснива на тој здравој разумној чињеници. Претпостављајући да су инвеститори забринути због шанси заиста великог губитка, ВАР одговара на питање „Који је мој најгори случај?“ или "Колико бих могао изгубити у заиста лошем месецу?"

Хајде сада да прецизирамо. ВАР статистика има три компоненте: временски период, ниво поверења и износ губитка (или проценат губитка). Имајте на уму ова три дела јер дајемо неке примере варијација питања на које ВАР одговара:

• Шта највише - са 95% или 99% нивоом самопоуздања - могу очекивати да ћу губити у доларима током наредног месеца?
• Који је максимални проценат који могу - са 95% или 99% самопоуздања - да очекујем да ћу изгубити током наредне године?

Можете видети како „ВАР питање“ има три елемента: релативно висок ниво поверења (обично 95% или 99%), временски период (дан, месец или годину) и процену губитка од улагања (изражено било у доларима или у процентима).

Методе израчуна ВАР

Институционални инвеститори користе ВАР за процјену портфељских ризика, али у овом уводу користићемо га за процјену ризика од једног индекса који тргује попут дионица: Насдак 100 индекса, којим се тргује кроз Инвесцо ККК Труст. ККК је веома популаран индекс највећих нефинансијских акција које се тргују на берзи Насдак.

Постоје три методе израчуна ВАР-а: историјска метода, варијанционо-коваријантна метода и симулација Монте Царло.

1. Историјски метод

Историјска метода једноставно реорганизује стварне историјске приносе, доводећи их у ред од најгорег до најбољег. Тада претпоставља да ће се историја понављати, из перспективе ризика.

Као историјски пример, погледајмо Насдак 100 ЕТФ, који тргује под симболом ККК (који се понекад назива и "коцка"), а који је почео да се тргује у марту 1999. Ако израчунавамо сваки дневни поврат, произведемо богат скуп података од више од 1.400 бодова. Ставимо их у хистограм који упоређује фреквенцију повратка "канте". На пример, у највишој тачки хистограма (највиша трака) било је више од 250 дана када је дневни поврат био између 0% и 1%. Крајње десно, једва видите малу траку од 13%; представља један једини дан (у јануару 2000.) у периоду од пет плус када је дневни поврат ККК био запањујућих 12, 4%.

Уочите црвене траке које чине "леви реп" хистограма. То су најнижих 5% дневних приноса (будући да су повреди наручени лево-десно, најгори су увек "леви реп"). Црвене траке крећу се од дневних губитака од 4% до 8%. Пошто су ово најгори 5% свих дневних приноса, са 95% поузданости можемо рећи да најгори дневни губитак неће премашити 4%. Другим речима, са 95% поузданости очекујемо да ће наш добитак прећи -4%. Укратко, то је ВАР. Преформулишемо статистику у проценат и у доларима:

• Са 95% самопоуздања очекујемо да наш најгори дневни губитак неће прелазити 4%.
• Ако уложимо 100 УСД, 95% смо сигурни да наш најгори дневни губитак неће премашити 4 УСД (100 $ к -4%).

Можете видети да ВАР заиста омогућава исход који је лошији од приноса од -4%. Не изражава апсолутну сигурност, већ уместо тога даје вероватну процену. Ако желимо да повећамо своје самопоуздање, потребно нам је само да се „преместимо улево“ на истом хистограму, до места где прве две црвене траке, -8% и -7% представљају најгори 1% дневних приноса:

• Са 99% самопоуздања, очекујемо да најгори дневни губитак неће прелазити 7%.
• Или, ако уложимо 100 УСД, 99% смо сигурни да наш најгори дневни губитак неће прелазити 7 УСД.

2. Метода варијанце-коваријанције

Ова метода претпоставља да се приноси на залихе нормално расподељују. Другим речима, захтева се да проценимо само два фактора - очекивани (или просечни) поврат и стандардно одступање - који нам омогућавају да направимо нормалну кривуљу дистрибуције. Овде цртамо нормалну криву према истим подацима о повратку:

Идеја иза варијанције-коваријанције слична је идејама иза историјске методе - осим што користимо познату криву уместо стварних података. Предност нормалне криве је што аутоматски знамо где најгорих 5% и 1% леже на кривуљи. Они су функција нашег жељеног самопоуздања и стандардног одступања.

Горња плава крива заснива се на стварном дневном стандардном одступању ККК-а, које износи 2, 64%. Просјечни дневни поврат догодио се прилично близу нули, тако да ћемо претпоставити просјечни поврат од нуле у илустративне сврхе. Ево резултата укључивања стварног стандардног одступања у горње формуле:

3. Симулација Монте Царло

Трећа метода укључује развој модела за будући повраћај цена акција и спровођење више хипотетичких испитивања путем модела. Симулација Монте Царло односи се на било коју методу која насумично генерише испитивања, али сама по себи не говори нам ништа о основној методологији.

За већину корисника симулација Монте Царла представља генератор „црне кутије“ случајних, вероватних исхода. Не улазимо у даље детаље, извели смо Монте Царло симулацију на ККК-у засновану на њеном историјском обрасцу трговања. У нашој симулацији изведено је 100 испитивања. Да смо га поново покренули, добили бисмо другачији резултат - мада је велика вероватноћа да би разлике биле ужане. Ево резултата пореданих у хистограм (имајте на уму да, иако су претходни графикони показали дневне приносе, овај графикон приказује месечне приносе):

Да сумирам, провели смо 100 хипотетичких испитивања месечних приноса за ККК. Међу њима, два исхода су била између -15% и -20%; а три су била између -20% и 25%. То значи да је најгорих пет исхода (односно, најгори 5%) било мање од -15%. Стога симулација Монте Царло доводи до следећег закључка типа ВАР: са 95% поузданости, не очекујемо да ћемо изгубити више од 15% током било ког месеца.

Доња граница

Вредност у ризику (ВАР) израчунава максимални очекивани губитак (или најгори сценариј) инвестиције током одређеног временског периода и дат одређени степен поверења. Погледали смо три методе које се обично користе за израчунавање ВАР-а. Али имајте на уму да су две наше методе израчунале дневни ВАР, а трећа израчунала месечни ВАР. У другом делу ове серије, показаћемо вам како да упоредите ове различите временске хоризонте.