Упоредиви приступ вредновању капитала

Главна сврха процене вредности капитала је процена вредности фирме или њене хартије од вредности. Кључна претпоставка било које основне технике вредности је да вредност хартије од вредности (у овом случају капитал или акција) на крају дана заснива се на основама пословања предузећа. Постоје три основна модела процене капитала: дисконтирани новчани ток (ДЦФ), трошак и упоредиви (или упоредиви) приступ. Упоредиви модел је релативни приступ вредновању.

Основна претпоставка упоредивог приступа је да вриједност власничког капитала треба да има неку сличност с другим удјелима у сличној класи. За дионице се то може једноставно утврдити упоређивањем фирме са њеним кључним ривалима, или барем онима ривала који послују у сличним пословима. Одступања у вредности између сличних фирми могла би бити прилика за откривање. Нада је да то значи да је капитал подцењен и може се купити и задржати док се вредност не повећа. Супротно би могло бити истинито, што би могло представљати прилику за скраћивање залиха или позиционирање нечијег портфеља како би се профитирао од пада цене.

Кључне Такеаваис

• Постоје три основна модела процене капитала: дисконтирани новчани ток (ДЦФ), трошак и упоредиви (или упоредиви) приступ.
• Упоредиви модел је релативни приступ вредновању.
• Постоје два основна упоредива приступа; први је најчешћи и разматра тржишне упоредиве податке за фирму и њене колеге.
• Други упоредиви приступ односи се на тржишне трансакције у којима су сличне фирме или дивизије откупили или купили други ривали, фирме са приватним капиталом или друге класе великих улагача са дубоким џеповима.

Типови Цомп модела

Постоје два основна упоредива приступа. Први је најчешћи и гледа на тржишне упоређиваче за компанију и њене колеге. Уобичајени множитељи тржишта укључују следеће: предузеће-вредност до продаје (ЕВ / С), предузеће више, цена-зарада (П / Е), цена по књизи (П / Б) и цена без плаћања -излазни проток (П / ФЦФ).

Да би добили бољи показатељ како се компанија упоређује са ривалима, аналитичари такође могу да погледају како се нивои маржи упоређују. На пример, активистички инвеститор може изнијети аргумент да је компанија са просеком испод вршњака зрела за преокрет и накнадно повећање вредности уколико дође до побољшања.

Други упоредиви приступ гледа на тржишне трансакције у којима су сличне фирме или барем сличне поделе откупиле или купиле друге ривале, приватне компаније или друге класе великих инвеститора са дубоким џеповима. Користећи овај приступ, инвеститор може стећи осећај вредности капитала. У комбинацији са коришћењем тржишних статистика за упоређивање фирме са кључним ривалима, може се проценити да се за вишеструке вредности може доћи до разумне процене вредности за фирму.

Вредновање правичности: Упоредиви приступ

Пример Цомп методе

Упоредиви приступ најбоље је илустрован примером. Испод је анализа највећих, најразведенијих хемијских компанија које тргују у САД

ИСТОЧНА ХЕМИЈСКА (НИСЕ: ЕМН)

Упоредна процена предузећа

Гледајући Еастман Цхемицал, одмах постаје јасно да је једна од мањих међу великим диверзификованим фирмама. Сирови подаци који се користе за састављање примарних упоредивих података укључују податке о вредности предузећа, приходу и добити. Три примарна мултипла сугеришу да Еастман тргује изнад просека у индустрији у погледу ЕВ / прихода и нешто испод просека у смислу П / Е, најосновнијег алата за истраживање вишеструких вредности које берза пласира на зараду предузећа .

Еастманов П / ФЦФ ​​вишеструки, нијансирани вишеструки профит који је намијењен гледању истинског слободног новчаног тока уклањањем неких субјективности пријављивања зараде знатно је испод просјека, иако је висок ниво за ваздушне производе и хемикалије (П / ФЦФ од 93.7) изгледа сумњиво и можда ће му требати подешавање. Кључни део модела процене вредности је прегледати потенцијалне одметнике и видети да ли их треба преиспитати или их потпуно занемарити. Напуштање сумњивог вишеструког производа Аир производа ставља просечни просек на 19, 4, што Еастман и даље оставља испод просека, али много мање него ако се узму у обзир сви вишеструки.

Друго разматрање је Еастман-ова изјава о профитабилности у поређењу са ривалима. И његова бруто и оперативна маржа су изнад просека индустрије. Све у свему, компанија изгледа оправдано, барем на основу горе наведених информација. Али, као што је детаљније горе, још су потребна друга разматрања, као што је процењивање предвиђајући трендове раста и профита у наредних пар година и стварно сагледавање детаља зараде, слободног новчаног тока и маржи како би били сигурни да су тачни и заиста заступник компаније. Исто важи за сваку појединачну компанију која чини упоредиви свемир.

Закључно је разматрање тржишних трансакција. На пример, давне 2012. године, ДуПонт је продао велики део хемијске дивизије, свој сегмент премаза за перформансе, гиганту приватног капитала Царлиле Гроуп (Насдак: ЦГ) за 4, 9 милијарди долара и процењеним вишеструким од осам пута ЕБИТДА. Ово вишеструко примењено за Еастман, или једноставно умножавање Еастманове ЕБИТДА од 1, 7 милијарди УСД током последњих 12 месеци, сугерисало би вредност предузећа од готово 14 милијарди УСД, или мало испод тренутне вредности предузећа на којој фирма тргује. То би указивало да је Еастман прецењен овом метриком, али као што је објашњено у следећем одељку, то можда није случај.

Важна разматрања

Важно је напоменути да може бити тешко пронаћи заиста упоредиве компаније и трансакције којима би се вредновао капитал. Ово је најизазовнији део упоредиве анализе. На пример, Еастман Цхемицал је 2012. купио ривала Солутиа у настојању да има мање цикличности у свом раду. Посао ДуПонт-ових премаза је врло цикличан, па би га вероватно требало продати по нижој цени. Као што је детаљније приказано, бесплатни новчани токови вишеструки за Аир Продуцтс изгледа сумњиво у анализи, што значи да је потребно даље радити како би се утврдило која подешавања треба извршити.

Уз то, коришћење задњег и напредног вишеструког броја може много да се направи у анализи. Ако фирма брзо расте, историјска процена вредности неће бити претерано тачна. Оно што је најважније код процјене вриједности јесте давање разумне процјене будућих тржишних множитеља. Ако се предвиђа да профит расте брже од ривала, вредност би требала бити већа.

Такође је вредно приметити да је од три приступа примарне процене упоредни приступ једини релативни модел. И трошковни приступ и дисконтирани новчани ток су апсолутни модели и гледају искључиво на компанију која се вреднује, а која би могла занемарити важне тржишне факторе. Са друге стране, берза понекад може бити прецењена, што би упоредни приступ учинио мање смисленим, нарочито ако се прецијени компас. Из тог разлога је употреба сва три приступа најбоља идеја.

Доња граница

Вредновање је једнако уметност колико и наука. Уместо да се опседнете оном која би могла бити стварна цифра долара у капиталу, највредније је спустити се на опсег вредновања. На примјер, ако се дионица тргује према доњем крају или испод доњег краја одређеног распона, вјероватно је добра вриједност. Супротно може бити истинито на вишем крају и могло би указивати на скраћење могућности.