Модел снижења дивиденди - ДДМ
Модел попуст на дивиденду (ДДМ) је квантитативни метод који се користи за предвиђање цене акција компаније на основу теорије да данашња цена вреди зброј свих њених будућих исплата дивиденди када се дисконтирају на њихову садашњу вредност. Покушава да израчуна фер вредност акција без обзира на преовлађујуће тржишне услове и узима у обзир факторе исплате дивиденди и очекиване приносе на тржишту. Ако је вредност добијена од ДДМ већа од тренутне цене трговања акцијама, тада је акција подцењена и квалификује се за куповину и обрнуто.
1:46Модел попуста на дивиденде
Разумевање ДДМ-а
Компанија производи робу или нуди услуге ради зараде. Новчани ток зарађен таквим пословним активностима одређује његов профит, који се одражава на цене акција компаније. Компаније такође врше исплату дивиденди акционарима, што обично потиче од пословне добити. ДДМ модел заснован је на теорији да је вредност компаније садашња вредност суме свих његових будућих исплата дивиденди.
Временска вредност новца
Замислите да сте пријатељу дали 100 долара као бескаматни зајам. Након неког времена, идете код њега да покупи ваш позајмљени новац. Ваш пријатељ вам даје две могућности:
- Узми 100 долара сада
- Узми 100 долара после годину дана
Већина појединаца ће се одлучити за први избор. Узимање новца сада ће вам омогућити да га положите у банци. Ако банка плати номиналну камату, рецимо 5 посто, ваш новац ће након годину дана нарасти на 105 долара. Биће боље од друге опције у којој добијете 100 долара од пријатеља након годину дана. Математички,
Будућа вредност = садашња вредност * (1 + камата%) ( за годину дана )
Горњи пример приказује временску вредност новца, која се може сумирати као „Вредност новца зависи од времена.“ Гледајући на други начин, ако знате будућу вредност средства или потраживања, можете израчунати његову садашњу вредност према користећи исти модел каматних стопа.
Преуређивање једначине,
Садашња вредност = Будућа вредност / (1 + камата%)
У суштини, имајући у виду два фактора, трећи се може израчунати.
Модел дисконтних дивиденди користи овај принцип. Потребна је очекивана вредност новчаних токова које ће компанија генерисати у будућности и израчунава њихову нето садашњу вредност (НПВ) извучену из концепта временске вредности новца (ТВМ). У основи, ДДМ је заснован на узимању сума свих будућих дивиденди које ће предузеће платити и израчунавању његове садашње вредности коришћењем фактора нето каматне стопе (који се такође назива дисконтна стопа).
Очекиване дивиденде
Процјена будућих дивиденди предузећа може бити сложен задатак. Аналитичари и инвеститори могу дати одређене претпоставке или покушати да идентификују трендове засноване на прошлости исплате дивиденди да би проценили будуће дивиденде.
Може се претпоставити да компанија има фиксну стопу раста дивиденди до вечности, која се односи на константан ток идентичних новчаних токова током бесконачног времена без крајњег датума. На пример, ако је компанија ове године исплатила дивиденду од 1 УСД по акцији и очекује се да ће одржати стопу раста од 5% за исплату дивиденди, очекује се да ће дивиденда за следећу годину бити 1, 05 УСД.
Алтернативно, ако се примети одређени тренд - попут компаније која плаћа исплате дивиденди у износу од 2, 00, 2, 50, 3, 00 и 3, 50 долара током последње четири године - тада се може претпоставити да ће овогодишња исплата бити 4, 00 УСД. Таква очекивана дивиденда је математички представљена са (Д).
Фактор попуста
Акционари који улажу свој новац у акције преузимају ризик јер откупљене акције могу опадати. Против овог ризика очекују повраћај / одштету. Слично као станодавац који своју некретнину изнајмљује на закуп, деоници инвеститори делују као зајмодавци новца фирми и очекују одређену стопу поврата. Трошкови основног капитала предузећа представљају компензацију коју тржиште и инвеститори захтевају у замену за поседовање имовине и сносе ризик власништва. Ова стопа приноса представљена је с (р) и може се проценити коришћењем модела утврђивања капиталне активе (ЦАПМ) или модела раста дивиденди. Међутим, та стопа приноса може се остварити само када инвеститор прода своје акције. Тражена стопа приноса може варирати због дискреционе одлуке инвеститора.
Предузећа која исплаћују дивиденду то раде по одређеној годишњој стопи, која је представљена са (г). Стопа приноса умањена за стопу раста дивиденде (р - г) представља ефективни фактор дисконтирања за дивиденду предузећа. Дивиденду исплаћују и остварују акционари. Стопа раста дивиденде може се проценити множењем приноса на капитал (РОЕ) са задатком задржавања (последњи је супротан коефицијенту исплате дивиденде). Пошто се дивиденда остварује из зараде коју је остварило предузеће, у идеалном случају не може да пређе зараду. Стопа приноса на укупну акцију мора бити изнад стопе раста дивиденди за наредне године, у супротном, модел можда неће одржати и довести до резултата са негативним ценама акција које у стварности нису могуће.
ДДМ Формула
На основу очекиване дивиденде по акцији и нето фактора дисконтирања, формула за вредновање акција помоћу модела дисконта дивиденди је математички представљена као,
Будући да варијабле које се користе у формули укључују дивиденду по акцији, нето дисконтну стопу (представљену потребном стопом приноса или трошком капитала и очекиваном стопом раста дивиденде), то долази са одређеним претпоставкама.
Пошто су дивиденде и њена стопа раста кључни улаз у формулу, верује се да је ДДМ применљив само на компаније које исплаћују редовне дивиденде. Међутим, она се и даље може применити на акције које не исплаћују дивиденде тако што се претпостављају коју би дивиденду иначе платиле.
Варијације ДДМ-а
ДДМ има много варијација које се разликују по сложености. Иако није тачна за већину компанија, најједноставнија итерација модела попуст на дивиденду претпоставља нулти раст дивиденде, у ком случају вредност вредности је вредност дивиденде подељена са очекиваном стопом приноса.
Најчешћи и најпримјеренији израчун ДДМ познат је под називом Гордон модел раста (ГГМ), који претпоставља стабилну стопу раста дивиденди и назван је 1960-их по америчком економисти Мирону Ј. Гордону. Овај модел претпоставља стабилан раст дивиденди из године у годину. Да би пронашао цијену дионица за исплату дивиденде, ГГМ узима у обзир три варијабле:
- Д = процењена вредност дивиденде за следећу годину
- р = цена капитала капитала компаније
- г = константна стопа раста дивиденди, у сталном порасту
Користећи ове променљиве, једначина за ГГМ је:
- Цена по акцији = Д / (р - г)
Трећа варијанта постоји као модел наднаравног раста дивиденди, који узима у обзир период високог раста праћен нижим, сталним периодом раста. Током периода високог раста, можете узети сваки износ дивиденде и умањити га у садашњи период. За константан период раста, прорачуни слиједе модел ГГМ-а. Сви такви израчунати фактори сумирани су да би се постигла цена акција.
Примери ДДМ-а
Претпоставимо да је компанија Кс ове године исплатила дивиденду у износу од 1, 80 долара по акцији. Компанија очекује да дивиденде непрестано расту на нивоу од 5 процената годишње, а цена основног капитала компаније износи 7%. Подељена вредност од 1, 80 долара је дивиденда за ову годину и треба је прилагодити стопом раста да би се пронашао Д1, процењена дивиденда за наредну годину. Ово израчунавање је: Д 1 = Д 0 к (1 + г) = 1, 80 УСД к (1 + 5%) = 1, 89 УСД. Даље, користећи ГГМ, за компанију Кс цена по акцији је Д (1) / (р - г) = 1, 89 УСД / (7% - 5%) = 94, 50 УСД.
Поглед у историју исплате дивиденди водећег америчког трговца Валмарт Инц. (ВМТ) указује да је она исплатила годишње дивиденде у износу од 1, 92, 1, 96, 2, 00, 2, 04 и 2, 08 долара, између јануара 2014. и јануара 2018. хронолошким редоследом. Може се видети образац сталног повећања дивиденде од 4 цента сваке године, што је једнако просечном расту од око 2 процента. Претпоставимо да инвеститор захтева стопу поврата од 5%. Користећи процијењену дивиденду од 2, 12 УСД на почетку 2019. године, инвеститор ће помоћу модела дисконта за дивиденду израчунати вриједност по акцији у износу од 2, 12 УСД / (.05 - .02) = 70, 67 УСД.
Недостаци ДДМ-а
Иако се широко користи ГГМ метода ДДМ, она има два позната недостатка. Модел претпоставља сталну стопу раста дивиденди у вечном трајању. Ова претпоставка је генерално сигурна за врло зреле компаније које имају успостављену историју редовних исплата дивиденди. Међутим, ДДМ можда није најбољи модел за вредновање новијих компанија које имају флуктуирајуће стопе раста дивиденди или уопште не постоје. И даље се може користити ДДМ за такве компаније, али са све више и више претпоставки, прецизност се смањује.
Друго питање код ДДМ-а је да је излаз врло осетљив на улазе. На пример, у примеру компаније Кс горе, ако се стопа раста дивиденде спусти за 10 процената на 4, 5 процента, резултирајућа цена акција је 75, 24 долара, што је више од 20 процената смањења у односу на раније израчунату цену од 94, 50 долара.
Модел такође пропада када компаније могу имати нижу стопу приноса (р) у поређењу са стопом раста дивиденде (г). То се може догодити када компанија настави да исплаћује дивиденде чак и ако има губитак или релативно нижу зараду.
Коришћење ДДМ-а за инвестиције
Све ДДМ варијанте, посебно ГГМ, омогућавају вредновање удела искљученог од тренутних тржишних услова. Такође помаже у директном поређењу компанија, чак и ако припадају различитим индустријским секторима.
Инвеститори који верују у основни принцип да је данашња интринзична вредност акција репрезентација њихове дисконтиране вредности будућих исплата дивиденди могу је користити за идентификовање прекупљених или препродатих акција. Ако је израчуната вредност већа од тренутне тржишне цене акције, то указује на могућност куповине, јер се акција тргује испод своје фер вредности по ДДМ-у.
Међутим, треба напоменути да је ДДМ још један квантитативни алат доступан у великом свемиру алата за процену акција. Као и било која друга метода процене која се користи за утврђивање унутрашње вредности залиха, и ДДМ се може користити поред неколико других уобичајених метода вредновања залиха. Будући да захтева пуно претпоставки и предвиђања, можда то није једини најбољи начин за заснивање инвестицијских одлука.
Упоредите инвестиционе рачуне Име добављача Опис Откривање оглашивача × Понуде које се појављују у овој табели су од партнерстава од којих Инвестопедиа прима накнаду.