Процена обвезничких средстава за рад и ризике

Када су у питању обвезнички фондови, сазнање које су информације најважније може бити збуњујуће без обзира да ли гледате истраживачку услугу попут Морнингстара или веб страницу или проспект компаније заједничког фонда.

Као пример, користићемо ове факторе да упоредимо два највећа обвезничка фонда у индустрији: ПИМЦО Фонд укупног поврата (ПТТРКС) и Вангуард Тотал индекс тржишта обвезничких фондова (ВБМФКС). Први представља екстрем активног управљања, док други представља екстрем пасивног управљања. Барцлаис Цапитал Агрегатни индекс обвезница је мјерило за оба ова фонда.

Разумевање ризика обвезничког фонда

Разумевање ризика обвезничког фонда требало би, наравно, да буде главни приоритет у вашој анализи. Много је врста ризика повезаних са обвезницама. Ево, на пример, неких од ризика које проспект садржи за ПТТРКС листе: каматна стопа, кредит, тржиште, ликвидност, ризик страних инвестиција (или државе), ризик девизног левера, ризик управљања и ризик управљања. Али пре него што закључите да обвезнице више нису сигурна инвестиција, запамтите да је већина домаћих обвезничких фондова довољно диверзификована у односу на ове врсте ризика, при чему је главни изузетак ризик каматне стопе.

Каматни ризици

Приноси обвезничких фондова су у великој мери зависни од промена општих камата; то јест, када се каматне стопе повећају, вредност обвезница опада, што заузврат утиче на приносе обвезничких фондова. Да бисте разумели ризик каматне стопе, морате разумети трајање.

Трајање, најједноставније речено, мерило је осетљивости обвезничког фонда на промене каматних стопа. Што је дуже трајање, фонд је осетљивији. На пример, трајање од 4.0 значи повећање каматне стопе од 1% узрокује пад фонда од око 4%. Трајање је знатно сложеније од овог објашњења, али када упоредимо ризик каматних стопа једног фонда са другим, трајање нуди добро полазиште.

Као алтернатива трајању, лакша метрика за разумевање је пондерисана просечна зрелост (ВАМ), позната и као "просечна ефективна зрелост". ВАМ је пондерирано просјечно вријеме доспијећа обвезница у портфељу изражено у годинама. Што дуже буде ВАМ, сензибилнији ће портфељ бити на каматне стопе. Међутим, ВАМ није толико користан као трајање, што вам даје прецизно мерење осетљивости на интересовање, док вам ВАМ даје само приближну вредност.

Кредитни ризици

С обзиром на количину хартија од вредности и хипотекарних хартија од вредности у индексу збирних обвезница Барцлаис Цапитал, већина обвезничких фондова одређених за овај индекс имаће највиши кредитни рејтинг ААА.

Иако већина фондова обвезница довољно добро диверзификује кредитни ризик, пондерисани просечни кредитни рејтинг обвезничког фонда утицаће на његову волатилност. Иако обвезнице нижег квалитета доносе веће приносе, оне такође доносе већу волатилност.

Обвезнице које нису инвестиционог ранга, познате и као јунк обвезнице, нису део Лехман индекса агрегатних обвезница или већине фондова инвестиционог ранга. Међутим, будући да ПТТРКС може имати до 10% свог портфеља у неинвестицијским обвезницама, то би на крају могло бити нестабилније од вашег просечног обвезничког фонда.

Додатна волатилност не постоји само у безвриједним обвезницама. Обвезнице оцијењене као инвестиционе класе понекад могу трговати попут безвриједних обвезница. То је због тога што агенције за оцењивање, као што су Стандард & Поор'с (С&П) и Мооди'с, могу споро да смање издаваче због својих сукоба са агенцијама (приход агенције за оцењивање долази од издаваоца којем су рејтинг).

Многе истраживачке службе и узајамни фондови користе оквире стила како би вам помогли да у почетку видите каматну стопу и кредитни ризик обвезничког фонда. Средства која се упоређују - ПТТРКС и ВБМФКС - имају исти оквир стила, приказан доле.

Слика 1 - Вертикална ос представља кредитни квалитет.

Девизни ризик

Други узрок нестабилности обвезничког фонда је изложеност девизама. Ово се примењује када фонд улаже у обвезнице које нису деноминиране у његовој домаћој валути. Како су валуте нестабилније од обвезница, поврат валуте за девизну обвезницу може завршити умањивши њен поврат с фиксним приходом. ПТТРКС, на пример, у свом портфељу омогућава до 30% изложености страној валути. Да би смањио ризик који овај представља, фонд штити најмање 75% те изложености у страној валути. Као и код изложености неинвестицијској класификацији, и изложеност у страној валути је изузетак, а не правило, за обвезничке фондове који се успоређују са Барцлаис Цапитал агрегатним индексом обвезница.

Повратак

За разлику од акцијских фондова, досадашњи апсолутни учинак за обвезничке фондове вероватно ће дати мало или нимало назнаке њиховог будућег приноса, јер се окружење камата заувек мења. Уместо да гледате историјске приносе, боље је да анализирате принос до доспећа обвезничког фонда (ИТМ), што ће вам дати приближну вредност пројектованог годишњег поврата обвезничког фонда преко ВАМ-а.

Када анализирате поврат обвезничког фонда, требало би да погледате и различите инвестиције са фиксним дохотком које фонд има. Морнингстар дели средства обвезница у 12 категорија, а свака има своје критеријуме за поврат ризика. Уместо да покушавате да разумете разлике између ових категорија, потражите обвезнички фонд који садржи материјалне делове из ових пет категорија са фиксним дохотком:

1. Влада
2. Корпоративни
3. Хартије од инфлације заштићене
4. Хипотекарне хартије од вредности
5. Хартије од вредности заштићене имовином

Будући да ове врсте обвезница имају различите каматне и кредитне ризике, оне се међусобно допуњују, па њихова комбинација помаже враћању обвезничког фонда прилагођеном ризику.

На пример, индекс збирних обвезница Барцлаис Цапитал не држи материјалну пондерисање хартија од вредности заштићених од инфлације и хартија од вредности које подржавају имовину. Стога би се могао побољшати профил приноса на ризик додавањем у обвезнички фонд. Нажалост, већина индекса обвезница опонаша капитализацију свог тржишта, умјесто да се фокусира на оптималан профил приноса ризика.

Разумевање шеме вашег референтног дохотка може олакшати процену обвезничких фондова, јер ће референтни фонд и фонд имати сличне карактеристике приноса ризика. За инвеститора у малопродаји карактеристике индекса могу бити тешке за наћи; међутим, ако постоји одговарајући фонд с којим се тргује обвезницама (ЕТФ), требали бисте бити у могућности да пронађете одговарајуће информације о индексу преко веб локације ЕТФ-а. Будући да је циљ ЕТФ-а да се минимизира грешка у праћењу према његовом референтном нивоу, његова шминка треба да буде репрезентативна за његов референтни ниво.

Трошкови

Иако горња анализа даје осећај за апсолутни поврат обвезничког фонда, трошкови ће имати велики утицај на његове релативне перформансе, посебно у окружењу са ниским каматним стопама. Додавање вредности изнад процента коефицијента трошкова може бити отежана препрека активном менаџеру обвезница да превлада, али пасивно управљани обвезнички фондови овде заиста могу да додају вредност због својих мањих трошкова. На пример, ВБМФКС има омјер трошкова од само 0, 2%, што чини мањи део вашег поврата. Такође, припазите на предња и стражња оптерећења, која за неке обвезничке фондове могу бити погубна за приносе.

Будући да обвезнички фондови непрестано доспевају и зову се и намерно тргују, обвезнички фондови имају већи промет од акција. Међутим, пасивно управљани обвезнички фондови имају мањи промет од фондова који се активно управљају и, самим тим, могу да дају бољу вредност.

Доња граница

Процена обвезничких средстава не мора бити сложена. Морате се фокусирати само на неколико фактора који дају увид у ризик и поврат, који ће вам тада дати осећај за будућу волатилност и повратак фонда.

За разлику од акција, обвезнице су црно-беле: обвезницу држите до доспећа и тачно знате шта добијате (забрањено забрањење). Средства обвезница нису баш тако једноставна због непостојања одређеног рока доспећа, али још увек можете добити приближну приносу гледајући ИТМ и ВАМ.

Највећа разлика између два фонда се своди на накнаде. У окружењу са ниским каматним стопама та се разлика још више наглашава. Додавање обвезница без улагања и неограничене валуте у ПТТРКС вероватно ће повећати његову волатилност, док ће већи промет такође повећати трошкове трговања у поређењу са ВБМФКС.

Наоружани разумевањем ових метрика, оцењивање обвезничких фондова требало би да буде мање застрашујуће.