Грешка праћења
Грешка праћења је дивергенција између ценовног понашања на позицији или портфељу и ценовног понашања референтне вредности. То је често у контексту хедге фонда, узајамног фонда или фонда којима се тргује на берзи (ЕТФ) који не делују тако ефикасно како су планирали, стварајући уместо тога неочекивани добитак или губитак.
Грешка праћења пријављује се као разлика у стандардном одступању, која извештава о разлици између приноса који инвеститор прима и оног од референтне вредности коју су покушали да имитирају.
1:20Грешка праћења
Разумевање грешке праћења
Будући да се ризик портфеља често мери на основу референтне вредности, грешка у праћењу је уобичајена метрика за процену успешности улагања. Грешка у праћењу показује доследност улагања у односу на референтну вредност током одређеног временског периода. Чак се и портфељ који је савршено индексиран према референтној вредности понаша другачије од референтне вредности, иако је та разлика на дневној, тромјесечној или годишњој основи може бити и даље тако мала. Грешка праћења користи се за квантификацију ове разлике.
Прорачун грешке праћења
Грешка праћења је стандардно одступање разлике између приноса инвестиције и њеног референтног стандарда. С обзиром на редослед поврата инвестиције или портфеља и његову референтну вредност, грешка праћења израчунава се на следећи начин:
Грешка праћења = Стандардно одступање од (П - Б)
На пример, претпоставимо да постоји узајамни фонд великог капитала који је одређен на С&П 500 индексу. Даље, претпоставимо да су узајамни фонд и индекс остварили следеће приносе у датом петогодишњем периоду:
Узајамни фонд: 11%, 3%, 12%, 14% и 8%.
С&П 500 индекс: 12%, 5%, 13%, 9% и 7%.
С обзиром на ове податке, низ разлика је тада (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) и (8% - 7%). Ове разлике су једнаке -1%, -2%, -1%, 5% и 1%. Стандардна девијација ове серије разлика, грешка праћења, износи 2, 79%.
Тумачење грешке праћења
Ако претпоставите да је редослед разлика повратка нормално расподељен, грешку праћења можете протумачити на врло смислен начин. У горњем примјеру, имајући у виду ову претпоставку, може се очекивати да ће се узајамни фонд вратити у року од 2, 79%, плус или минус, од његове референтне вредности отприлике за две од три године.
Са становишта инвеститора, грешка у праћењу може се користити за процену портфеља менаџера. Ако менаџер остварује низак просечни принос и има велику грешку праћења, то је знак да нешто значајно није у реду с том инвестицијом и да би инвеститор најрадије требало да нађе замену. Процена претходне грешке праћења менаџера портфеља може пружити увид у ниво контроле референтног ризика који менаџер може показати у будућности.
Такође се може користити за предвиђање перформанси, посебно за квантитативне менаџере портфеља који конструишу моделе ризика који укључују вероватне факторе који утичу на промене цена. Тада менаџери конструишу портфељ који користи врсту саставних делова референтне вредности (као што су стил, полуга, замах или тржишна капа) како би створили портфељ који ће имати грешку праћења која се тесно придржава референтне вредности.
Чимбеници који могу утицати на грешку праћења
Нето вредност активе (НАВ) индексног фонда је природно склона ка нижој од своје референтне вредности, јер фондови имају накнаде, док индекс не. Висок омјер трошкова фонда може имати негативан утицај на рад фонда. Међутим, могуће је да менаџери фондова превазиђу негативан утицај накнада фонда и надмаше основни индекс вршећи изнадпросечни посао ребалансирања портфеља, управљајући дивидендама или плаћањем камате или позајмљивањем хартија од вредности. Грешка праћења може се посматрати као показатељ активног управљања фондом и одговарајућег нивоа ризика.
Поред накнада за фондове, број других фактора може утицати на грешку у праћењу фонда. Један важан фактор је у којој мјери се удјели фонда подударају са удјелима основног индекса или референтне вриједности. Многи фондови се састоје само од идеје менаџера фонда о репрезентативном узорку хартија од вредности који чине стварни индекс. Често постоје и разлике у пондерирању између имовине фонда и имовине индекса.
Неликвидне или танкотрговане хартије од вредности такође могу повећати шансу за грешку у праћењу, јер то често доводи до тога да се цене знатно разликују од тржишних цена када фонд купује или продаје такве хартије од вредности, због већег ширења понуде-тражења. Коначно, ниво волатилности индекса такође може утицати на грешку праћења.
Остали фактори који могу утицати на грешку праћења ЕТФ-а
Секторски, међународни и дивидендни ЕТФ-ови имају веће апсолутне грешке у праћењу; ЕТФ-ови са широким основом и обвезницама имају тенденцију да имају ниже. Коефицијенти трошкова управљања (МЕР) су најистакнутији узрок грешке праћења и постоји тенденција да постоји директна веза између величине МЕР и грешке праћења. Али и други фактори се понекад могу забранити и бити значајнији.
Премије и попусти на нето вредност имовине
Премије или попусти на НАВ могу се појавити када инвеститори понуде тржишну цену ЕТФ-а изнад или испод НАВ-а своје корпе хартија од вредности. Овакве разлике су обично ретке. У случају премије, овлашћени учесник то обично арбитрира куповином хартија од вредности у ЕТФ корпи, мењајући их за ЕТФ јединице и продајући јединице на берзи ради стицања профита (док премија не нестане). И обрнуто, ако постоји попуст. Међутим, овлашћени учесници (попут стручњака на берзи или институционалних посредника или дилера) понекад су спречени да обављају ове арбитражне операције. На пример, ЕТФ за природни гас у Сједињеним Државама тргује премијом од чак 20% у августу 2009. године, јер је стварање нових јединица обустављено све док није било јасно да ли ће регулатори дозволити ЕТФ-у да заузме веће будуће позиције на Њујоршка робна берза. Штавише, арбитражни механизам можда није увек у потпуности функционалан током првих и последњих неколико минута свакодневног трговања на берзама, посебно у променљивих дана. Познато је да се премије и попусти до 5% појављују, посебно за ЕТФ-ове којима се најмање тргује.
Оптимизација
Када у референтном индексу постоје мало трговане акције, добављач ЕТФ-а не може их купити без значајног повећања цијена, па користи узорак који садржи више ликвидних залиха да би индексирао индекс. То се назива портфолио оптимизација .
Ограничења диверзификације
ЕТФ-ови су регистровани код регулатора као заједнички фондови и потребно је да се придржавају важећих прописа. Потребно је приметити два захтева за диверзификацију: није дозвољено више од 25% активе ни у једној хартијама од вредности, а хартије од вредности са више од 5% удела ограничене су на 50% фонда. Ово може створити проблеме ЕТФ-овима у праћењу перформанси сектора у којем постоји пуно доминантних компанија.
Повлачење готовине
Индекси немају новац у готовини, али ЕТФ-ови имају. Готовина се може акумулирати у интервалима због исплате дивиденди, преко ноћи и трговачких активности. Заостајање између примања и поновног улагања новца може довести до одступања. Најосјетљивија су средства за дивиденде са високим приносима.
Промјене индекса
ЕТФ-ови прате индексе и када се индекси ажурирају, ЕТФ-ови морају бити у складу са тим. Ажурирање ЕТФ портфеља сноси трансакционе трошкове. А то можда није увек могуће на исти начин као и индекс. На пример, залихе додате ЕТФ-у могу бити по цени другачијој од оне коју је изабрао произвођач индекса.
Расподјела капитала
ЕТФ-ови су порезно ефикаснији од узајамних фондова, али је и даље познато да дистрибуирају капитални добитак који се опорезује у рукама власника удјела. Иако можда није одмах очигледно, ове дистрибуције стварају другачији учинак од индекса по основи пореза. Индекси с високим нивоом промета у компанијама (нпр. Спајања, аквизиције и одступања) један су од извора расподјеле капиталних добитака. Што је већа стопа промета, већа је вероватноћа да ће ЕТФ бити приморан да продаје хартије од вредности уз профит.
Позајмљивање хартија од вредности
Неке компаније ЕТФ-а могу надокнадити грешке у праћењу путем зајма за осигурање, што је пракса давања удела у портфељу ЕТФ-а за хедге средства за кратку продају. Накнаде за позајмљивање прикупљене овом праксом могу се користити за смањење грешке праћења ако је то пожељно.
Валута за хедгинг
Међународни ЕТФ-ови са валутним хедгингом можда не прате референтни индекс због трошкова заштите од валуте, који нису увек уграђени у МЕР. Чимбеници који утјечу на трошкове заштите су нестабилност тржишта и разлике у каматним стопама, који утјечу на цијене и изведбу роковних уговора.
Футурес Ролл
Робни ЕТФ-и у многим случајевима прате цијену робе кроз терминска тржишта купујући уговор најближи истеку рока. Како прођу недеље и уговор истиче, провајдер ЕТФ-а ће га продати (како би избегао преузимање испоруке) и откупити уговор за следећи месец. Ова операција, позната као "рола", понавља се сваког месеца. Ако уговори даље од истека имају више цене (цонтанго), прелаз у наредни месец биће по вишој цени, што представља губитак. Стога, чак и ако спот цена робе остане иста или лагано расте, ЕТФ би и даље могао да падне. Супротно, уколико будуће будућности које иду даље од истека имају ниже цене (уназад), ЕТФ ће имати пристраност према горе.
Одржавање константног левера
Кориштени и обрнути ЕТФ-ови користе свапове, напријед и футурес да би се свакодневно понављали два или три пута директно или обрнуто враћајући референтни индекс. Ово захтева дневно ребалансирање корпе деривата како би се осигурало да свакодневно испоручују вишеструко више промена индекса. Грешка праћења је мала за дневну промену индекса, али неки инвеститори можда не разумеју како делују и обрнути ЕТФ-ови раде и биће под утиском да би требало да врате два или три пута директну или обрнуту промену индекса у периодима дужим од дан. Међутим, ови ЕТФ-ови ово неће постићи већину времена јер свакодневно поновно уравнотежење деривата мења количину главнице која се састоји од сваког периода.