Додавање Алпха без додавања ризика

Постоји много стратегија које укључују употребу будућности за повећање приноса. Већина ових стратегија повећава приносе у ваш портфељ повећањем изложености волатилности. Многе од ових теорија темеље се на ефикасној теорији тржишта и користе сложену методу за мерење волатилности, корелације и вишка поврата заједно са другим варијаблама како би конструисале портфеље који одговарају одређеном толеранцији инвеститора према ризику и оптимизирају теоријски поврат. Ово није једна од тих стратегија. Читајте даље како бисте сазнали о још једном начину остваривања већег приноса без промене профила ризика вашег портфеља.

ТУТОРИЈАЛ: Футурес 101

Алфа, шта је то?
Алфа је оно што би се сматрало "вишком приноса". У једначини регресије, један део описује колико кретање тржишта доприноси приносу вашег портфеља; остатак поврата сматра се алфа. Ово је мерљив начин да се процени способност менаџера да надмаши тржиште. (Да бисте сазнали више, погледајте Разумевање мерења нестабилности .)

Кршење правила
У финансијама се верује да је ризик обично повезан са приносима. Ова стратегија представља изузетак од овог правила. Велики портфељи који држе акције индекса, попут С&П 500 индекса, могу се манипулирати тако да представљају оригиналну алокацију капитала с мање капитала додијељеног тој позицији. Тај вишак капитала може се уложити у америчке државне обвезнице или трезорске записе (шта одговара временском хоризонту инвеститора) и употребити за генерисање алфа без ризика.

Имајте то на уму, портфељ мора имати најмање једну основну позицију са одговарајућим производом доступним на тржишту фјучерса како би се ова стратегија могла применити. Ова стратегија се не би сматрала активним управљањем, али захтева мало надзора у случају маргин позива, о чему ћемо касније детаљније говорити. (За више, погледајте Повећавање свог портфеља алфа и бета верзије .)

Традиционални портфељ готовине
Да бисте разумели ову стратегију, прво морате разумети шта ми опонашамо. У наставку ћемо истражити традиционални, и прилично конзервативно додијељен портфељ.

Претпоставимо да имамо портфељ од милион долара и желимо да га доделимо оном који одражава мешавину 70% америчких државних обвезница и 30% укупног тржишта капитала. С обзиром да је С&П 500 прилично тачан мерач за целокупно тржиште капитала и има врло ликвидан одговарајући производ на футурес тржишту, ми ћемо користити С&П 500.

То резултира са 700.000 УСД у америчким државним обвезницама и 300.000 УСД у С&П 500 акцијама. Знамо да америчке државне обвезнице дају 10% годишње, а очекујемо да ће С&П 500 у наредној години порасти за 15%.

Можемо додати ове појединачне приносе и видети да ће наши поврати за овај портфељ бити 115.000 УСД или 11.5% на портфељу током године.

Контролирање нечег великог и нечег малог
Познавање начина функционисања основних принципа футурес уговора је од суштинске важности за разумевање како ова стратегија функционише. (За основно објашњење будућности, погледајте Барниард Основе Дериватива .)

Када заузмете футуристичку позицију у вредности од 100.000 УСД, не морате износити 100.000 УСД да бисте били изложени. На вашем рачуну морате да држите само готовинске или готово новчане хартије од вредности. Сваког дана трговања ваша позиција од 100.000 УСД обележава се на тржишту, а добици или губици на тој позицији од 100.000 долара узимају се или додају директно на ваш рачун. Маржа је сигурносна мрежа коју ваша брокерска кућа користи да би вам осигурала да у случају губитка имате новац потребан свакодневно. Ова маржа такође пружа предност за постављање наше стратегије генерисања алфа пружањем изложености првобитној позицији од милион долара без потребе да се за то употреби милион долара капитала. (За више увида, погледајте водич за трговање маржама.)

Имплементација наше стратегије
У својој првој позицији тражили смо алокацију 70% америчких државних обвезница и 30% С&П 500 акција. Ако користимо футурес да се изложимо великој позицији са много мањом количином капитала, одједном ћемо велики део свог првобитног капитала оставити нераспоређеним. Искористимо ситуацију у наставку да бисмо у овај сценарио додали неке вредности. (Иако ће се маржа разликовати од земље до земље и између различитих брокерских кућа, користићемо стопу марже од 20% да поједноставимо ствари.)

Сада имате:

• 700.000 УСД у америчким државним обвезницама
• Маржа од 60.000 долара, која нас излаже 300.000 долара С&П 500 акција путем футурес (60.000 УСД је 20% од 300.000 УСД)

Сада нам остаје нераспоређени део нашег портфеља у вредности од 240 000 УСД. Овај преостали износ можемо инвестирати у америчке државне обвезнице, које су саме по себи без ризика, уз њихов тренутни годишњи принос од 10%.

То нам оставља портфељ од милион долара који има 940.000 америчких државних обвезница и 60.000 долара додељених маржи за С&П 500 будућности. Овај нови портфељ има потпуно исти ризик као и оригинални портфељ готовине. Разлика је у томе што овај портфељ може да створи већи принос!

• 940, 000 УСД у америчким државним обвезницама доноси 10% = 94, 000 УСД
• 300.000 УСД (контролисано нашом фризерском маржом од 60.000 УСД) акција С&П 500 процењују за 15% како би се добио поврат од 45.000 УСД
• Наш укупни добитак је 139.000 УСД, или 13.9%, у нашем укупном портфељу.

Добит на нашем оригиналном портфељу готовине био је само 11, 5%; према томе, без додавања било каквог ризика, створили смо додатни поврат, или алфа, од 2, 4%. Било је могуће зато што смо преостали, нераспоређени део свог портфеља уложили у безризичне хартије од вредности или тачније, обвезнице америчког трезора.

Могући проблеми
Постоји један велики проблем ове стратегије: чак и ако је инвеститор тачан где ће С&П 500 бити током једне године, у току те године, цена индекса може се показати прилично нестабилном. Ово може довести до маргин позива. (За сродна читања, погледајте Шта значи када су акције на мом рачуну ликвидиране? )

На пример, користећи наш горњи сценарио, претпоставимо да у првом кварталу С&П 500 падне на ниво на којем инвеститор мора да исплати део своје марже. Сада, јер имамо стопу марже од 20%, одређени износ капитала мора се преусмерити да се та позиција не би поништавала. Будући да је једини други извор капитала уложен у обвезнице америчке државне благајне, морамо ликвидирати део америчких државних обвезница да прерасподијелимо потребан капитал да би се наша маржа задржала на 20% укупне вриједности будућности. У зависности од величине ове пропаднице, то може имати значајан утицај на укупан принос који се може очекивати у овој ситуацији. Када С&П почне да расте и додељена маржа прелази 20%, можемо поново инвестирати приходе у краћим роковима државних записа, али под претпоставком нормалне криве приноса и краћег хоризонта улагања, још увек мање зарађујемо на америчком, државном делу портфеља него што бисмо имали да је стратегија ишла по плану и да је научно-истраживачки рад био мање волатилни.

Остале апликације
Постоји неколико начина на који се ова стратегија може користити. Менаџери који уписују индексне фондове могу користити алфа доносе свог фонда користећи ову стратегију. Коришћењем футурес-а за контролу већег износа имовине са мањим износом капитала, менаџер може уложити у безризичне хартије од вредности или одабрати појединачне акције за које сматра да ће створити позитивне приносе да дода алфа. Иако нас последњи излаже новом идиосинкратском ризику, то је још увек извор алфа (вештина менаџера).

Суштина
Ова стратегија посебно може бити корисна онима који желе да симулирају поврат одређеног индекса, али желе да додају ниво заштите од алфа (улагањем у хартије од вредности без ризика) или онима који желе да преузму додатни ризик преузимањем на позицијама које ће их изложити идиосинкратском ризику (и потенцијалној награди) одабиром појединих дионица за које сматрају да ће донијети позитивне приносе. Већина индексних фјучерса има минималну вредност од 100.000 УСД, па би (у прошлости) ову стратегију могли користити само они са већим портфељем. Са иновацијом мањих уговора попут С&П 500 Мини®, неки мање обдарени инвеститори су сада у могућности да примене стратегије које су некада биле доступне само институционалним инвеститорима.