Кривуља приноса обвезнице држи предвиђајуће моћи

Ако инвестирате у акције, требали бисте пазити на тржиште обвезница. Ако инвестирате у некретнине, морате пазити на тржиште обвезница. Ако инвестирате у обвезнице (или ЕТФ-ове обвезнице), свакако бисте требали водити рачуна о тржишту обвезница.

Тржиште обвезница је сјајан предиктор будуће економске активности и будућих нивоа инфлације, који директно утичу на цену свега, од акција и некретнина до предмета за домаћинство. У овом чланку ћемо расправљати о краткорочним у односу на дугорочне каматне стопе, кривуљи приноса и како користити студију приноса у своју корист при доношењу широког спектра одлука о инвестирању.

Каматне стопе и приноси на обвезнице

Каматне стопе и приноси на обвезнице су високо повезани, а понекад се изрази користе наизменично. Каматна стопа може се сматрати стопом по којој се новац може позајмљивати у облику зајма и, док већина обвезница има каматну стопу која одређује њихова плаћања купоном, прави трошак зајма или улагање у обвезнице одређује њихов тренутни приноси.

Принос обвезнице је једноставно дисконтна стопа која се може користити да би садашња вредност свих новчаних токова обвезнице била једнака њеној цени. Цена обвезнице је збир садашње вредности сваког новчаног тока који ће икада бити примљен од инвестиције.

Поврат од обвезнице се обично мери приносом до доспећа (ИТМ). ИТМ је укупни годишњи принос који инвеститор прими, под претпоставком да он или она држи обвезницу све док она не доспева и поново инвестира у купонске исплате. ИТМ тако обезбеђује стандардну годишњу меру поврата за одређену обвезницу.

Краткорочни вс. Дугорочни

Обвезнице долазе са различитим роковима доспећа, који могу бити од само једног месеца до 30 година. Дакле, када говоримо о каматним стопама (или приносу), важно је схватити да између њих постоје краткорочне каматне стопе, дугорочне каматне стопе и било који број бодова. Иако су све каматне стопе у корелацији, оне се не померају увек корак.

На пример, краткорочне каматне стопе могу да се смање, док дугорочне камате могу да се повећају или обрнуто. Разумевање тренутних односа између дугорочних и краткорочних каматних стопа (и свих тачака између њих) помоћи ће вам да донесете образоване инвестиционе одлуке.

Краткорочне каматне стопе

Краткорочне каматне стопе широм света управљају централне банке нација. У Сједињеним Државама Одбор за отворено тржиште Федералног одбора резерви резерви (ФОМЦ) поставља савезну стопу средстава, референтну вредност за остале краткорочне каматне стопе. ФОМЦ повећава и снижава стопу нахрањених средстава јер сматра да је прикладно да промовише или смањи активности позајмљивања од стране предузећа и потрошача.

Активности позајмљивања директно утичу на економску активност. Ако ФОМЦ утврди да се економска активност успорава, то може снизити стопу храњених средстава ради повећања задуживања и подстицања економије. Међутим, ФОМЦ се такође мора бавити инфлацијом. Ако ФОМЦ предуго држи краткорочне каматне стопе прениске, ризикује запаљивање инфлације убацивањем превише новца у економију која јури за мање робе.

Двоструки мандат ФОМЦ-а је да подстиче економски раст нижим каматама, а истовремено садржи инфлацију; балансирање оба циља је тежак задатак.

Дугорочне камате

Док краткорочне каматне стопе управљају централне банке, дугорочне каматне стопе одређују тржишне снаге. Дугорочне каматне стопе су у великој мери функција ефекта које тржиште обвезница верује да ће тренутне краткорочне каматне стопе имати на будуће нивое инфлације. Ако тржиште обвезница верује да је ФОМЦ поставила стопу нахрањених средстава прениском, очекивања од раста инфлације будућа, што узрокује повећање дугорочних каматних стопа како би се надокнадио губитак куповне моћи који је повезан са будућим новчаним током обвезница или главница и камате на кредит.

С друге стране, ако тржиште верује да је ФОМЦ поставила стопу храњених средстава превисоко, догађа се супротно - дугорочне каматне стопе се смањују јер тржиште верује да ће се будући нивои инфлације смањивати.

Читање кривуље приноса

Израз "кривуља приноса" опћенито се односи на приносе америчких државних записа, меница и обвезница у редослиједу, од најкраћег до најдуљег доспијећа. Кривуља приноса описује облике терминске структуре каматних стопа и њихово време доспећа у годинама. Често се приказује графички, с тим да се време до зрелости налази на оси к, а принос до зрелости смештен на оси и графикона.

На пример, треасури.гов је дао следећу криву приноса за америчке државне трезорске хартије од вредности 11. децембра 2015:

Кривуља приноса за америчке државне хартије од вриједности

Горња крива приноса показује да су приноси нижи за обвезнице краћег доспећа и непрестано расту како обвезнице постају зрелије.

Са разумевањем да што је краћа рочност, што ближе можемо очекивати да ће приноси одражавати (и прећи у закључани корак) стопу нахрањених средстава, можемо погледати даље на кривуљи приноса ради тржишног консензуса будућих економских активност и каматне стопе. Испод примера криве приноса из јануара 2008.

УС Треасасурес

Слика 1: Кривуља приноса јануар 2008

Извор: Блоомберг.цом

Нагиб кривуље приноса говори нам како тржиште обвезница очекује да ће се краткорочне каматне стопе (као одраз економске активности и будућих нивоа инфлације) кретати у будућности. Ова крива приноса је „обрнута на кратком крају“ и сугерише да ће се краткорочне каматне стопе кретати ниже током наредне две године, што одражава очекивано успоравање америчке економије.

Користећи горњу криву приноса као пример, не треба тумачити да тржиште верује да ће за две године краткорочне камате бити 2, 7% (двогодишњи принос као што је горе приказано). Постоје и други тржишни алати и уговори који јасније показују „предвиђену“ будућу стопу референтне вредности као стопу храњених средстава. Кривуља приноса најбоље се користи за прављење опћих предвиђања каматних стопа, а не тачних предвиђања.

Врсте кривих приноса

Постоји неколико различитих формација кривуља приноса: нормалне (са „стрмом“ променом), обрнуте и равне. Сви су приказани на графикону испод.

Кривуља нормалног приноса

Као што можемо видети слиједећи наранџасту линију, нормална кривуља приноса започиње с ниским приносима за обвезнице нижег доспијећа, а затим се повећава за обвезнице с већом роком доспијећа. Нормална кривуља приноса нагиње се према горе; међутим, једном када обвезнице достигну највећу рочност, принос се сравњује и остаје доследан.

Као што термин "нормалан" сугерише, ово је најчешћа врста кривуље приноса. Обвезнице дуже рочности обично имају већи принос до доспећа од краткорочних обвезница. На пример, претпоставимо да двогодишња обвезница нуди принос од 1%, петогодишња обвезница нуди принос од 1, 8%, 10-годишња обвезница доноси принос од 2, 5%, а 15-годишња обвезница нуди принос од 3, 0 % и 20-годишња обвезница нуди принос од 3, 5%. Кад су ове тачке повезане на графикону, показују облик нормалне кривуље приноса.

Таква крива приноса подразумева стабилно економско стање и превладава најдуже у нормалном економском циклусу.

Крива стрмог приноса

Као што можемо видети следећи плаву линију, стрма кривуља приноса има облик нормалне кривуље приноса, осим са две главне разлике. Прво, виши приноси доспећа не спуштају се десно, већ настављају да се повећавају. Друго, приноси су обично већи у односу на нормалну криву на свим рочностима.

Таква крива подразумева растућу економију која креће у правцу позитивног раста. Такве услове прати виша инфлација, што често резултира вишим каматним стопама. Стога, зајмодавци имају тенденцију да захтевају високе приносе који се одражавају стрмом кривом приноса. Обвезнице дужег трајања обично постају ризичне, тако да су очекивани приноси већи.

Крива равних приноса

Равна крива приноса, која се још назива и грбана кривуља приноса, представљена је скоро сличним приносима на свим рочностима. Неколико средњих рочности може имати нешто веће приносе, због чега се на равној кривуљи појављују грчеви. Ове грбине су обично за рокове средњег рока: шест месеци до две године.

Као што реч "стан" сугерише, ова крива приноса је облик у којем су краткорочни и дугорочни приноси до зрелости слични једни другима. На пример, претпоставимо да двогодишња обвезница нуди принос од 6%, петогодишња обвезница нуди принос од 6, 1%, 10-годишња обвезница доноси принос од 6%, а 20-годишња обвезница нуди принос од 6, 05 %. На плацу би се приказала равна кривуља приноса.

Таква равна / грбана кривуља приноса подразумева неизвесну економску ситуацију. То укључује услове попут оног након високог периода економског раста који води до високе инфлације и страха од успоравања или током неизвесних времена када се очекује да централна банка повећа каматне стопе. Због велике несигурности, инвеститори постају равнодушни према роковима доспећа обвезница и траже сличне приносе током свих рочности.

Инвертирана кривуља приноса

Облик обрнуте кривуље приноса, приказан на жутој линији, супротан је облику нормалне кривуље приноса - нагнут према доле. Инвертирана крива приноса је она у којој краткорочне каматне стопе прелазе дугорочне стопе; кратки рокови имају веће приносе и обрнуто.

На пример, претпоставимо да двогодишња обвезница нуди принос од 5%, петогодишња обвезница нуди принос од 4, 5%, 10-годишња обвезница нуди принос од 4%, а 15-годишња обвезница нуди принос од 3, 5 %. Ови приноси би показали обрнути облик кривуље приноса.

Инвертирана крива приноса је ретка, али снажно указује на озбиљно успоравање економије. Историјски гледано, утицај обрнуте кривуље приноса био је да упозорава на економску рецесију која је у току.

Историјска тачност кривуље приноса

Криве приноса мењају облик како се развија економска ситуација заснована на кретањима макроекономских фактора попут каматних стопа, инфлације, индустријске производње, података о БДП-у и трговинске биланце. Иако се кривуља приноса не би требала користити за предвиђање тачних бројева и приноса каматних стопа, помно праћење његових промјена омогућава инвеститорима да исправно предвиде и имају користи од краткорочних и средњорочних промјена у економији. Нормалне криве постоје дуготрајно, док је обрнута кривуља приноса ретка и не може се појавити деценијама. Криве приноса које се мијењају у равне и стрме облике чешће су и поуздано су претходиле очекиваним економским циклусима.

На пример, кривуља приноса из октобра 2007. године се поравнала, а уследила је глобална рецесија. Крајем 2008. године, крива је постала стрма, што је указивало на надолазећу фазу раста економије након што је Фед опуштао новчану понуду.

Користећи кривуљу приноса за улагање

Тумачење нагиба кривуље приноса врло је корисно средство за доношење одлука о инвестирању одоздо на доле. за разне активе.

На пример, ако инвестирате у акције, а кривуља приноса каже да очекујете економско успоравање током наредних неколико година, размотрите помицање своје алокације ка компанијама које имају релативно добре резултате у спорим економским временима, као што су потрошачки спајалици. С друге стране, ако кривуља приноса каже да се очекује да ће каматне стопе расти током наредних неколико година, додељивање цикличким компанијама као што су произвођачи луксузне робе или забавне компаније има смисла.

Ако инвестирате у некретнине, такође можете користити нагиб кривуље приноса. На пример, док би успоравање економске активности могло имати негативне ефекте на тренутне цене некретнина, драматично продужење криве приноса (што указује на очекивање будуће инфлације) могло би се тумачити да би значило да ће се цене у будућности повећавати.

Или рецимо да сте у хартије од вредности са фиксним приходом. Када се очекује да кривуља приноса постане стрма - сигнализирајући периоде високог раста и високу инфлацију - паметни инвеститори склони су краткорочне обвезнице (јер не желе да буду закључане у поврат чија ће вредност порасти са порастом цена) и купују краткорочне хартије од вредности. Ако се очекује да кривуља приноса постане равна, она изазива страх од високе инфлације са преласком економије у рецесију; с инфлацијским бригама и рецесијским страховима који се међусобно пригушују, инвеститори имају тенденцију да заузму кратке позиције у краткорочним хартијама од вредности и ЕТФ-овима и дугорочно прелазе на дугорочне хартије од вредности.

Можете чак да користите нагиб кривуље приноса да вам помогне да одлучите да ли је време за куповину тог новог аутомобила. Ако се економска активност успори, продаја нових аутомобила вероватно ће се успорити и произвођачи би могли повећати своје рабате или друге подстицаје за продају.

Доња граница

Студије тржишта обвезница не би требале бити препуштене само инвеститорима са фиксним приходима. С обзиром да су кривуље приноса историјски нудиле добре индикације за економске промене, одражавајући консензусно мишљење тржишта обвезница о будућој економској активности, нивоу инфлације и каматних стопа, могу помоћи инвеститорима у доношењу широког спектра финансијских одлука. Врло је тешко надмашити тржиште, тако да би опрезни инвеститори требало да користе вредне алате попут кривуље приноса кад год је то могуће у својим процесима доношења одлука. Запамтите, време је све.