Монетизација дуга: увидјена владина политика?

Јавна расправа о дугама и монетизацији дуга стара је колико и Република. Јамес Мадисон назвао је дуг проклетством јавности, а први министар финансија Алекандер Хамилтон назвао је то благословом под условом да дуг није претјерано велик. Сувремени термин монетизације дуга произишао је из трошкова трезора финансирања дуга из Другог светског рата повећаним издањима обвезница.

Историјски гледано, Министарство финансија утврдило је износ издатих дуга и рочности. У том својству има потпуну контролу над монетарном политиком, дефинисану као понуда новца и кредита. Федералне резерве су дистрибуирале сав дуг према јавности и подржавале цене дуга продајом обвезница, меница и записа. До судара између две агенције дошло је због пропуста у правовременом финансирању ратног дуга.

Споразум о трезорској благајни из 1951. решио је питање ко контролише биланс стања Феда преокретањем улога. Фед би контролирао монетарну политику подржавајући цијене дуга без контроле над било којим дугом који посједује, и куповао би оно што јавност не жели, док би се Трезор фокусирао на износ издавања и категорична доспијећа. (Сазнајте више о алатима које Фед користи да утиче на каматне стопе и опште економске услове, прочитајте Формулација монетарне политике .)

Монетарна политика
Од 1951. монетарна политика је контролисана од стране Феда на отвореном тржишту са политиком која користи само трезора. Ово је раздвојило ФЕД од фискалне политике и алокације кредита и омогућило истинску независност. Такође је ослободио Фед од уновчавања дуга у сврхе фискалне политике и спречио договоре, попут споразума о ускладјивању каматних стопа директно са питањима трезора. Кредитна политика је такође одвојена и ограничена на Трезор, која је дефинисана као ослобађање институција, стерилизација девизних операција и пренос средстава Феда у Трезор за смањење дефицита. Министар финансија и контролор валуте уклоњени су из Одбора Федералних резерви тако да су одлуке о политици биле одвојене од фискалне политике. Данас 12 гувернера Федералних резерви и председник Феда чине Савезни одбор за отворено тржиште који утврђује политику каматних стопа и понуде новца.

Ефекти уновчавања дуга
Уновчавање дуга доводи до повећања раста новца у односу на каматне стопе, али не нужно и до раста новца у односу на куповину државе или операције на отвореном тржишту. Уновчавање дуга настаје када промене дуга производе промене каматних стопа. Ипак, раст новца сам по себи није уновчавање дуга, јер раст новца опада и тече кроз циклусе контракције и ширења током година без промене каматних стопа.

Претпоставимо да је дошло до продаје прања тамо где је сав издат дуг продат без уновчења. Ово су испуњени циљеви фискалне политике. Фискална политика је политика пореза и потрошње тренутне предсједничке администрације. Шта ако је раст новца једнак дугу без монетизације? Раст новца налази се у М1, М2 и М3. М1 је новац у оптицају, М2 је М1 плус штедни и орочени депозити испод 100 000 УСД, а М3 М2 плус велики орочени депозити преко 100 000 УСД. Дакле, операције на отвореном тржишту су издавање дуга замењеног новцем. (Да бисте прочитали о различитим категоријама новца, погледајте шта је новац? )

Уновчавање дуга може се такође окарактерисати као раст новца који прелази савезни дуг или нема раста новца у односу на дуг. Овај последњи пример назива се ефекат ликвидности, где низак раст новца доводи до ниских каматних стопа. Или ће се променити брзина новца, дефинисана како брзи новац циркулише. Обично је циљ раст дуга једнак брзини. Ово омогућава систему да се синхронизује.

Зашто Фед зарађује дуговање?
Бољи начин да се схвати ова веза је да се запитате: који су циљеви Феда? Да ли циљају раст на брзину, раст новца према запослености, као што је то некада био случај, раст новца једнак је садашњој понуди новца, циљевима каматних стопа или инфлацији? Циљеви инфлације не само да су се показали катастрофалним, већ и студије показују негативне статистичке односе који присиљавају на синхронизацију односа раста и дуга. Испробане су многе авеније од доношења Закона о федералним резервама из 1913. године којим је створен систем Федералних резерви.

Питање монетизације и раста дуга треба схватити у смислу мултипликационог ефекта, за колико се повећава маса новца као одговор на промене монетарне базе. Ово је бољи метод за разумевање имања Феда. Претпоставимо да је Фед променио обвезне резерве банака, омјере готовине које банке морају задржати према депозитима клијената. Ово би променило стопу раста новца у мултипликатору, монетарну базу и евентуално проузроковало промену каматних стопа. Све док је дуг у синхронизацији са овим растом новца, не долази до монетизације јер је све повећано била новчана основа или понуда новца и кредита. Претходне студије током година показују, без сумње, статистички утицај између раста новца и промене дуга.

Други облици зарађивања
Монетизација се дешава на друге начине, на пример када раст новца циља веће камате. Ово је раст новца са жељеним циљевима раста. Једини начин на који се то може догодити је смањење нивоа рочности како би се повећала ликвидност са фиксним дохотком. Повећање ликвидности и одговарајуће смањење издавања дуга узроковало би већу понуду новца и неравнотежу у расту дуга. Каматне стопе би морале да се повећају да би се равнотежа вратила у систем. Проблем се појављује када каматне стопе расту, пад неподмиреног дуга пада. Дугорочнији дуг пада више од краткорочног дуга, тако да дефицит настаје због успоравања економске активности и повећања омјера дуга и прихода. Овим методом би се краткорочно повећао раст БДП-а, али би дугорочно успорила економија.

Током окружења контракције и окружења са ниском каматном стопом, раст новца и дуг обично се смањују истовремено. То значи да владе морају платити доспевајуће обвезнице, менице и рачуне на тржишту. Нови дуг и порези потребни су за повлачење старог дуга и сервисирање новог дуга. Ако цијене обвезница не расту, а владе само исплаћују приносе, то осигурава даљње контракције и продужење циклуса. Дуг се утростручио између 1943. и 1946. јер инвеститори нису желели да купују обвезнице које су имале опадајуће цене. Ипак, све док је раст новца једнак дугу, не долази до монетизације.

Закључак: Уновчивање питања
Важно је да се надгледа износ дуга и дужина доспећа које нуди Трезор. Углавном су једнаки рокови доспећа традиционално понуђени у обвезницама од 2, 10 и 30 година и трезорских записа са 13 недеља. Пазите на било какве промјене ове динамике, јер ће се раст новца према дугу мијењати. Такође пазите на цене ових различитих инструмената. Не желите да краткорочни дуг плати више од дугорочног дуга. Ово предвиђа велепродајну промјену односа раста и дуга.

Будите посебно пажљиви у повећању потражње за краткорочним дугом, јер то може изгубити дугорочнији капитал. То се зове неутралност дуга или Рицардиан еквиваленција, названа по Давиду Рицарду, познатом економистику из 18. века. Неутралност дуга може се посматрати као појава када Трезор издаје више краткорочног дуга од рочности који су дугорочнији. Сврха је двострука: сакрити дефицит или, као и претходних година, одржати ниску инфлацију и незапосленост. Иако је издати нето дуг можда једнак, дугорочни ефекти могу бити погубни за економију. И на крају, имајте на уму изјаве Феда, јер монетарна политика може циљати само на понуду новца или каматне стопе. (За општи преглед макроекономских фактора, погледајте макроекономску анализу .)