Како је систем Бреттон Воодс променио свет

Отприлике три деценије које су се поклапале са монетарним аранжманима Бреттон Воодс система често се сматра временом релативне стабилности, реда и дисциплине. Ипак, имајући у виду да је требало да траје скоро 15 година након конференције у Бреттон Воодсу, пре него што је систем у потпуности функционисао и да је било трагова нестабилности током читаве ере, можда није довољно учињено због релативно потешкоћа у покушају одржавања система. Уместо да Бреттон Воодс посматрамо као период који карактерише стабилност, тачније је сматрати га прелазном фазом која је покренула нови међународни монетарни поредак са којим и данас живимо.

Различита интересовања у Бреттон Воодсу

У јулу 1944. године, делегати из 44 савезничке нације окупили су се у планинском летовалишту у Бреттон Воодсу, у држави НХ, како би разговарали о новом међународном монетарном поретку. Нада се да ће се створити систем који ће олакшати међународну трговину уз заштиту аутономних циљева политике појединих нација. Замишљено је да представља супериорну алтернативу међуратном монетарном поретку који је несумњиво водио и до Велике депресије и Другог светског рата.

У расправама су углавном доминирали интереси тадашњих великих економских суперсила, Сједињених Држава и Британије. Али ове две земље нису биле уједињене у својим интересима, с тим да је Британија изашла из рата као главне земље дужнице, а САД спремне да преузму улогу великог светског кредитора. Желећи да отвори светско тржиште свом извозу, америчка позиција, коју заступа Харри Дектер Вхите, дала је приоритет олакшавању слободније трговине стабилношћу фиксних девизних курсева. Британија, коју заступа Јохн Маинард Кеинес и која жели слободу да слиједи циљеве аутономне политике, подстакла је већу флексибилност девизног курса како би побољшала питања платног биланса.

Правила новог система

На крају је постигнут компромис фиксних, али прилагодљивих стопа. Државе чланице привезале би своје валуте за амерички долар, а да би остатку света осигурале да његова валута зависи од тога, САД би долар привезале за злато, по цени од 35 долара за унцу. Земље чланице би куповале или продавале доларе како би се задржале унутар опсега од 1% од фиксне стопе и могле би да прилагоде ову стопу само у случају "фундаменталне неравнотеже" у платном билансу.

Како би се осигурало поштовање нових правила, створене су двије међународне институције: Међународни монетарни фонд (ММФ) и Међународна банка за обнову и развој (ИБРД; касније позната као Свјетска банка). Нова правила су званично изложена у Чланцима споразума ММФ-а. Даљње одредбе чланака предвиђале су укидање ограничења текућег рачуна док је контрола капитала дозвољена, како би се избегла дестабилизација капиталних токова.

Међутим, чланци нису пружили ефикасне санкције за земље са вишком платног биланса, сажету дефиницију "фундаменталне неравнотеже" и нову међународну валуту (Кеинесов предлог) да повећа испоруку злата као додатног извор ликвидности. Надаље, није постојао дефинитивни временски оквир за примјену нових правила, тако да ће бити готово 15 година прије него што је Бреттон Воодс систем у потпуности радио. У то време систем је већ показивао знакове нестабилности.

Ране године Бреттон Воодса

Док су САД тежиле да се одмах спроведу одредбе чланака, лоши економски услови у већем делу послератног света отежавали су отклањање проблема платног биланса у режиму фиксног курса без неких контрола размене текућих рачуна и спољних извора финансирања. С обзиром да ниједна међународна валута није створена да осигура додатну ликвидност, а имајући у виду ограничене кредитне капацитете ММФ-а и ИБРД-а, убрзо је постало очигледно да ће САД морати да обезбеде овај спољни извор финансирања остатку света, истовремено дозвољавајући постепено спровођење конвертибилност текућег рачуна.

Од 1945. до 1950. године, САД су имале просечни годишњи трговински суфицит од 3, 5 милијарди долара. Супротно томе, до 1947. године европске су државе патиле од хроничног дефицита платног биланса, што је резултирало брзим исцрпљивањем њихових резерви долара и злата. Уместо да је ову ситуацију сматрала корисном, америчка влада је схватила да је озбиљно угрозила способност Европе да буде континуирано и витално тржиште америчког извоза.

У том контексту, САД су администрирале 13 милијарди долара финансирања у Европи кроз Маршалов план 1948., а неким двема државама, после вођства Британије, дозвољено је да девалвирају своје валуте у односу на долар 1949. Ови потези су помогли да ублаже недостатак долара и вратио конкурентски баланс смањењем америчког трговинског суфицита. (Да бисте прочитали више, погледајте: Шта је био Марсхаллов план? ).

Маршалов план и конкурентно усклађени течајеви ублажили су велики притисак на европске државе које покушавају да оживе своје економије разорене ратом, омогућујући им да доживе брзи раст и поврате своју конкурентност у односу на контроле размене у САД, постепено укидане, са потпуном конвертибилношћу текућег рачуна коначно постигнут крајем 1958. Међутим, за то време је експанзивна монетарна политика САД која је повећала понуду долара, заједно са повећаном конкурентношћу других земаља чланица, убрзо преокренула стање платног биланса. САД су имале дефицит платног биланса током 1950-их, а дефицит текућег рачуна 1959.

Повећава се нестабилност у доба високог бреттонског шума

Исцрпљивање америчких златних резерви које прати ове дефиците, иако је остало скромно због жеље других држава да дио својих резерви држе у доларима, а не у злату, све више пријети стабилности система. С обзиром на то да је суфицит САД-а на његовом текућем рачуну нестао 1959. године и да су девизне обавезе Савезних резерви прво премашиле његове монетарне резерве злата 1960. године, то је створило страх од потенцијалног покретања залиха злата у земљи.

Пошто су потраживања од долара према злату премашила стварну понуду злата, постојала је бојазан да је званична стопа паритета злата од 35 УСД за унцу сада прецијенила долар. САД су се плашиле да би ситуација могла створити арбитражну прилику према којој државе чланице улажу у доларску имовину злато по службеној стопи паритета, а затим продају злато на лондонском тржишту по вишој стопи, што би последично испразнило америчке резерве злата и претило једној од одлика Бреттон Воодс система.

Али иако су државе чланице имале индивидуалне подстицаје да искористе такву арбитражну прилику, они су такође имали колективни интерес да сачувају систем. Оно што су се, међутим, плашили, било је то што су САД девалвирале долар и тако учиниле њихову доларску имовину мање вредном. Да би ублажио ове забринутости, председнички кандидат Јохн Ф. Кеннеди био је приморан да изда изјаву крајем 1960. године да ако буде изабран, неће покушавати девалвирати долар.

У недостатку девалвације, САД-у је био потребан заједнички напор других земаља да ревалоризирају властите валуте. Упркос апелима на координисану ревалоризацију ради враћања равнотеже у систем, нације чланице нису биле вољне да преиспитују вредност, не желећи да изгубе своју конкурентску предност. Уместо тога, примењене су друге мере, укључујући проширење кредитних капацитета ММФ-а 1961. године и формирање Златног базена од стране многих европских држава.

Златни базен је окупио златне резерве неколико европских земаља како би тржишна цена злата значајно порасла изнад званичног коефицијента. Између 1962. и 1965. године, нове залихе из Јужне Африке и Совјетског Савеза биле су довољне да надокнаде растућу потражњу злата, а сваки оптимизам убрзо се погоршао када је потражња почела да надмашује понуду од 1966. до 1968. После одлуке Француске да напусти базен 1967., Базен пропао следеће године када је тржишна цена злата у Лондону порасла, повлачећи се од званичне цене. (Да бисте прочитали више, погледајте: Кратка историја златног стандарда у Сједињеним Државама. )

Колапс Бреттон Воодс система

Други покушај спасавања система уследио је увођењем међународне валуте - што је Кенес предложио у четрдесетим годинама прошлог века. Издао би га ММФ и заузео би место долара као међународне резервне валуте. Али како су озбиљне дискусије о овој новој валути - с обзиром на назив Специјална права вучења (СДР) - почеле тек 1964. године, а прво издавање се није појавило до 1970., лек се показао сувише мало, прекасно.

У време прве емисије СДР-а, укупне иностране обавезе САД-а биле су четири пута веће од америчких резерви монетарног злата, и упркос кратком суфициту у робној биланси робе 1968-1969., Повратак у дефицит је након тога био довољан притисак да иницирати налет на америчке резерве злата. Пошто је Француска пуштала своје намере да уновчи доларску имовину за злато, а Британија је захтевала да размени 750 милиона долара за злато у лето 1971. године, председник Ричард Никсон затворио је златни прозор.

У последњем покушају да се систем одржи на животу, преговори су се водили у другој половини 1971. године, што је довело до Смитсонијског споразума, којим је Група од десет нација пристала да ревалоризира своје валуте како би постигла 7, 9% девалвацију долара. Али упркос овим ревалоризацијама, 1973. године догодио се други пад долара, што је створило инфлаторне токове капитала из САД-а у Групу десет. Кочићи су суспендовани, омогућавајући валутама да плутају и доводећи до коначног краја систем Бреттон Воодс фиксних, али подесивих стопа.

Доња граница

Далеко од тога да су то период међународне сарадње и глобалног поретка, године Бреттон Воодс споразума откриле су урођене потешкоће покушаја стварања и одржавања међународног поретка који је водио и слободну и несметану трговину, истовремено омогућавајући нацијама да остваре аутономне циљеве политике. Дисциплина златног стандарда и фиксних девизних курсева показали су се превише за брзо растуће економије са различитим нивоима конкурентности. С демонетизацијом злата и преласком на плутајуће валуте, Бреттон Воодс еру требало би посматрати као прелазну фазу од више дисциплинарног међународног монетарног реда до онога са знатно већом флексибилношћу.