Како оперативни утјецај може утјецати на пословање

Коефицијент приноса на капитал, слободан новчани ток (ФЦФ) и омјер цене и зараде представљају неке од уобичајених метода које се користе за одређивање добробити и нивоа ризика за инвеститоре. Ипак, једна мера која не добива довољно пажње је оперативна полуга која обухвата однос између фиксних и променљивих трошкова компаније. (Да бисте прочитали више о омјерима, погледајте „Брзо анализирајте инвестиције са коефицијентима“ и „Водич за анализу омјера“.)

У добрим временима, оперативни левериџ може надокнадити раст профита. У лошим временима може срушити профит. Чак и груба предоџба о утјецају компаније на пословање може вам пуно рећи о изгледима компаније. У овом чланку ћемо вам дати детаљан водич за разумевање оперативног полуга.

Шта је оперативни левер?

У основи, оперативни левер се своди на анализу фиксних трошкова и варијабилних трошкова. Оперативни левериџ је највећи у компанијама које имају висок удио фиксних оперативних трошкова у односу на променљиве оперативне трошкове. Ова врста компаније користи више основних средстава у свом пословању. Супротно томе, оперативни левериџ најнижи је у компанијама које имају низак удио фиксних оперативних трошкова у односу на променљиве оперативне трошкове. (Да бисте сазнали више о оперативном и финансијском леверидингу, прочитајте „Који су ризици од високих оперативних полуга и високог финансијског левера?“)

Предности високог оперативног полуга могу бити огромне. Компаније са високим оперативним полугом могу зарадити више новца од сваке додатне продаје ако не морају повећати трошкове да би оствариле више продаје. Тренутачно прикупљање предузећа, основна средства као што су имовина, постројења и опрема (ПП&Е), као и постојећи радници, могу учинити много више без додавања додатних трошкова. Профитне марже се шире и зарада брже расте. (Прочитајте више о маржама у „Боттом Лине он Маргинс“ и „Мерење ефикасности предузећа.“)

Примери стварног живота оперативног левера

Најбољи начин да се објасни оперативни утјецај је помоћу примјера. Узмимо за пример произвођача софтвера попут Мицрософта. Већина структуре трошкова ове компаније је фиксна и ограничена на напредне трошкове развоја и маркетинга. Било да прода једну копију или 10 милиона копија најновијег софтвера за Виндовс, Мицрософтови трошкови у основи остају непромењени. Дакле, након што је компанија продала довољно примерака да покрије фиксне трошкове, сваки додатни долар од прихода од продаје падне на дно. Другим речима, Мицрософт поседује изузетно високе оперативне полуге.

Супротно томе, трговац на мало као што је Вал-Март показује релативно ниску оперативну полугу. Компанија има прилично ниске нивое фиксних трошкова, док су њени променљиви трошкови велики. Роба залиха робе представља највећи трошак компаније Вал-Март. За сваку продају производа у којој Вал-Март звони, компанија мора да плати испоруку тог производа. Као резултат тога, Вал-Март-ови трошкови продате робе (ЦОГС) и даље расту како расту приходи од продаје.

Оперативни левер и профит

Испитивањем колико су оперативни приходи компаније осетљиви на промене у приходима, степен оперативног левериџа директно одражава структуру трошкова компаније, а структура трошкова је значајна варијабла приликом одређивања профитабилности. (За више детаља, погледајте „Шта указује на висок степен оперативне полуге?“) Ако су фиксни трошкови високи, компанија ће тешко контролисати краткорочну флуктуацију прихода, јер трошкови настају без обзира на ниво продаје. То повећава ризик и обично ствара недостатак флексибилности који боли крајњу линију. Компаније са високим ризиком и високим степеном оперативног левера теже добијају јефтино финансирање.

Супротно томе, компанија са релативно ниским степеном оперативног полуга има благе промене када флуктуира приход од продаје. Компаније са високим степеном оперативног полуга доживљавају значајније промене добити када се приходи мењају.

Виши фиксни трошкови доводе до већих степена утицаја на пословање; виши степен оперативног полуга ствара додатну осетљивост на промене у приходима. Осетљивија оперативна полуга сматра се ризичнијом, јер подразумева да су тренутне марже профита мање сигурне у кретању у будућност.

Иако је ово ризичније, то значи да ће свака продаја извршена након тачке у којој се дође до тачке раста створити већи допринос добити. Постоји мање варијабилних трошкова у структури трошкова са високим степеном оперативног утјецаја, а промјењиви трошкови увијек резултирају додатном продуктивношћу - иако смањују и губитке од недостатка продаје.

Ризичан посао

Оперативни левериџ може инвеститорима много рећи о профилу ризика компаније. Иако висока оперативна полуга често може користити компанијама, компаније са високим оперативним левером су такође подложне оштрим променама економског и пословног циклуса.

Као што је горе наведено, у добрим временима, висока оперативна полуга може допунити профит. Али компаније са много трошкова везаних за машине, постројења, некретнине и дистрибутивне мреже не могу лако смањити трошкове да би се прилагодили промени потражње. Дакле, ако дође до пада економије, зарада не пада само, може опадати.

Размислите о софтверу Инктоми. Током 1990-их, улагачи су се дивили природи његовог софтверског посла. Компанија је потрошила десетине милиона долара за развој сваког од својих дигиталних програма за испоруку и складиштење. Али захваљујући Интернету, Инктоми софтвер могао би се дистрибуирати купцима готово без икаквих трошкова. Другим речима, компанија је имала близу нулте цене продате робе. Након враћања фиксних трошкова развоја, свака додатна продаја била је скоро чиста добит.

Након пада потражње на дотцом технологији на тржишту 2000. године, Инктоми је претрпео тамну страну оперативног полуга. Како је продаја попримила завичај, зарада је драматично скочила на огромних 58 милиона долара губитка у К1 2001. године - смањујући се од добитка од милион долара који је компанија уживала у К1 2000. (Да бисте прочитали више о пропадању дотцом-а, погледајте "Највећа пад тржишта" и "Кад страх и похлепа преузму.")

Висок утјецај рачунања продаје на отплату фиксних трошкова може довести у ризик компаније и њихове акционаре. Висока оперативна полуга током пада може бити Ахилова пета, која врши притисак на профитну маржу и онемогућава смањење зараде. Заправо, компаније попут Инктоми, са високим оперативним левером, обично имају већу волатилност у оперативној заради и ценама акција. Као резултат, инвеститори морају третирати ове компаније опрезно.

Мерење оперативног левера

Оперативни левериџ се појављује када компанија има фиксне трошкове које мора подмирити без обзира на обим продаје. Када фирма има фиксне трошкове, процентуална промена добити због промене у обиму продаје већа је од процентуалне промене у продаји. Са позитивним (тј. Већим од нуле) фиксним оперативним трошковима, промена од 1% у продаји производи промену већу од 1% у оперативној добити.

Мера овог ефекта левера се назива степен оперативног левериџа (ДОЛ), који показује у којој се мери оперативни профит мења у зависности од промене обима продаје. Ово указује на очекивани одговор добити ако се обим продаје промијени. Конкретно, ДОЛ је процентуална промена у приходу (која се обично узима као зарада пре камата и пореза или ЕБИТ) дељена са процентуалном променом нивоа продајне производње.

За илустрацију, рецимо да је софтверска компанија уложила 10 милиона долара у развој и маркетинг за свој најновији апликативни програм, који се продаје по 45 долара по копији. Сваки примерак кошта компанију 5 долара за продају. Обим продаје достиже милион примерака.

Дакле, софтверска компанија ужива ДОЛ од 1, 33. Другим речима, 25% промена у обиму продаје произвела би 1, 33 к 25% = 33% промену оперативне добити.

Нажалост, ако нисте инсајдер компаније, може бити веома тешко прибавити све информације потребне за мерење ДОЛ-а компаније. Размотрите, на пример, фиксне и променљиве трошкове, који су критични инпути за разумевање утицаја пословања. Било би изненађујуће да компаније не би имале такве информације о структури трошкова, али компаније нису обавезне да откривају такве информације у објављеним рачунима.

Инвеститори могу смислити грубу процену ДОЛ-а тако што ће промену оперативног профита компаније поделити променом у приходима од продаје.

Осврћући се на извештаје о приходима компаније, инвеститори могу израчунати промене у оперативној добити и продаји. Улагачи могу промену ЕБИТ-а подељену променом прихода од продаје да процене каква би вредност ДОЛ могла да буде за различите нивое продаје. То омогућава инвеститорима да процене профитабилност у различитим сценаријима.

Софтвер може да уради математику уместо вас. За више, погледајте „Како могу да израчунам степен оперативног левера у Екцелу“>

Будите врло опрезни користећи било који од ових приступа. Они могу бити заблуду ако се примјењују неселективно. Они не узимају у обзир способност компаније за раст продаје. Мало инвеститора заиста зна да ли компанија може проширити обим продаје изнад одређеног нивоа без, рецимо, подуговарања трећим лицима или додатног улагања капитала, што би повећало фиксне трошкове и промијенило оперативни утјецај. У исто време, цене предузећа, комбинација производа и трошкови залиха и сировина подложни су променама. Без доброг разумевања унутрашњег рада компаније, тешко је добити заиста тачну меру ДОЛ-а.

Доња граница

Чак и ако није 100% тачно, знање о ДОЛ-у компаније може нам помоћи да проценимо

У финансијама, компаније процењују свој пословни ризик тако што биљеже различите факторе који могу резултирати мањом добити или губитком од очекиваног. Један од најважнијих фактора који утиче на пословни ризик компаније је оперативни левериџ; догађа се када компанија мора имати сталне трошкове током производње својих роба и услуга. Већи удио фиксних трошкова у процесу производње значи да је оперативни утјецај већи и компанија има већи пословни ризик.

Када фирма претрпи фиксне трошкове у процесу производње, процентуална промена добити када обим продаје расте већи од процентуалне промене у продаји. Када се обим продаје смањи, негативна процентна промена добити већа је од пада продаје. Оперативни левергинг доноси велике користи у добрим временима када продаја расте, али значајно појачава губитке у лошим временима, што резултира великим пословним ризиком за компанију. Нямецкімі мовамі

Иако требате бити опрезни када гледате на оперативне полуге, то вам може рећи пуно о компанији и њеној будућој профитабилности, као и нивоу ризика који нуди инвеститорима. Иако оперативни левериџ не говори читаву причу, он свакако може помоћи.