Како јак амерички долар може нашкодити тржиштима у настајању

Будући да је америчка банка федералних резерви прошле године завршила програм куповине обвезница, тржишни стручњаци троше доста времена покушавајући предвидјети када ће Фед почети нормализовати каматне стопе. Кад год се то догоди, утицај такве одлуке осетиће се и ван Америке. Посебна забринутост је вероватни утицај на тржишта у настајању, посебно ако се одливи капитала убрзавају, а новац се брзо враћа у САД

Уз то, веће каматне стопе могу поскупити прекоморске зајмопримаче скупим у погледу сервисирања њихових дужничких обавеза. То је подстакло званичнике попут Цхристине Лагарде, генералног директора Међународног монетарног фонда (ММФ), да упозоравају на ефекат „преливања“ који ће одлука ФЕД-а вероватно имати на нестабилност на финансијским тржиштима, посебно на тржиштима у успону.

Утицај виших каматних стопа

Постоје два кључна фактора који отежавају високе каматне стопе у САД-у за нова тржишта. Први је преокрет протока капитала. Ово је важно јер се нека тржишта у настајању ослањају на иноземне приливе за финансирање дефицита фискалних или текућих рачуна. ММФ каже да су између 2009. и 2013. тржишта у настајању добила око 4, 5 билиона долара бруто прилива капитала, што представља отприлике половину свих светских капиталних токова у том периоду.

Ако се инвестиције повећају у порасту у САД-у, међународни одливи капитала од тржишта у настајању могу се убрзати и отежати финансирање „близанских дефицита“. То се већ може дешавати, чак и пре него што је Фед повећао стопе. Међународни институт за финансије каже да је проток приватног капитала на тржишта у настајању пао за 250 милијарди долара у 2014. години.

Други фактор је мање видљива пријетња дугом деноминираним у америчким доларима. Владе, корпорације и банке с тржиштима у настајању искористиле су финансирање јефтиних долара како би повећале своје финансије. Подаци Банке за међународна поравнања подржавају сличне податке које је извијестио ММФ да се задуживање на тржиштима у настајању удвостручило у посљедњих пет година, на 4, 5 билиона долара. Ово је проблематично јер девалвација локалне валуте изазвана преокретом капиталних токова може отежати сервисирање овог дуга у доларима. Надаље, корпорације и банке које су се задуживале у доларима могу бити изложене додатном притиску ако немају одговарајуће приходе или имовину.

"Крхка петорка" коју највише погађа

Процјене о томе које су земље највише изложене варирају у великој мјери, али чини се да се неке земље досљедно појављују на листама америчког Феда, међународних банака и рејтинг агенција. Табела у наставку приказује земље за које се чини да имају највеће изазове за спољно финансирање. Упркос помало разноврсној листи, Бразил, Турска и Јужна Африка појављују се најдоследније, како у изворима, тако и кроз време. Фед је своју рањиву листу објавио у фебруару 2014. године, а Мооди'с је своју листу објавио крајем марта 2015. године.

Економије се сматрају рањивим за раст каматних стопа у САД-у

Извор: Федерал Ресерве, Естадо, Мооди'с

Други начин за мерење у којима земље доживљавају кредитни стрес је сагледавање тржишта замењивања кредита (ЦДС). Чини се да тренутни ЦДС намази које испоручује Деутсцхе Банк сугерирају да је Бразил забрињавајући, а већа укупна тржишна претпоставка подразумијева и задану вјероватност.

Фитцх Ратингс, друга агенција за кредитни рејтинг, објављује Фитцх ЦДС мапу, интерактивни алат дизајниран за идентификовање и излагање месечних промена месечних промена у променама кредитних деформација. Позитивне промене у ЦДС-у шире сигнал о перцепцији тржишта на повећан ризик, док негативне промене указују на јачање кредита. И овде се чини да је Бразил нарочито проблематичан, са растом растућих 15, 74% у марту 2015., у поређењу са 8, 09% за Турску и 4, 59% за Јужну Африку, преноси Фитцх.

Када очекујете повећања стопе

Пре најновијег саопштења Федералног комитета за отворено тржиште (ФОМЦ) од 18. марта, многи учесници на тржишту изгледали су уверени у јунски раст стопе. У ствари, ФедВатцх алат ЦМЕ групе имао је вероватноћу повећања у јуну са 50%. Након изјаве, вероватноћа је маргинално пала на 48, 9%. Упркос овом малом смањењу, тржишна очекивања и даље изгледају усредсређена на јунско укидање, са само 40, 9% шансе да ће стопе остати непромењене, што је пад од вероватноће од 46, 9% ако је измерено у фебруару.

Алат ЦМЕ користи 30-дневне терминске уговоре Федералног фонда како би израчунао вероватноћу да до краја месеца може бити тачка циљане стопе Фед ФедС-а, током које је заказан састанак ФОМЦ-а. Алат представља директан одраз колективног увида на тржиште везано за будући тијек монетарне политике Феда.

Чудно је да тржишна очекивања у погледу времена нормализације каматних стопа Феда разликују од очекивања Феда. ББЦ је објавио да средња процена Феда тренутно показује стопе од 1% до јануара 2016. и 2, 5% до јануара 2017. У међувремену, тржиште фјучерса о коме се раније расправљало очекује да ће САД бити оцењене око 0, 5% до јануара 2016. и само 1, 5% до јануара 2017. године .

Доња граница

Раст америчких стопа вјероватно ће представљати специфичне изазове тржиштима у настајању, посебно онима са вањским рањивостима финансирања попут Бразила, Турске и Јужне Африке или влада, компанија и банака са великим износима дуга деноминираног у доларима који би могли постати скупљи за услуге.