Увод у међународни ЦАПМ

Улагање у било коју имовину представља ризике који се могу умањити употребом финансијских алата за утврђивање очекиваног приноса. Модел одређивања цене капиталних средстава (ЦАПМ) је један од ових алата. Овај модел израчунава потребну стопу приноса за средство користећи очекивани принос на тржишту и без ризика, и корелацију или осетљивост на тржиште.

Неки од проблема својствених моделу су његове претпоставке, које укључују: без трансакционих трошкова, без пореза, инвеститоре који могу да позајмљују и дају позајмице без ризика и инвеститоре који су рационални и противници ризику. Очигледно да ове претпоставке нису у потпуности применљиве на улагања у реалном свету. Упркос томе, ЦАПМ је користан као један од неколико алата у процени очекиваног приноса од инвестиције.

Нереалне претпоставке ЦАПМ довеле су до стварања неколико проширених модела који укључују додатне факторе и опуштања неколико претпоставки које се користе у ЦАПМ-у. Међународни ЦАПМ (ИЦАПМ) користи исте инпуте као и ЦАПМ, али узима у обзир и друге варијабле које утичу на поврат средстава на глобалној основи. Као резултат тога, ИЦАПМ је у пракси далеко кориснији од ЦАПМ-а. Међутим, упркос попуштању неких претпоставки, ИЦАПМ има ограничења која утичу на његову практичност.

Разумевање ИЦАПМ израчунавања

Пошто ИЦАПМ уводи додатне променљиве или факторе у модел ЦАПМ-а, улагачи прво морају да разумеју ЦАПМ-ове прорачуне. ЦАПМ једноставно наводи да инвеститори желе да добију надокнаду за:

1. Временска вредност новца, за коју очекују да ће бити већа од стопе без ризика и
2. Подузимајући тржишни ризик тако да захтевају премију над повратом тржишта, умањеном за стопа без ризика, која је већа од корелације са тржиштем.

ИЦАПМ се даље шири и на ЦАПМ додајући да, поред добијања надокнаде за временску вредност новца и премије за преношење тржишног ризика, инвеститорима треба плаћати директно и индиректно излагање страној валути. ИЦАПМ омогућава инвеститорима да додају ефекте валуте ЦАПМ-у како би рачунали осетљивост на промене у страној валути када инвеститори држе средство. Ова осетљивост објашњава промене у валути које директно и индиректно утичу на профитабилност и на тај начин се враћају.

На пример, ако компанија са седиштем у Сједињеним Државама купује делове од Кине и амерички долар ојача у односу на јуан, тада трошкови тог увоза опадају. Ова индиректна изложеност валути утиче на профитабилност предузећа и приносе остварене инвестицијом. Да би утврдили ове ефекте, улагачи морају израчунати разлику између очекиваног будућег спот-девизног курса и девизног курса и ту разлику подијелити са данашњим спот-курсом, чији је резултат премија на девизни ризик (ФЦРП). Затим, помножите то да се осетљивошћу домаће валуте враћа променама у страним валутама. ИЦАПМ пружа инвеститорима начин да израчунају очекивани повраћај у локалној валути рачунајући променљиве као што је наведено ниже:

Очекивани повраћај = РФР + β (Рм-Рф) + β (ФЦРП) где је: РФР = Домаћа стопа без ризикаβ = БетаРм = Очекивани повраћај тржиштаРф = Стопа без ризикаРм-Рф = Премија за глобални тржишни ризик мерено у локалној валутиФЦРП = Премија на девизни ризик \ почетак {усклађено} & \ текст {Очекивани повратак} = \ текст {РФР} + \ бета (\ текст {Р} _м - \ текст {Р} _ф) + \ бета (\ текст {ФЦРП}) \\ & \ тектбф {где:} \\ & \ текст {РФР} = \ текст {Домаћа стопа без ризика} \\ & \ бета = \ текст {Бета} \\ & \ текст {Р} _м = \ текст {Очекивани повраћај тржишта} \\ & \ текст {Р} _ф = \ текст {Стопа без ризика} \\ & \ текст {Р} _м - \ текст {Р} _ф = \ текст {Премија за мерење глобалног тржишног ризика } \\ & \ текст {у локалној валути} \\ & \ текст {ФЦРП} = \ текст {Премија на девизни ризик} \\ \ крај {поравнано} Очекивани поврат = РФР + β (Рм -Рф) + β (ФЦРП) где: РФР = Домаћа стопа без ризикаβ = БетаРм = Очекивани повраћај тржиштаРф = Стопа без ризикаРм -Рф = Премија за глобални тржишни ризик мерено у локалној валутиФЦРП = Премија на девизни ризик

Претпоставке

Док се ИЦАПМ побољшава на нереалним претпоставкама ЦАПМ-а, неколико претпоставки је још увек потребно да би теоријски модел био валидан. Најважнија претпоставка је да су међународна тржишта капитала интегрисана. Ако ова претпоставка не успе и међународно тржиште је сегментирано, настаће разлике у ценама међу средствима са сличним профилима ризика, али у различитим валутама. Као резултат, сегментирана тржишта ће довести до већег издвајања за одређена средства у одређеним земљама, што ће резултирати неефикасним цијенама имовине. ИЦАПМ такође претпоставља неограничено позајмљивање и задуживање по каматној стопи без ризика.

Практичне употребе

Корисност ИЦАПМ-а у одабиру акција и управљању портфељем добра је само као разумевање претпоставки као што је горе наведено. Упркос овим ограничењима, на избор портфолија може утицати модел. Разумевање утицаја кретања валуте на пословање и добит одређене компаније помоћи ће инвеститорима да изаберу између две имовине са сличним карактеристикама у различитим земљама.

На пример, ако инвеститор у САД жели да израчуна очекивани принос од активне имовине А и упореди то са очекиваним приносом из активног капитала Б, мора да одреди уносе за последње две компоненте модела, које треба да утврде директни утицај валуте и индиректни утицај валуте. Прве две променљиве једначине ће бити исте за обе имовине. Стога је практична корисност ИЦАПМ-а у разумевању како једна валута утиче на компанију у страној држави и како ће превођење у локалну валуту инвеститора утицати на поврат имовине.

На пример: Инвеститор одлучује да уложи у једно од следећих средстава:

• Компанија А: Јапанска компанија која остварује сву своју зараду и улазне трошкове у јену
• Компанија Б: Јапанска компанија која сву своју зараду остварује у америчким доларима, али има улазне трошкове у јенима

Оба средства имају сличне бета верзије или осетљивост на промене у портфолиу светског тржишта. У макроекономском окружењу у којем амерички долар слаби у односу на јен, инвеститор ће утврдити да ће профит компаније Б опадати, јер би то коштало више америчких долара за куповину производа. Као такав, потребан принос би се повећао за компанију Б, у односу на компанију А, за надокнаду додатног валутног ризика.

Доња граница

ИЦАПМ је један од неколико модела који се користе за одређивање потребног поврата средстава. Користи се заједно са другим финансијским алатима, може помоћи инвеститорима у одабиру имовине која ће задовољити тражену стопу поврата. ИЦАПМ, попут ЦАПМ-а, доноси неколико претпоставки, укључујући да су глобална тржишта интегрисана и ефикасна. Ако ова претпоставка не успе, онда је избор дионица критичан; алокација више ресурса за инвестиције у земљама које имају валутну предност требало би да резултира алфа. Валутне предности имају тенденцију да брзо нестану јер се искориштавају неефикасности тржишта, али чињеница да се те неефикасности дешавају говори да је активно управљање портфељем кључно за пружање супериорних приноса над тржишним портфељем.