Вредновање фирми које користе садашњу вредност бесплатних новчаних токова

Одлуке о инвестирању могу се донети на основу једноставне анализе, попут проналаска компаније која вам се допада уз производ за који мислите да ће бити потребан. Одлука се можда неће заснивати на прочишћавању финансијских извештаја, али разлог за одабир ове врсте компаније преко друге и даље је здрав. Ваше основно предвиђање је да ће компанија наставити да производи и продаје производе са великом потражњом и на тај начин ће се новац враћати у посао. Други - и веома важан - део једначине је да менаџмент компаније зна где да троши ову готовину за наставак пословања. Трећа претпоставка је да сви ови потенцијални будући новчани токови данас вриједе више од тренутне цијене дионица.

Да у ову идеју уврстимо бројеве, могли бисмо сагледати ове потенцијалне новчане токове из операција и пронаћи оно што вриједи на основу њихове садашње вриједности. Да би одредио вредност фирме, инвеститор мора да одреди садашњу вредност оперативних слободних новчаних токова. Наравно, морамо пронаћи новчане токове пре него што их можемо дисконтирати на садашњу вредност.

Принос новчаног тока: основни показатељ

Бесплатни новчани токови

Шта су бесплатни новчани токови? Бесплатни новчани токови односе се на новац који компанија генерише након одлива новца. Помаже подржавању пословања компаније и одржавању имовине. Слободни новчани ток мери профитабилност. Укључује потрошњу на имовину, али не укључује неденарне трошкове у билансу успеха.

Ова цифра је доступна свим инвеститорима, који могу да је користе за утврђивање укупног здравственог и финансијског благостања компаније. Будући акционари или потенцијални зајмодавци могу га такође користити како би видели како ће компанија бити у стању да исплати дивиденду или дуг и камате.

Оперативни слободан новчани ток

Оперативни слободни новчани ток (ОФЦФ) је новац генерисан операцијама, који се приписује свим пружаоцима капитала у структури капитала фирме. Ово укључује даваоце дуга као и капитал.

Израчунавање ОФЦФ-а врши се узимањем зараде пре камата и пореза (ЕБИТ) и прилагођавањем пореске стопе, затим додавањем амортизације и одузимањем капиталних расхода, умањено за промену обртног капитала и минус за промену остале имовине. Ево стварне формуле:

ОФЦФ = ЕБИТ × (1 − Т) + Д − ЦАПЕКС − Д × вц − Д × негде: ЕБИТ = зарада пре камата и порезаТ = пореска стопаД = амортизацијавц = радна капитала = било која друга имовина \ почетак {усклађено} & ОФЦФ = ЕБИТ \ пута (1 - Т) + Д- ЦАПЕКС - Д \ пута вц - Д \ пута а \\ & \ тектбф {где:} \\ & ЕБИТ = \ текст {зарада пре камата и пореза} \\ & Т = \ текст { пореска стопа} \\ & Д = \ текст {амортизација} \\ & вц = \ текст {обртни капитал} \\ & а = \ текст {било која друга имовина} \\ \ крај {поравнано} ОФЦФ = ЕБИТ × (1 − Т) + Д − ЦАПЕКС − Д × вц − Д × негде: ЕБИТ = зарада пре камата и порезаТ = пореска стопаД = амортизацијавц = радна капитала = било која друга имовина

Ово се такође назива слободним новчаним током у фирми и израчунава се на начин да одражава укупне способности предузећа за генерисање готовине пре одузимања трошкова везаних за дугове и неновчане ставке. Након што израчунамо овај број, можемо израчунати и остале потребне метрике, као што је стопа раста.

Израчунавање стопе раста

Стопу раста може бити тешко предвидјети и може драстично утицати на резултирајућу вредност предузећа. Један од начина да се израчуна је умножавање приноса од инвестираног капитала (РОИЦ) са стопом задржавања. Стопа задржавања је проценат зараде који се држи у компанији и не исплаћује се као дивиденда. Ово је основна формула:

г = РР × РОИЦ другде: РР = просечна стопа задржавања, или (1 - омјер исплате) РОИЦ = ЕБИТ (1-порез) ÷ укупног капитала \ почетак {усклађено} & г = РР \ пута РОИЦ \\ & \ тектбф {где: } \\ & РР = \ текст {просечна стопа задржавања, или (1 - омјер исплате)} \\ & РОИЦ = ЕБИТ (1 - \ текст {порез}) \ див \ текст {укупни капитал} \\ \ крај {усклађени} г = РР × РОИЦ другде: РР = просечна стопа задржавања, или (1 - омјер исплате) РОИЦ = ЕБИТ (1-порез) ÷ укупни капитал

Вредновање

Метода вредновања заснива се на оперативном новчаном току који долази након одбитка капиталних расхода, који су трошкови одржавања базе имовине. Овај новчани ток узима се пре исплате камата власницима дуга како би се проценила укупна фирма. На пример, само факторинг капитала, власницима удела пружио би растућу вредност. За дисконтирање било којег тока новчаних токова потребна је дисконтна стопа, а у овом случају то је трошак финансирања пројеката у фирми. Пондерисани просечни трошкови капитала (ВАЦЦ) користе се за ову дисконтну стопу. Оперативни слободни новчани ток дисконтира се уз овај трошак стопе капитала користећи три потенцијална сценарија раста - без раста, сталног раста и промене стопе раста.

Нема раста

Да бисте пронашли вредност фирме, попусти ОФЦФ од стране ВАЦЦ-а. Овим се попусте новчани токови за које се очекује да се наставе све док постоји разуман модел предвиђања.

Вредност фирме = ОФЦФт ÷ (1 + ВАЦЦ) двоструко: ОФЦФ = оперативни слободни новчани токови у периоду тВАЦЦ = пондерисани просечни трошак капитала \ почетак {усклађено} & \ текст {Фирма вредност} = ОФЦФ_т \ див (1 + ВАЦЦ) ^ т \\ & \ тектбф {где:} \\ & ОФЦФ = \ текст {оперативни слободни новчани токови у периоду} т \\ & ВАЦЦ = \ текст {пондерисани просечни трошкови капитала} \\ \ крај {усклађени} чврста вредност = ОФЦФт ÷ (1 + ВАЦЦ) две: ОФЦФ = оперативни слободни новчани токови у периоду тВАЦЦ = пондерисани просечни трошкови капитала

Константни раст

У зрелијој компанији можда ће вам бити примереније да у израчун укључите константну стопу раста. Да бисте израчунали вредност, узмите ОФЦФ за наредни период и умањите га на ВАЦЦ умањен за дугорочну константну стопу раста ОФЦФ.

Вредност фирме = ОФЦФ1 ÷ (к − г) где: ОФЦФ1 = оперативни слободни новчани ток = дисконтна стопа, у овом случају ВАЦЦг = очекивана стопа раста у ОФЦФ \ почиње {усклађено} & \ тект {Вредност фирме} = ОФЦФ_1 \ див (к - г) \\ & \ тектбф {где:} \\ & ОФЦФ_1 = \ текст {оперативни слободан новчани ток} \\ & к = \ текст {дисконтна стопа, у овом случају ВАЦЦ} \\ & г = \ текст {очекивана стопа раста у ОФЦФ} \\ \ крај {усклађена} Вредност фирме = ОФЦФ1 ÷ (к − г) где: ОФЦФ1 = оперативни слободан новчани ток = дисконтна стопа, у овом случају ВАЦЦг = очекивана стопа раста у ОФЦФ

Вишеструки периоди раста

Под претпоставком да ће фирма ускоро видети више од једне фазе раста, прорачун је комбинација сваке од ових фаза. Користећи модел обрачуна наднаравног раста дивиденди, аналитичар мора предвидјети раст већег од уобичајеног и очекивано трајање такве активности. Након овог високог раста, од компаније се може очекивати да се врати у нормалан и стабилан раст у вечност. Да бисте видели резултирајуће калкулације, претпоставите да фирма има бесплатне новчане токове од 200 милиона долара, за које се очекује да ће порасти на 12% током четири године. Након четири године вратиће се у нормалну стопу раста од 5%. Претпоставићемо да је пондерисани просечни трошак капитала 10%.

Мулти-растни периоди пословања слободног новчаног тока (у милионима)

Табела 1: Две фазе ОФЦФ-а крећу се од високе стопе раста (12%) током четири године, праћене сталним константним растом од 5% од пете године. Смањује се на садашњу вредност и износи до 5, 35 милијарди долара.

И двостепени дивидендни дисконтни модел (ДДМ) и ФЦФЕ модел омогућавају две различите фазе раста - почетни коначни период у којем је раст ненормалан, праћен стабилним периодом раста за који се очекује да траје вечно. Да би се одредила дугорочна стопа одрживог раста, обично се претпоставља да ће стопа раста бити једнака дугорочно прогнозираном расту БДП-а. У сваком случају, новчани ток се дисконтира до садашњег износа долара и додаје се да би се добила нето садашња вредност.

Упоређивање ове вредности са тренутном ценом компаније може бити валидан начин за одређивање унутрашње вредности компаније. Подсетимо се да морамо да одузмемо укупну тренутну вредност дуга фирме да бисмо добили вредност капитала. Затим поделите вредност удела на обичне акције које су преостале да бисте добили вредност капитала по акцији. Ова вредност се тада може упоредити са количином продаје акција на тржишту да би се видело да ли је потцењена или потцењена.

Доња граница

Прорачуни који се односе на вредност предузећа увек ће користити јединствене методе на основу фирме која се испитује. Предузећима за раст можда ће требати дводијелна метода када је виши раст у току неколико година. У већој, зрелијој компанији можете користити стабилнију технику раста. Увек се своди на утврђивање вредности слободних новчаних токова и дисконтирање до данас.