Увод у капитално буџетирање

Капитално буџетирање укључује одабир пројеката који компанији додају вредност. Процес буџетирања капитала може укључивати готово све, укључујући набавку земљишта или куповину основних средстава попут новог камиона или машина. Од корпорација се обично тражи, или се барем препоручује, да предузму оне пројекте који ће повећати профитабилност и на тај начин повећати богатство акционара.

Међутим, на стопу приноса која се сматра прихватљивом или неприхватљивом утичу и други фактори који су специфични за компанију као и за пројекат. На пример, социјални или добротворни пројекат се често не одобрава на основу стопе приноса, већ више на жељи предузећа да подстиче добру вољу и да допринесе назад својој заједници.

Кључне Такеаваис

• Капитално буџетирање је процес којим инвеститори одређују вредност потенцијалног инвестиционог пројекта.
• Три најчешћа приступа одабиру пројеката су период повраћаја новца (ПБ), интерна стопа поврата (ИРР) и нето садашња вриједност (НПВ).
• Период отплате утврђује колико ће компанији требати да види довољно новчаних токова да би повратио првобитну инвестицију.
• Интерна стопа поврата је очекивани повраћај пројекта. Ако је стопа већа од трошкова капитала, то је добар пројекат. Ако не, онда није.
• Нето садашња вредност показује колико ће пројекат бити профитабилан у односу на алтернативе и можда је најефикаснија од три методе.

Туториал: Финансијски појмови и капитално буџетирање

Разумевање капиталног буџетирања

Капитално буџетирање је важно јер ствара одговорност и мерљивост. Свако предузеће које жели да уложи своје ресурсе у пројекат, без разумевања ризика и приноса, сматрали би га власницима или акционарима неодговорним. Штавише, ако предузеће нема начина да мери ефикасност својих одлука о инвестирању, велике су шансе да ће то имати мало шансе да опстане на конкурентном тржишту.

Предузећа (осим непрофитних организација) постоје како би остварила профит. Процес буџетирања капитала је мерљив начин да предузећа утврде дугорочну економску и финансијску профитабилност сваког инвестиционог пројекта.

Одлука о капиталном буџету је и финансијска обавеза и инвестиција. Предузимањем пројекта посао се финансијски обавеза, али улаже и у његов дугорочни правац који ће вероватно имати утицаја на будуће пројекте за које компанија сматра.

Како функционише капитално буџетирање

Кад се фирми достави одлука о капиталном буџету, један од првих задатака је утврдити да ли ће се пројект показати профитабилним или не. Период поврата (ПБ), интерна стопа поврата (ИРР) и нето садашња вредност (НПВ) су најчешћи приступи одабиру пројеката. Иако је идеално решење капиталног буџетирања такво да ће све три метрике указивати на исту одлуку, ови приступи ће често дати контрадикторне резултате. У зависности од преференција руководства и критеријума за одабир, већи нагласак биће стављен на један приступ над другим. Без обзира на то, постоје заједничке предности и недостаци повезани са овим широко коришћеним методама процене.

Увод у капитално буџетирање

Период отплате

Период поврата рачуна дужину времена потребног за надокнаду изворне инвестиције. На пример, ако пројекат буџетског буџета захтева почетни трошак новца у износу од милион долара, ПБ открива колико је година потребно да се прилив новца изједначи са одливом од милион долара. Преферира се кратак период ПБ-а, јер указује да ће пројекат „платити за себе“ у мањем временском оквиру.

У следећем примеру, период ПБ био би три и једна трећина године, односно три године и четири месеца.

Периоди отплате се обично користе када ликвидност представља велику забринутост. Ако компанија има само ограничен износ средстава, можда ће моћи истовремено да предузме само један велики пројекат. Стога ће се менаџмент снажно усредсредити на поврат своје почетне инвестиције како би започели наредне пројекте. Још једна велика предност коришћења ПБ-а је та што је лако израчунати кад се успоставе прогнозе новчаног тока.

Постоје недостаци у кориштењу метрике ПБ за утврђивање одлука о капиталном буџету. Прво, период отплате не узима у обзир временску вредност новца (ТВМ). Једноставно израчунавање ПБ даје метрику која ставља исти нагласак на исплате примљене у првој и другој години. Таква грешка крши један од основних основних принципа финансија. Срећом, овај проблем се лако може изменити применом модела сниженог периода враћања. У основи, фактори дисконтираног периода ПБ у ТВМ-у и омогућавају да се одреди колико дуго треба да се инвестиција поврати на основи дисконтираног новчаног тока.

Други недостатак је да оба периода отплате и дисконтирана периода враћања занемарују новчане токове који се јављају пред крај животног века пројекта, као што је вредност спашавања. Стога, ПБ није директно мерило профитабилности. Следећи пример има период ПБ од четири године, што је горе него претходног примера, али велики прилив готовине у износу од 15 000 000, који се догодио у петој години, занемарује се за потребе ове метрике.

Постоје и други недостаци методе повраћаја који укључују могућност да ће бити потребна новчана улагања у различитим фазама пројекта. Такође, треба узети у обзир животни век средства која је купљена. Ако се животни век имовине не продужи много дуже од рока отплате, можда неће бити довољно времена за генерисање профита од пројекта.

Будући да период отплате не одражава додану вредност одлуке о капиталном буџету, обично се сматра најмање релеватним приступом процене. Међутим, ако је ликвидност од виталног значаја, периоди ПБ су од великог значаја.

Интерна стопа поврата

Интерна стопа приноса (или очекивани повраћај пројекта) је дисконтна стопа која би резултирала нето садашњом вриједношћу нула. Пошто је НПВ пројекта обрнуто повезан са дисконтном стопом - ако се дисконтна стопа повећава, будући новчани токови постају несигурнији и тако постају вредни мање - референтна вредност за израчун ИРР-а је стварна стопа коју фирма користи да би попустила након - опорезивање новчаних токова. ИРР који је виши од пондерираног просечног трошка капитала сугерише да је капитални пројекат профитабилно и обратно.

Правило ИРР је следеће:

ИРР> цена капитала = прихвати пројекат

ИРР <цена капитала = одбаци пројекат

У доњем примеру ИРР је 15%. Ако је стварна дисконтна стопа компаније коју користе за моделе дисконтираних новчаних токова мања од 15%, пројекат би требало прихватити.

Примарна предност примене унутрашње стопе приноса као алата за доношење одлука је та што пружа референтну цифру за сваки пројекат који се може проценити у односу на капиталну структуру компаније. ИРР ће обично произвести исте врсте одлука као и нето садашња вредност и омогућава компанијама да упоређују пројекте на основу приноса од уложеног капитала.

Упркос томе што је ИРР лако израчунати било са финансијским калкулатором или софтверским пакетима, постоје одређени недостаци у кориштењу ове метрике. Слично методи ПБ-а, ИРР не даје истински осећај вредности коју ће пројекат додати компанији - он једноставно даје референтну цифру за које пројекте треба прихватити на основу цене капитала компаније. Унутрашња стопа приноса не омогућава одговарајућу поређење узајамно искључивих пројеката; према томе, менаџери би могли да утврде да су пројекат А и пројекат Б корисни фирми, али они не би могли да одлуче који је бољи ако би могао бити прихваћен само један.

Још једна грешка која настаје употребом ИРР анализе представља се када су токови новца из пројекта неконвенционални, што значи да постоје додатни одливи новца после почетне инвестиције. Неконвенционални новчани токови су уобичајени у капиталном буџетирању, јер многи пројекти захтевају будуће капиталне издатке за одржавање и поправке. У таквом сценарију, ИРР можда не постоји или може постојати више унутрашњих стопа приноса. У доњем примеру постоје два ИРР-а - 12, 7% и 787, 3%.

ИРР је корисна мера процене приликом анализе појединачних пројеката капиталног буџетирања, а не оних који се међусобно искључују. Омогућава бољу алтернативу за вредновање методи ПБ, али има неколико кључних захтева.

Нето садашња вредност

Приступ нето садашње вриједности најинтуитивнији је и најпрецизнији приступ процјени проблема капиталног буџетирања. Дисконтирање новчаних токова након опорезивања од пондерираних просечних трошкова капитала омогућава менаџерима да одлуче да ли ће пројекат бити профитабилан или не. А за разлику од ИРР методе, НПВ тачно откривају колико ће пројекат бити исплатив у поређењу са алтернативама.

Правило НПВ-а каже да би требало прихватити све пројекте који имају позитивну нето садашњу вредност, док они који су негативни треба одбити. Ако су средства ограничена и не могу се покренути сви позитивни НПВ пројекти, треба прихватити пројекте са високом дисконтом.

У два примера у даљем тексту, уз претпоставку дисконтне стопе од 10%, пројекат А и пројекат Б имају одговарајуће НПВ вредности од 126.000 УСД и 1.200.000 УСД. Ови резултати сигнализирају да ће оба пројекта капиталног буџетирања повећати вредност фирме, али ако компанија тренутно има само милион долара за улагање, пројекат Б је бољи.

Неке од главних предности НПВ приступа укључују његову укупну корисност и што НПВ пружа директно мерило додате профитабилности. Омогућује истовремено упоређивање више међусобно искључивих пројеката, и иако је дисконтна стопа подложна променама, анализа осетљивости НПВ-а може типично сигнализирати било какве велике потенцијалне проблеме у будућности. Иако је НПВ приступ подложан поштеним критикама да број додане вредности не утиче на укупну величину пројекта, индекс профитабилности (ПИ), метрика изведена из израчуна дисконтираних новчаних токова може лако решити ову забринутост.

Индекс профитабилности израчунава се дељењем садашње вредности будућих новчаних токова са почетном инвестицијом. ПИ већи од 1 указује да је НПВ позитиван док ПИ мањи од 1 означава негативан НПВ. (Просечна пондерисана цена капитала (ВАЦЦ) можда је тешко израчунати, али то је солидан начин за мерење квалитета улагања).

Доња граница

Различита предузећа употребљават ће различите методе процјене или прихватити или одбити пројекте капиталног буџетирања. Иако се НПВ метода сматра повољном међу аналитичарима, ИРР и ПБ методе често се користе и под одређеним околностима. Менаџери могу имати највише поверења у своју анализу када сва три приступа указују на исти ток акције.