Увод у структуриране производе

Некада давно, свет инвестиција у малопродају био је тихо, прилично пријатно место где је мали, угледни кадар скрбника и управника имовине осмислио опрезне портфеље за своје добро подмирене клијенте унутар уско дефинисаног опсега висококвалитетних инструмената дуга и капитала. Финансијске иновације и пораст класе инвеститора промијенили су све то.

Једна од иновација која је стекла привлачност као додатак традиционалном малопродајном и институционалном портфељу је инвестициона класа широко позната као структурирани производи. Структурирани производи нуде малопродајним инвеститорима лак приступ дериватима. Овај чланак даје увод у структуриране производе, с посебним нагласком на њихову применљивост у разноликим малопродајним портфељима.

Шта су структурирани производи?

Структурирани производи дизајнирани су тако да омогуће високо прилагођене циљеве поврата ризика. Ово се постиже узимањем традиционалне хартије од вредности, као што је конвенционална инвестицијска обвезница, и заменом уобичајених функција плаћања (нпр. Периодични купони и коначна главница) са нетрадиционалним отплатама које не потичу из сопственог новчаног тока, већ из учинка једне или више основних средстава.

Исплате од ових резултата перформанси су условне у смислу да, ако основна имовина врати „к“, тада структурирани производ исплаћује „и“. То значи да су структурирани производи уско повезани са традиционалним моделима опционих цена, мада могу садржавати и друге дериватне категорије као што су свапови, напријед и фјучерси, као и уграђене функције које укључују подупируће учешће на супротној страни или нагоре према доље.

Структурирани производи првобитно су постали популарни у Европи и стекли су валуту у Сједињеним Државама, где се често нуде као производи регистровани од стране СЕЦ, што значи да су малопродајним инвеститорима доступни на исти начин као и акције, обвезнице, фондови којима се тргује на берзи (ЕТФ) и узајамних фондова. Њихова способност да нуде прилагођену изложеност тешко доступним класама имовине и подразредима чине структуриране производе корисним као додатак традиционалним компонентама разноликих портфеља.

Увод у структуриране производе

Гледај испод хаубе

Као пример, узмите у обзир да позната банка издаје структуриране производе у облику белешки, од којих сваки има номиналну номиналну вредност од 1000 УСД. Свака нота је заправо пакет који се састоји од две компоненте - обвезнице са нултом купоном и опције позива на основном инструменту капитала, попут обичне акције или ЕТФ-а који опонаша популарни индекс попут С&П 500. Доспеће је три године.

Слика 1 представља шта се дешава између датума издавања и доспијећа.

Слика 1

Иако су механизми одређивања цена који покрећу ове вредности сложени, основни принцип је прилично једноставан. На датум издавања, плаћате износ од 1000 УСД. Ова белешка је у потпуности заштићена главницом, што значи да ћете добити доспех од 1.000 УСД без обзира на то шта се догађа са основним средством. То се остварује нултом купонском обвезницом која се прикупља од свог оригиналног попуста емисије до номиналне вредности.

За компоненту перформанси, основна имовина се вреднује као европска опција позива и на доспећу ће имати унутрашњу вредност ако је на тај датум вредност већа од вредности када је издата. Ако је применљиво, тај приход зарађујете један за један. Ако не, опција истјече безвредно и не добијате ништа више од поврата главнице од 1.000 УСД.

Прилагођена величина

Главна заштита нуди кључну корист у горе наведеном примеру, али инвеститор може бити вољан да тргује неком или читавом заштитом у корист атрактивнијих потенцијала перформанси. Погледајмо још један пример у којем се инвеститор одриче основне заштите комбинације моћнијих карактеристика перформанси.

Ако је поврат основног средства ( Р имовина ) позитиван - између нула и 7, 5% - инвеститор ће зарадити дупло више (нпр. 15% ако средство врати 7, 5%). Ако је Р имовина већа од 7, 5%, поврат инвеститора ће бити ограничен на 15%. Ако је принос активе негативан, инвеститор учествује један за једним нагоре (тј. Нема негативног полуга). Не постоји главна заштита.

На слици 2 приказана је кривуља исплате овог сценарија.

Слика 2

Ова стратегија била би у складу са гледиштем благо бикастог инвеститора - оног који очекује позитивне, али углавном слабе перформансе и тражи повећан принос изнад онога за шта мисли да ће тржиште произвести.

Раинбов Ноте

Једна од главних атракција структурираних производа за мале инвеститоре је могућност прилагођавања различитих претпоставки једном инструменту. Као пример, дуга дуга је структурирани производ који нуди излагање више од једног основног средства.

Производ повратне траке је још једна популарна функција. У инструменту за поврат, вредност основног средства не заснива се на његовој крајњој вредности по истеку рока, већ на просеку вредности преузетих током трајања ноте, на пример, месечно или тромесечно. У свету опција ово се назива и азијска опција за разликовање инструмента од европске или америчке. Комбиновање ових врста карактеристика може пружити атрактивна својства диверзификације.

Дугаста нота могла би да добије вредност перформанси из три релативно ниско корелиране активе, попут Русселл 3000 индекса америчких акција, МСЦИ Пацифиц ек-Јапан индекса и Дов-АИГ индекса робних футурес-а. Додавање функције овог структуираног производа уназад може додатно смањити променљивост тако што се „глатко“ враћа временом.

Шта је са ликвидношћу ">

Један уобичајени ризик повезан са структурираним производима је релативни недостатак ликвидности због веома прилагођене природе инвестиције. Штавише, пуни обим приноса од сложених карактеристика перформанси често се не остварује до зрелости. Из тог разлога, структурирани производи имају тенденцију да буду више одлука о куповини и задржавању инвестиција, а не средство за брзину и ефикасност уласка и изласка из положаја.

Значајна иновација за побољшање ликвидности у одређеним врстама структурираних производа долази у облику новчаница којима се тргује на берзи (ЕТНс), производа које је Барцлаис банка првобитно увела 2006. године. акције на берзи хартија од вредности. Међутим, ЕТН-ови се разликују од ЕТФ-а по томе што се састоје од дужничког инструмента с новчаним токовима који произилазе из учинка основног средства. ЕТН-ови такође нуде алтернативу изложености које су теже доступне, попут робних фјучерса или индијске берзе.

Остали ризици и разматрања

Поред ликвидности, други ризик повезан са структуираним производима је кредитни квалитет издаваоца. Иако су новчани токови изведени из других извора, сами производи сматрају се обавезама финансијске институције која је издала. На пример, оне се обично не издају путем удаљених возила трећих лица на начин на који су хартије од вредности заштићене имовином.

Огромну већину структурираних производа нуде издаваоци високог нивоа инвестиционог ранга - углавном велике светске финансијске институције које укључују Барцлаис, Деутсцхе Банк или ЈП Морган Цхасе. Међутим, током финансијске кризе, структурирани производи могу изгубити главницу, слично као и ризици код опција. Као резултат тога, америчко Регулаторно тијело за финансијску индустрију (ФИНРА) предлаже да компаније размотре да ли ће купци неких или свих структурираних производа морати да прођу процес провјере сличан трговцима опцијама.

Друго разматрање је транспарентност цена. Не постоји јединствени стандард цена, што отежава поређење нето-цене привлачности алтернативних структура структурираних производа него што је то, на пример, поређење нето односа трошкова различитих узајамних фондова или провизија међу брокерским дилерима. Многи структурисани издавачи производа раде на ценама у својим опционим моделима како би избегли експлицитну накнаду или други трошак за инвеститора. Са друге стране, то значи да инвеститор не може сигурно знати праву вредност имплицитних трошкова.

Доња граница

Сложеност изведених хартија од вредности дуго их је избегавала значајну заступљеност у традиционалним малопродајним и многим институционалним инвестиционим портфељима. Структурирани производи могу донијети много деривативних користи инвеститорима који у противном не би имали приступ њима. Као додатак традиционалним инвестицијским механизмима, структурирани производи имају корисну улогу у савременом управљању портфељем.