Позивне обвезнице: воде двоструки живот

Обично је обвезница врло једноставан инструмент улагања. Камата плаћа до истека и има један, фиксни век трајања. Предвидљив је, обичан и безбедан. С друге стране, веза која се може назвати може се посматрати као узбудљиви, помало опасни рођак регуларне везе.

Обвезнице које се могу позивати имају „двоструки век“, и као такве су сложеније од нормалне и захтевају више пажње од инвеститора. У овом ћемо чланку размотрити разлике између редовних и обавезних обвезница, а затим истражити да ли су обвезнице на које се може позивати одговарају за ваш инвестициони портфељ.

(За даље информације о инвестирању у обвезнице, погледајте Основе обвезница )

Позивне обвезнице и двоструки живот

Обвезнице на које се може позивати имају два потенцијална животног века, један завршава на изворном датуму доспећа, а други на „датум на који се може позвати“.

На датум позива, издавалац може „опозвати“ обвезнице својих улагача. То једноставно значи да издавалац повлачи (или отплаћује) обвезницу враћајући новац инвеститора. Без обзира да ли се то догодило или не, фактор је окружења каматних стопа.

Размотрите пример 30-годишње обвезнице са позивом издате са купоном од 7% који се може позвати након пет година. Претпоставимо да су пет година касније каматне стопе за нове 30-годишње обвезнице 5%. У овом случају издавалац би опозвао обвезнице јер би дуг могао да се рефинансира по нижој каматној стопи. Супротно томе, уколико се стопе преселе на 10%, издавалац не би ништа урадио, јер је обвезница релативно јефтина у поређењу с тржишним стопама.

У основи, позивне везе представљају нормалну везу, али са уграђеном опцијом позива. Инвеститор продаје ову опцију имплицитно продаје издавачу и даје право издавачу да након одређеног времена повуче обвезнице. Једноставно речено, издавалац има право да „одбаци“ обвезнице од инвеститора, отуда и појам обвезнице на коју се може позвати. Ова опција уноси неизвесност у животни век обвезнице.

Накнада за обвезнице

Да би надокнадио инвеститорима ову неизвесност, издавалац ће платити нешто вишу каматну стопу него што би било потребно за сличну, али ненаплативу обвезницу. Поред тога, издаваоци могу понудити обвезнице по позиву по цени која прелази првобитну номиналну вредност. На пример, обвезница се може издати по номиналној вредности од 1.000 долара, али може бити опозвана по номиналној вредности од 1.050 долара. Трошак издаваоца има облик укупних већих трошкова камата, а корист инвеститора је укупна већа примљена камата.

Упркос већим трошковима за издаваоце и повећаном ризику за инвеститоре, ове обвезнице могу бити веома привлачне за било коју страну. Инвеститори их воле јер дају стопу приноса већу од уобичајене, барем док се обвезнице не повуку. Супротно томе, обвезнице са позивом су атрактивне за издаваоце јер им дозвољавају да у будућем датуму смање трошкове камата уколико се стопе смање. Штавише, они служе важној сврси финансијским тржиштима стварањем прилика за компаније и појединце да делују у складу са очекивањима од каматних стопа.

Генерално, обвезнице са позивом такође имају једну велику предност за инвеститоре. Они су мање тражени због недостатка гаранције за примање камата током пуног рока, па издавачи морају да плаћају веће каматне стопе како би убедили људе да улажу у њих. Обично, када инвеститор жели обвезницу по вишој каматној стопи, мора да плати премију обвезнице, што значи да за обвезницу плаћа више од номиналне вредности. Међутим, са обвезницом на коју се може позвати, инвеститор може примити веће отплате камате без премије обвезнице. Позиве обвезнице не добијају увек; многи од њих плаћају камате током целог рока, а инвеститор користи предности већих камата током целог трајања.

Погледајте пре него што скочите у обвезне обвезнице

Пре него што ускоче у инвестицију у обвезницу на коју се може позвати, инвеститор мора да разуме да ови инструменти уводе нови сет фактора ризика и разматрања изнад и изнад уобичајених обвезница. Разумевање разлике између приноса и доспећа (ИТМ) и приноса до позива (ИТЦ) је први корак у том погледу.

Нормалне обвезнице котирају се на основу њихове ИТМ, што је очекивани принос плаћања камата и евентуалног поврата капитала. ИТЦ је сличан, али узима у обзир очекивану стопу приноса у случају да обвезнице буду позване. Ризик да се обвезница може раскинути улаже још један значајан ризик за инвеститоре: ризик реинвестирања.

Ризик од поновног инвестирања, иако једноставан за разумевање, има дубоке последице. На пример, размотрите две, 30-годишње обвезнице које су издале једнако кредитно способне фирме. Претпоставимо да фирма А издаје нормалну обвезницу са ИТМ од 7%, а фирма Б издаје обвезницу на коју се може позивати са ИТМ од 7, 5% и ИТЦ од 8%. На површини, Фирма Б позивна обвезница изгледа најатрактивнија због већих ИТМ и ИТЦ.

Претпоставимо да каматне стопе падају за пет година, тако да је фирма Б могла издати нормалну 30-годишњу обвезницу на само 3%. Шта би фирма урадила? Највероватније би се повукао својих обвезница и издао нове обвезнице по нижој каматној стопи. Људи који су уложили у обвезнице компаније Фирма Б сада би били приморани да улажу свој капитал по много нижим каматама.

У овом примеру би им вероватно било боље да купе уобичајену обвезницу фирме А и држе је 30 година. С друге стране, уколико стопе остану исте или повећане, инвеститору би било боље да се обвезница на Фирму Б назове.

Поред ризика стопе реинвестирања, улагачи морају такође схватити да се тржишне цене обвезница које се могу позвати другачије од уобичајених обвезница. Како се стопе смањују, видећете да цене обвезница расту, али то није случај за обвезнице са позивом. Ова појава се назива компресија цена и саставни је аспект понашања обвезница које се могу назвати.

Пошто нормалне обвезнице имају фиксни век трајања, инвеститори могу претпоставити да ће се плаћања камата наставити до доспећа и на одговарајући начин вреднују та плаћања. Стога, како стопе падају, плаћања камата временом постају вредније и цена обвезнице расте.

Међутим, будући да се обвезница на коју је могуће позвати није могуће, та будућа плаћања камата су неизвесна. Дакле, што више каматних стопа опада, то је мања вероватноћа да ће будуће исплате камата постати вероватне да ће издавалац позвати повећање обвезница. Због тога је апресијација навише цена углавном ограничена за обвезнице на које се може позивати, што је још један компромис за примање камате веће од уобичајене од издаваоца.

Да ли су позивне обвезнице добар додатак портфељу?

Као што је случај са било којим инструментом инвестирања, обвезнице на које се може позивати имају место у диверзификованом портфељу. Међутим, инвеститори морају имати на уму њихове јединствене квалитете и формирати одговарајућа очекивања.

Нема бесплатног ручка, а веће исплате камата примљене за обвезницу са позивом долазе са ценом ризика од реинвестирања и смањеним потенцијалом апрецијације цена. Међутим, ови ризици су повезани са смањењем каматних стопа и чине обвезнице на позив као једно од многих алата за инвеститоре да изразе своје тактичке погледе на финансијска тржишта. (Да бисте даље читали о праксама диверзификације улагања, погледајте Постизање оптималне расподјеле имовине).

Клађење на каматне стопе када се одлучите за обвезнице на које се могу позивати

Ефикасна тактичка употреба обвезница са позивом зависи од нечијег погледа на будуће каматне стопе. Имајте на уму да се обвезница на коју се може позивати састоји од две главне компоненте, нормалне и уграђене опције позива на каматне стопе.

Као купац обвезнице, у суштини се кладите да ће каматне стопе остати исте или ће се повећавати. Ако се то догоди, имали бисте корист од камате веће од уобичајене током живота обвезнице, јер издавалац никада неће имати прилику да опозове обвезнице и поново изда емисију дуга по нижој стопи.

Супротно томе, ако каматне стопе падну, ваша обвезница ће ценити мање вредности од уобичајене обвезнице и може се чак и опозвати. Ако се то догоди, имали бисте користи у кратком року од веће каматне стопе, али бисте тада били приморани да реинвестирате своју имовину по нижим преовлађујућим стопама.

Доња граница

Као опште правило за инвестирање, најбоље је што више диверзифицирати имовину. Обвезујуће обвезнице нуде један алат за маргинално повећање стопе поврата над укупним портфељем фиксног дохотка, али то чине с додатним ризиком и представљају опкладу против нижих камата. Они који привлаче краткорочне приносе, могу вас дугорочно коштати.