Корпоративне обвезнице: увод у кредитни ризик

Корпоративне обвезнице нуде већи принос од неких других улагања са фиксним дохотком, али по цени у смислу додатног ризика. Већина корпоративних обвезница је задужница, што значи да нису осигурана колатералом. Улагачи у такве обвезнице морају преузети не само ризик каматне стопе, већ и кредитни ризик, шансу да корпоративни издавалац не изврши своје дужничке обавезе.

Због тога је важно да инвеститори корпоративних обвезница знају како проценити кредитни ризик и његове потенцијалне отплате. И док пораст кретања каматних стопа може умањити вредност улагања у обвезнице, задана вредност га готово може елиминисати. Власници неплаћених обвезница могу да поврате део главнице, али то је често новчаница на долару.

Кључне Такеаваис

• Сматра се да корпоративне обвезнице имају већи ризик од државних обвезница, због чега су каматне стопе готово увек веће на корпоративне обвезнице, чак и за компаније са врхунским кредитним квалитетом.
• Помоћ за обвезницу је обично могућност компаније да плаћа, што је обично новац који се може зарадити од будућих операција, чинећи их задужницама које нису осигуране колатералом.
• Кредитни ризици се израчунавају на основу укупне способности зајма да отплати кредит у складу са својим изворним условима.
• Да би проценили кредитни ризик потрошачког зајма, зајмодавци гледају на пет Ц-ова: кредитну историју, способност отплате, капитал, услове зајма и повезана колатерала.

Преглед приноса на тржишту корпоративних обвезница

Под приносом мислимо на принос до доспећа, који је укупни принос који је резултат свих исплата купона и било каквих добитака од „уграђене“ апрецијације цена. Тренутни принос је део генерисан купонским плаћањем, који се обично исплаћује два пута годишње, а чини највећи део приноса који стварају корпоративне обвезнице. На пример, ако плаћате 95 УСД за обвезницу са 6-годишњим купоном (3 УСД на сваких шест месеци), ваш тренутни принос је око 6, 32% (6 $ -95 УСД).

Уграђена апрецијација цене која доприноси приносу до доспећа резултат је додатног поврата који инвеститор остварујући куповином обвезнице, а потом држањем до доспећа како би добио номиналну вредност. Корпорација је такође могла издати обвезницу са нултом купоном, чији је тренутни принос нула и чији принос до доспећа је искључиво функција уграђене апрецијације цена.

Инвеститори чија је главна брига предвидљив годишњи ток прихода пазе на корпоративне обвезнице, које дају приносе који ће увек прелазити државне приносе. Надаље, годишњи купони корпоративних обвезница су предвидљивији и често већи од дивиденди примљених у редовним акцијама .

Процена кредитног ризика

Кредитни рејтинги које су објавиле агенције попут Мооди'с, Стандард и Поор'с и Фитцх су намијењени за прикупљање и категоризацију кредитног ризика. Међутим, институционални улагачи у корпоративне обвезнице често допуњују ове рејтинге агенција сопственом кредитном анализом. Многи се алати могу користити за анализу и процену кредитног ризика, али две традиционалне метрике су показатељи покрића камата и омјери капитализације.

Коефицијенти покривености камате одговарају на питање: "Колико новца компанија годишње произведе да би финансирала годишње камате на свој дуг?" Заједнички омјер покривености каматама је ЕБИТ (зарада прије камата и пореза) подијељен са годишњим расходима за камате. Јасно је да, како компанија треба да оствари довољну зараду да би сервисирала свој годишњи дуг, тај омјер би требао знатно прелазити 1, 0 - и што је већи омјер, то је боље.

Коефицијенти капитализације одговарају на питање: "Колики каматни дуг има компанија у односу на вредност своје имовине?" Овај омјер, израчунат као дугорочни дуг подијељен са укупном имовином, процјењује степен финансијског утјецаја компаније. То је аналогно дељењу стања на хипотеци на кући (дугорочни дуг) на процењену вредност куће. Коефицијент 1, 0 би указивао да не постоји „капитал у кући“ и одражавао би опасно високу финансијску полугу. Дакле, што је нижи коефицијент капитализације, то је бољи финансијски утјецај компаније.

У ширем смислу, инвеститор корпоративне обвезнице купује додатни принос претпостављајући кредитни ризик. Он или она би вероватно требало да питају: "Да ли је додатни принос вредан ризика неплаћања?" или "Да ли добијам довољно додатног приноса за преузимање претпостављеног ризика?" Генерално, већи је кредитни ризик, мања је вероватноћа да бисте требали купити директно у једној емисији корпоративних обвезница.

У случају безвриједних обвезница (тј. Оних оцијењених испод С&П БББ), ризик од губитка читаве главнице једноставно је превелик. Инвеститори који траже висок принос могу размотрити аутоматску диверзификацију високо-приносног обвезничког фонда, који може приуштити неколико заданих вредности, а да притом сачува високе приносе.

8, 8 билиона долара

Количина неподмиреног корпоративног дуга од 2018. године у САД-у, према Удружењу за индустрију хартија од вредности и финансијска тржишта, индустријска групација.

Остали ризици корпоративних обвезница

Инвеститори би требали бити свјесни неких других фактора ризика који утјечу на корпоративне обвезнице. Два најважнија фактора су ризик позива и ризик од догађаја. Ако је корпоративна обвезница позвана, тада компанија која је издала има право да купи (или отплати) обвезницу након минималног временског периода.

Ако задржите високо приносну обвезницу и преовлађујући пад каматних стопа, компанија са опционом опцијом желеће да је позива на издавање нових обвезница по нижим каматним стопама (на снази за рефинансирање дуга). Нису све обвезнице могуће позвати, али ако купите ону која је таква, важно је обратити пажњу на услове обвезнице. Кључно је да добијете надокнаду за позив са већим приносом.

Евентуални ризик је ризик да ће корпоративна трансакција, природна катастрофа или промена прописа изазвати нагли пад корпоративне обвезнице. Ризик од догађаја се разликује од сектора индустрије. На пример, ако се догоди да се индустрија телекомуникација консолидује, ризик догађаја може бити висок за све обвезнице у овом сектору. Ризик је да компанија власника обвезница може купити другу телекомуникациону компанију и евентуално повећати свој дуг (финансијски утицај) у том процесу.

Распон кредита: исплата за претпостављени кредитни ризик у корпоративним обвезницама

Исплата претпоставки за све ове додатне ризике је већи принос. Разлика између приноса на корпоративну и државну обвезницу назива се кредитни спред (понекад једноставно назван и принос).

Као што показују илустроване кривуље приноса, кредитни размак је разлика у приносу између корпоративне и државне обвезнице у свакој тачки доспећа. Као такав, кредитни спред одражава додатну надокнаду коју инвеститори добијају за кредитни ризик. Стога је укупан принос на корпоративну обвезницу функција и приноса државне благајне и кредитног спреда, што је веће за обвезнице нижег рејтинга. Ако обвезницу назове корпорација која је емитовала, кредитни спред повећава се више, одражавајући додатни ризик да се обвезница може позвати.

Како промене у разлици кредита утичу на власника корпоративних обвезница

Предвиђање промена у кредитном размаку је тешко јер зависи како од специфичних корпоративних емитената, тако и од укупних услова на тржишту обвезница. На пример, кредитна надоградња за одређену корпоративну обвезницу, рецимо из С&П рејтинга БББ у А, умањиће кредитни спред за ту одређену обвезницу, јер се ризик од неплаћања смањује. Ако су каматне стопе непромењене, укупни принос на ову "надограђену" обвезницу ће се смањити у износу једнаком сужавању, а цена ће се у складу с тим повећати.

Након куповине корпоративне обвезнице, ималац обвезница ће имати користи од смањења каматних стопа и смањења кредитног спреда, што доприноси смањеном приносу до доспећа новоизданих обвезница. То заузврат подиже цијену корпоративних обвезница власника обвезница. С друге стране, растуће каматне стопе и ширење кредитног спреда дјелују против власника обвезница изазивајући већи принос до доспећа и нижу цену обвезница. Због тога, јер сужавање спреда нуди мањи текући принос и јер ће свако ширење спреда наштетити цени обвезница, улагачи би требало да буду опрезни код обвезница с ненормално уским кредитним спредима. Супротно томе, ако је ризик прихватљив, корпоративне обвезнице са високим кредитним спредима нуде могућност сужавања спреда, што ће заузврат створити апрецијацију цена.

Међутим, каматне стопе и кредитни намази могу се кретати независно. У погледу пословних циклуса, успоравајућа економија има тенденцију да шири кредитне разлике јер компаније имају већу вероватноћу да ће пропадати, а економија која настаје из рецесије тежи сузивању, јер компаније теоретски имају мању вероватноћу да ће пропадати у растућој економији.

У привреди која расте из рецесије постоји и могућност за веће каматне стопе, што би довело до повећања приноса у трезору. Овај фактор надокнађује сужавање кредитног спреда, тако да ефекти растуће економије могу произвести или веће или ниже укупне приносе на корпоративне обвезнице.

Доња граница

Ако је додатни принос приступачан из перспективе ризика, улагач корпоративних обвезница брине о будућим каматним стопама и кредитном размаку. Као и други власници обвезница, они се углавном надају да ће каматне стопе остати стабилне или, још боље, да опадају.

Уз то, они се генерално надају да је кредитни размак или остао константан или сужен, али се не шири превише. Будући да ширина кредитног спреда највише доприноси цени ваше обвезнице, проверите да ли је спред преуски - али исто тако проверите да ли процените кредитни ризик компанија са широким кредитним спредима.