Зашто је ликвидност важна на тржишту корпоративних обвезница

Ликвидност корпоративних обвезница може се схватити као њена способност да тргује великим, јефтиним тржиштима актива без приметног утицаја на његову цену. Јасно је да су значајни одлучујући фактори за то обим, време и трошкови повезани са трговином.

Веза између ликвидности обвезнице и ширења приноса с правом је била предметом многих истраживања. Богатство емпиријских доказа упућује на постојање неке такве везе или заједништва, као и доказа да премије везане за ризик ликвидности постоје.

Студије, између осталог, које се баве овим, обухватају Цхордиа ет ал. (2000) и Хасброуцк & Сеппи (2001). Конкретно у вези са утицајем ликвидности на тржишту корпоративних обвезница, недавно су спровела истраживања Лин и др. (2011), Бао и др. (2011) и Дицк-Ниелсен ет ал. (2012).

Значајно је да тржишна вођена ликвидност и индивидуална ликвидност корпоративних обвезница имају значајан утицај на приносе обвезница и самим тим на стварни принос.

Када се узме у обзир како такав ризик ликвидности / ликвидности утиче на цене корпоративних обвезница, студије до данас имају тенденцију да се фокусирају на укупне нивое ликвидности или на уобичајене факторе који утичу на ликвидност. Међутим, ликвидност обвезница се може врло добро понашати идиосинкратично у складу са специфичном ситуацијом свог издаваоца у ширем контексту понашања у безбедности на тржишту корпоративних обвезница. Пример за то: већину улагања на корпоративне обвезнице до данас чини релативно мали проценат инвестиционих институција, док општа популација преосталих инвеститора мало зна како тржиште функционише. Као што су приметили Хецк ет ал. (2015), то резултира низом обвезница на тржишту које показују већу ликвидност само због чињенице да инвеститори не знају за њих или немају приступ њима. (Погледајте такође: Динамика ликвидности и улагања.)

Уобичајена (систематска) ликвидност на тржишту

Значајни докази говоре да постоји снажна веза између систематског ризика ликвидности (који се такође назива и заједнички ризик ликвидности) и цене хартија од вредности на тржишту корпоративних обвезница. Докази такође указују да неликвидност утиче на разлике приноса корпоративних обвезница. Овај утицај је још израженији код високо приносних обвезница (познатих и као јунк обвезнице). Ова осетљивост ширења приноса није значајна у нормалним условима, али се повећава када тржиште уђе у кризу широм света за све категорије обвезница, осим за ААА. Фриевалд и др. (2012) откривају да ликвидност чини до 14% приноса корпоративних обвезница - проценат који скочи на готово 30% у време финансијског стреса, као што је рецесија.

Ликвидност корпоративних обвезница показује дељену или заједничку компоненту у томе што се током времена разликује. Ова варијанца је посебно изражена током рецесије. Начин на који корпоративна обвезница реагује на шокове неликвидности зависи од њеног кредитног рејтинга. Док ААА обвезнице реагују на значајан и позитиван начин, корпоративне обвезнице с вишим приносом реагују негативно.

Докази такође указују да се ликвидност која игра најзначајнију улогу (уобичајену или идиосинкратску) мења у зависности од стања на тржишту. Иако је тржиште стабилно, одлучујући фактори ликвидности имају тенденцију да буду идиосинкратски, док је супротно кад се услови погоршавају. То, међутим, не значи да неке корпоративне обвезнице могу да имају довољно јаке карактеристике ликвидности да би их заштитиле од или умањиле утицај таквих негативних преокрета на тржиште.

Специфична (идиосинкратска) ликвидност обвезнице

Хецк ет ал. (2015) утврдили су да постоји значајна повезаност између приноса приноса и неликвидности обвезница, и уобичајених и специфичних. Овде је назнака да идиосинкратско понашање изложено ликвидношћу неких корпоративних обвезница може бити једноставно последица затворене природе тржишта, односно јер обвезница није доступна или је не познају сви инвеститори. У универзуму корпоративних обвезница, значајна велика количина хартија од вриједности је само доступна институционалним инвеститорима. Приватни / малопродајни инвеститори често не могу једноставно улагати у одређене хартије од вредности због недостатка инвестиционих фондова, јер су деноминације обвезница превисоке. Нарочито када инвеститор намерава да изгради широко диверзификовани портфељ са корпоративним обвезницама за које је потребна минимална деноминација од 100.000 УСД или више, постаје врло очигледно да морају бити на располагању довољно средстава да би се постигао висок ниво диверзификације.

Када упоређују различите врсте корпоративних обвезница, или група обвезница, Хецк ет ал. (2015) су такође открили да и краткорочне и веће приносе обвезнице имају већу подложност таквој идиосинкратској неликвидности. (Погледајте такође: Високе приносе: предности и недостаци)

Доња граница

Неколико студија је показало да је неликвидност цена приноса корпоративних обвезница. Дакле, ликвидност сигурно има значаја на тржишту корпоративних обвезница и треба је пажљиво надгледати сваки инвеститор, приватни или институционални. Јасно је да инвеститори морају обратити пажњу и на заједничку ликвидност на тржишту као и на ликвидност специфичну за ликвидност. Ризик ликвидности је врло сложена тема и увек захтева дубинску професионалну анализу и стално праћење.