Да ли продавци опција имају ивице трговања?

Иако сигурно постоји много одрживих стратегија куповине опција доступних трговцима, подаци о истеку опција који су добијени од ЦМЕ-а за трогодишње раздобље сугерирају да се купци боре против шанси. На основу података добијених од ЦМЕ-а, анализирао сам пет главних тржишта опција за ЦМЕ - С&П 500, еуродолар, јапански јен, живу стоку и Насдак 100 - и открио да три од сваке четири опције истјечу без вриједности. У ствари, само од стављених опција 82, 6% је истекло бескорисно за ових пет тржишта.

Из ове студије произлазе три кључна обрасца: (1) у просеку, три од сваке четири опције које се држе до истека времена остају бескорисне; (2) на удео позива и позива који су истекли без вредности утиче примарни тренд основног; и (3) продавац са опцијама и даље напредује чак и када продавац иде у супротност са трендом.

ЦМЕ Подаци
На основу ЦМЕ студије истека и искоришћених опција која покрива раздобље од три године (1997, 1998. и 1999.), просечно 76, 5% свих опција које су се задржале до истека на чикашкој робној берзи истекло је без вредности (без новца). Овај просек је остао доследан током трогодишњег периода: 76, 3%, 75, 8% и 77, 5% респективно, као што је приказано на слици 1. Дакле, са овог општег нивоа можемо закључити да је за сваку опцију коришћену у новцу по истеку било три опције уговора којима је истекао новац и тако су бескорисни, што значи да су продавачи опција имали боље шансе од купаца опција за позиције задржане до истека рока.

Слика 1 - Проценат ЦМЕ реализованих и истеклих бескорисних опција

Извор: ЦМЕ извршио / истекао Рекапитулација за истекли Извештај о уговору

Ми представљамо податке као искоришћене опције насупрот онима које истјечу безвриједно. Слика 2 садржи стварне бројеве, показујући да је било 20, 003, 138 истека (безвриједних) опција и 6, 131, 438 искориштених (у новцу) опција. Футурес опције које су у новцу по истеку времена аутоматски се користе. Стога можемо извући укупне истекле бескорисне опције одузимањем искориштених опција од укупних опција које се држе до истека. Када детаљније погледамо податке, моћи ћемо да уочимо одређене обрасце, као што је како пристрасност тренда у основи утиче на удео опција позива у односу на опције које истицу без вредности. Јасно је, међутим, да је свеукупни образац да је већина опција истекла безвриједно.

Слика 2 - Укупне ЦМЕ вежбе и истекле опције без захтева и позива

Извор: ЦМЕ извршио / истекао Рекапитулација за истекли Извештај о уговору

Трогодишње просеке искоришћених опција (у новцу) насупрот опцијама које истицу безвредно (од новца) за тржишта која се испитују у даљем тексту потврђују оно што свеукупни налази указују: пристраност у корист продаваца опција. На слици 3 приказани су укупни износи за искоришћене (у новцу) и бескорисне опције за С&П 500, НАСДАК 100, еуродолар, јапански јен и живу стоку. И за позиве и за позиве којима се тргује на сваком од ових тржишта опције које истјечу безвриједно су надмашиле оне које истјечу у новцу.

На пример, ако узмемо С&П 500 футурес опције индекса акција, укупно 2.739.573 опције су истекле без вредности без упоређивања са само 177.741 које су истекле у новцу.

Слика 3 - Укупни уговори о искоришћеним / истеклим опцијама

Извор: ЦМЕ извршио / истекао Рекапитулација за истекли Извештај о уговору

Што се тиче опција позива, тренд примарног тржишта бикова помогао је купцима, који су видели да 843.414 опција позива истичу без вредности, у поређењу са 587.729 који истјечу у новцу - очигледно много бољи учинак од стране купаца опција него купца. Еуродолларс је у међувремену имао 4, 178, 247 опција које истицу без вредности, док је у новцу истекло 1, 041, 841. Купци Еуродоллар позива, међутим, нису постигли ништа боље. Укупно 4.301.125 опција за позив истека без вредности, док је само 1.378.928 зарадило новца, упркос повољном (тј. Биковском) тренду. Као што показују и остали подаци у овој студији, чак и када тргују примарним трендом, већина купаца је ипак изгубила на позицијама до истека рока.

Слика 4 - Проценат Уговора о извршеним / истеклим опцијама

Извор: ЦМЕ извршио / истекао Рекапитулација за истекли Извештај о уговору

На слици 4 приказани су подаци у процентима, што олакшава поређење. За групу у целини, највиши проценат је истекао бескорисним опцијама за читаву групу, а 82, 6% је истекло из новца. Проценат опција за позив које истјечу без вредности, у међувремену је износио 74, 9%. Проценат стављених опција који истјече безвриједно дошао је изнад просјека цитате раније цитиране студије (од свих ЦМЕ фјучерских опција, 76, 5% је истекло безвриједно), јер су опције индекса акција на будућности (Насдак 100 и С&П 500) имале врло велики број опције истеку без вредности, 95, 2% и 93, 9% респективно.

Ова пристраност у корист продавача може се приписати снажној буллисх пристраности индекса акција током овог периода, упркос неким оштрим, али краткотрајним падовима тржишта. Подаци за 2001.-2003. Могу, међутим, показати помак ка већем броју позива који истјечу безвриједно, што је одраз промјене на примарном тренду тржишта медвједа од почетка 2000.

Закључак
Подаци представљени у овој студији потичу из трогодишњег извештаја који је ЦМЕ обавио о свим опцијама о фјучерсима којима се тргује на берзи. Иако није цела прича, подаци наговештавају да продавачи опција имају предност у виду пристраности према опцијама које истјечу из новца (без вредности). Показујемо да ако продавац опција тргује са основним трендом, ова предност значајно се повећава. Ипак, ако продавац греши у вези са трендом, то не мења драматично вероватноћу успеха. Стога се чини да се купац суочава са одлучним недостатком у односу на продавца.

Иако предлажемо да подаци разумеју случај продаје, јер нам не говоре колико је опција које су истекле у новцу биле победе, а не губитка посла, подаци би требало да кажу довољно да вас подстакну да размишљате о развоју стратегија продаје као Ваш примарни приступ трговинским опцијама. Рекавши да, ипак, треба нагласити да стратегије продаје могу укључивати значајан ризик (купци се, по дефиницији, суочавају са ограниченим губицима), па је важно да се приликом размештања продајних стратегија третира строго управљање новцем и да се тргује само ризичним капиталом.