Хипотеза ефикасног тржишта: Да ли је берза ефикасна?

Важна расправа међу инвеститорима је да ли је берза ефикасна - односно да ли одражава све информације доступне учесницима на тржишту у било којем тренутку. Ефикасна хипотеза тржишта (ЕМХ) тврди да су све залихе савршено цене по својим инхерентним инвестицијским својствима, чије знање сви учесници на тржишту поседују подједнако.

Финансијске теорије су субјективне. Другим речима, у финансијама нема доказаних закона. Уместо тога, идеје покушавају да објасне како тржиште функционише. Ево, погледајмо где је хипотеза ефикасног тржишта заостала у смислу објашњавања понашања на берзи. Иако је у теорији можда лако уочити бројне недостатке, важно је истражити његову релевантност у савременом инвестиционом окружењу.

Кључне Такеаваис

• Хипотеза ефикасног тржишта претпоставља да све акције тргују по фер вредности.
• Слаби принцип подразумијева да цијене акција одражавају све доступне информације, полу-јаке имплицирају да су цијене дионица укључене у све јавно доступне информације, а снажна начела подразумијевају да су све информације већ укључене у цијене дионица.
• Теорија претпоставља да би било немогуће надмашити тржиште и да сви инвеститори тумаче информације на исти начин.
• Иако већину одлука и даље доносе људи, коришћење рачунара за анализу информација можда теорију чини релевантнијом.

Начини и варијације ефикасне тржишне хипотезе (ЕМХ)

Постоје три начела ефикасне тржишне хипотезе: слаба, полутврда и јака.

ЕМХ је развијен из доктора наука економиста Еугене Фама. дисертација у 1960-им.

Слаби дају претпоставку да тренутне цене акција одражавају све доступне информације. Даље се каже да је досадашњи учинак ирелевантан за будућност која има за дионице. Стога претпоставља да се техничка анализа не може користити за постизање приноса.

Полу-јак облик теорије тврди да су цијене акција узете у обзир у свим информацијама које су јавно доступне. Стога, инвеститори не могу користити фундаменталну анализу да би победили на тржишту и остварили значајне добитке.

У јаком облику теорије, све информације - и јавне и приватне - већ се узимају у обзир у цени акција. Претпоставља се да нико нема предност доступним информацијама, било да је то неко изнутра или споља. Због тога се подразумијева да је тржиште савршено, а стварање прекомјерног профита од тржишта готово је немогуће.

Проблеми ЕМХ

Иако можда звучи одлично, ова теорија не долази без критике.

Прво, ефикасна хипотеза тржишта претпоставља да сви инвеститори све расположиве информације доживљавају на потпуно исти начин. Различите методе за анализу и процену залиха представљају одређене проблеме за валидност ЕМХ. Ако један инвеститор тражи подцењене тржишне могућности, док други процењује акције на основу свог потенцијала раста, ова два инвеститора ће већ доћи до другачије процене фер тржишне вредности акција. Стога, један аргумент против ЕМХ указује на то да, будући да инвеститори различито вреднују залихе, немогуће је утврдити која акција треба да вреди на ефикасном тржишту.

Заговорници ЕМХ закључују да би улагачи могли профитирати од улагања у јефтин, пасиван портфељ.

Друго, нити један инвеститор никада не може постићи већу профитабилност од другог с истим износом уложених средстава под хипотезом ефикасног тржишта. Пошто обојица имају исте информације, могу постићи само идентичан поврат. Али узмимо у обзир широк спектар поврата улагања који је остварио цео свемир инвеститора, инвестиционих фондова и тако даље. Да ниједан инвеститор није имао јасну предност у односу на другог, да ли би било распона годишњих приноса у индустрији узајамних фондова, од значајних губитака до 50% добити или више? Према ЕМХ, ако је један инвеститор профитабилан, то значи да је сваки инвеститор профитабилан. Али то још увек није тачно.

Треће (и уско повезано са другом тачком), под хипотезом о ефикасном тржишту, ниједан инвеститор никада не би могао да победи тржиште или просечне годишње приносе које сви инвеститори и фондови могу да постигну својим најбољим напорима. То би наравно подразумевало, као што многи тржишни стручњаци често тврде, апсолутна најбоља стратегија инвестирања је једноставно постављање свих нечијих инвестиционих фондова у индексни фонд. То би се повећало или смањило у складу са укупним нивоом профитабилности или губицима предузећа. Али постоје многи инвеститори који доследно туку тржиште. Варрен Буффетт је један од оних који су успели да надмаше просек из године у годину.

Квалификација ЕМХ

Еугене Фама никада није замишљао да ће његово ефикасно тржиште бити стопостотно ефикасно. То би било немогуће, јер је потребно време да цене акција одговоре на нове информације. Међутим, ефикасна хипотеза не даје строгу дефиницију колико времена треба да се цене врате у фер вредност. Штавише, на ефикасном тржишту случајни догађаји су у потпуности прихватљиви, али ће се увек пеглати како се цене враћају на норму.

Али важно је запитати се да ли ЕМХ поткопава себе дозвољавајући случајне појаве или околне ситуације. Нема сумње да се такве евентуалности морају размотрити под тржишном ефикасношћу, али, по дефиницији, истинска ефикасност те факторе објашњава одмах. Другим речима, цене би требале реаговати готово тренутно објављивањем нових информација за које се може очекивати да утичу на инвестиционе карактеристике акција. Дакле, ако ЕМХ допушта неефикасност, можда ће морати да призна да је апсолутна ефикасност тржишта немогућа.

Повећање ефикасности тржишта?

Иако је релативно лако улити хладну воду на основу хипотезе о ефикасном тржишту, њена релевантност може заиста бити све већа. Са порастом компјутеризованих система за анализу улагања у акције, трговине и корпорације, улагања се све више аутоматизирају на основу строгих математичких или фундаменталних аналитичких метода. С обзиром на праву снагу и брзину, неки рачунари могу одмах обрадити све и све доступне информације, па чак и превести такву анализу у непосредну трговинску извршбу.

Упркос све већој употреби рачунара, већину одлука људи и даље раде људи и стога су подложни људским грешкама. Чак и на институционалном нивоу, употреба аналитичких машина је све само не универзална. Док се успех улагања у акције на бази капитала заснива углавном на вештини појединачних или институционалних инвеститора, људи ће непрестано тражити сигуран метод за постизање већих приноса од тржишних просека.

Доња граница

Сигурно је рећи да тржиште ускоро неће постићи савршену ефикасност. Да би се постигла већа ефикасност, морају се десити све ове ствари:

• Универзални приступ брзим и напредним системима анализе цена.
• Универзално прихваћен систем анализе цијена залиха.
• Апсолутно одсуство људске емоције у одлучивању о инвестирању.
• Спремност свих инвеститора да прихвате да ће њихови приноси или губици бити потпуно идентични свим осталим учесницима на тржишту.

Тешко је замислити да је икада испуњен један од ових критеријума ефикасности тржишта.