Како централне банке уновчавају државни дуг

Са најавом Банке Јапана 29. јануара да ће се пребацити на територију негативне каматне стопе наплаћујући камате на резервне депозите, приноси на државни дуг нагло су опали. Принос 10-годишњих државних обвезница Јапана пао је недавно на рекордно негативних 0, 135%, испод негативне стопе резервног депозита БОЈ. С обзиром да је БОЈ куповао државне обвезнице до сада невиђених годишњих стопа од око 80 хиљада милијарди јена, постаје изузетно тешко за гувернера БОЈ-а Харухико Курода да негира да те политике нису облик монетизације државног дуга. Објашњавамо зашто у наставку. (Погледајте такође: Како дјелују негативне камате .)

Независне централне банке

Свака влада која изда сопствену валуту (нпр. Не Грчка) могла би, теоретски, наставити да ствара новац без ограничења. Идеја да владе или морају да опорезују или позајмљују да би трошиле заиста су само последица правне и институционалне инфраструктуре коју смо као друштво створили. Могло би бити и другачије, али када је монетарна штампарија у рукама политичара, искушење да напухају валуту је снажно.

Постоји бојазан да ће прекомерно штампање новца и накнадна потрошња довести до инфлације, затим хиперинфлације, а потом и евентуалног напуштања валуте. Даље, претпостављајући ограничену природу економских ресурса, ако влада има неограничене количине новца, онда би потенцијално могла да контролише све те ресурсе, у суштини „истискивањем“ приватног сектора. Очигледно је да је то за неке проблематично и сваки покушај да се надмећу са владом у кориштењу ресурса доводи до надметања цене тих ресурса. (Погледајте такође: Најгоре хиперинфлације у историји ).

Да би умањиле ове страхове, савремене владе су одговорност издавања новца пренијеле на независне централне банке, надајући се да ће разматрања фискалне политике бити одвојена од питања монетарне политике. Будући да је основни циљ централних банака одржавање стабилности цена (обично се тумачи као ниска и стабилна инфлација од око 2% годишње), владе не могу зависити од централних банака да финансирају своје пословање и морају се ослонити на порезни приход или, као и сви други, позајми новац на приватним тржиштима.

Монетизација дуга

Спремност приватног сектора да држи државни дуг зависиће од поврата и ризика тог дуга у односу на алтернативна улагања. Свака влада која изда дуга дуга више од онога што би могла прикупити у порезима доживљава као претјерано ризично улагање и вјероватно ће морати плаћати све веће каматне стопе. Стога, фискална политика владе има одређена тржишна ограничења.

Међутим, централне банке имају моћ манипулирања каматним стопама. У ствари, каматне стопе које циљају када врше свакодневне операције на отвореном тржишту (ОМО) како би постигли стабилност цена. Централна банка обично наводи циљ каматне стопе за који верује да ће јој помоћи да оствари циљ инфлације, а затим повећава или смањује резерве комерцијалних банака куповином имовине - обично краткорочних државних обвезница - да би постигао тај циљ (КЕ је продужен ове куповине друге имовине попут МБС-а, као и дугорочни државни дуг).

Централна банка тада куповином државних обвезница на приватним тржиштима може задржати ниске каматне стопе и у одређеном смислу уновчити државни дуг. Међутим, ови свакодневни ОМО нису оно што хашки врсте имају на уму када говоре о монетизацији државног дуга. Оно што имају на уму је када централне банке, користећи своју моћ стварања новца, смештају огромне дефиците у трошењу владе, надувавајући државни дуг на нивое где није јасно како ће се икада исплатити. Такав потез узрокује да се запита колико је централна банка заиста независна.

Доња граница

На нивоу државног дуга који износи више од 230% БДП-а, Јапан је најзадуженија држава на свијету. С приносима обвезница на негативном територију, влада сада плаћа да се задужује. Наплаћујући приватним банкама камате на резерве у БОЈ-у, јапанска централна банка ефикасно преноси богатство, а самим тим и способност контроле ресурса економије, из приватног сектора у јавни сектор. То представља „пад хеликоптера“ новог новца који се усмерава у економију било смањењем пореза или директном државном потрошњом. Звучи пуно као монетизација дуга.

Иако је потенцијал за инфлацију забрињавајући за монетарне јастребове, инфлација је заправо Куродаов циљни циљ. С дефлацијским притисцима који трпе јапанску економију, Курода је изјавио: „Оно што је важно је показати људима да је БОЈ снажно посвећен постизању инфлације од два одсто и да ће учинити све што је потребно да би је постигао.“ И даље покушава одржати Примарни циљ монетарне политике БОЈ-а; једноставно се догађа да је јапанска влада једини економски агент који је спреман и способан да троши, стварајући тако агрегатну потражњу која је толико потребна. Он само не жели да назива оно што ради „монетизацијом дуга“ у нади да ће људи и даље веровати да БОЈ задржава, у најмању руку, модус независности.