Како спајања и преузимања могу утицати на компанију

Корпоративно спајање или куповина може имати дубок утицај на перспективе раста компаније и дугорочне изгледе. Али док аквизиција може претворити компанију која је преузела буквално преко ноћи, постоји значајан степен ризика, јер се процене спајања и преузимања (М&А) у целини имају само 50% шансе за успех. У доњим одељцима говоримо о томе зашто компаније предузимају М&А трансакције, разлоге неуспеха и представљамо неке примере добро познатих М&А трансакција.

Зашто се компаније укључе у М&А?

Неки од најчешћих разлога за компаније да се укључе у спајања и аквизиције укључују:

• Да постанем већи. Многе компаније користе М&А како би расле у величини и прескакале своје ривале. за разлику од тога, може проћи године или деценије да удвоструче величину компаније кроз органски раст.
• Да би спречили конкуренцију. Ова снажна мотивација је основни разлог зашто се активност М&А дешава у различитим циклусима. Тежња да се покрене компанија са атрактивним портфељем имовине пре него што ривал то учини, генерално резултира храњивом храном на врућим тржиштима. Неки примери френетичних М&А активности у одређеним секторима укључују тачкасте телекомуникације и телекомуникације крајем 1990-их, произвођаче робе и енергије у 2006-07 и биотехнолошке компаније у 2012-14.
• Стварање синергије и економије обима. Компаније се такође спајају да би искористиле синергију и економију обима. Синергија се дешава када се две компаније са сличним предузећима комбинују, јер потом могу да обједине (или елиминишу) дуплиране ресурсе попут подружница и регионалних канцеларија, производних погона, истраживачких пројеката итд. Сваки тако сачувани милион долара или делић иде право на суштину, повећавајући зараду по акцији и претворбу М&А трансакције „прикупила“.
• Да се ​​постигне доминација. Компаније се такође укључе у М&А како би доминирале у свом сектору. Међутим, комбинација два бехемота резултирала би потенцијалним монополом, а таква би трансакција морала покренути пробој интензивног надзора над стражарима и регулаторним органима за борбу против конкуренције.
• За порезне сврхе. Компаније такође користе М&А из пореских разлога, мада то може бити имплицитни, а не експлицитни мотив. На пример, пошто су донедавно САД имале највишу стопу пореза на добит у свету, неке од најпознатијих америчких компанија прибегавале су се корпорацијским „инверзијама“. Ова техника укључује америчку компанију која купује мањег иностраног конкурента и премешта удружени ентитет Порезне куће у иностранство под надлежност нижег пореза, како би се значајно смањио порезни рачун.

Зашто спајања и аквизиције пропадају?

Неки од главних ризика који могу проузроковати неуспех М&А трансакције су:

• Ризик интеграције. У многим случајевима, интегрисање пословања две компаније показало се као много тежи задатак у пракси него што се чинило у теорији. То може резултирати да комбинована компанија не успе да достигне жељене циљеве у погледу уштеде трошкова од синергије и економије обима. Стога би се потенцијално акретивна трансакција могла испоставити разорном.
• Преплаћени износ. Ако је компанија А неправедна према изгледима компаније Б - и жели унапредити могућу понуду за Б од ривала - она ​​може понудити врло значајну премију за Б. Након што стекне компанију Б, најбољи сценариј који је А предвидио може да се не оствари. На пример, кључни лек који је развила Б може се показати да има неочекивано озбиљне споредне ефекте, значајно умањујући његов тржишни потенцијал. Руководство компаније А (и акционари) ће тада моћи да пресуди чињеницу да је за Б платила много више него што је то вредело. Таква преплата може бити велики потег за будуће финансијске перформансе.
• Културна катастрофа. Трансакције М&А понекад не успију јер су корпоративне културе потенцијалних партнера толико различите. Размислите о непомичној технологији која постаје вруће покретање друштвених медија и можда ћете добити слику.

М&А ефекти

Капитална структура и финансијски положај

М&А активност очигледно има дугорочније последице за спајање компаније или доминантног ентитета у односу на спајање него за циљно предузеће у аквизицији или за фирму која је укључена у спајање. (За више, погледајте „ Како профитирати од М&А кроз арбитражу .)

За циљану компанију, М&А трансакција даје акционарима могућност да уновче значајну премију, посебно ако је трансакција готовински посао. Ако стјецатељ плаћа делом у готовини, а делом у сопственом стању, акционари циљне компаније добијају удео у стицаоцу и на тај начин имају велико интересовање за његов дугорочни успех.

За стицаоца, утицај М&А трансакције зависи од величине посла у односу на величину компаније. Што је већи потенцијални циљ, то је већи и ризик за стјецатеља. Компанија можда може издржати неуспех у куповини малих димензија, али неуспех велике куповине може озбиљно угрозити њен дугорочни успех.

Једном када се трансакција М&А закључи, структура капитала преузималаца ће се мењати, зависно од тога како је посао М&А дизајниран. Посао у готовини значајно ће потрошити новчани улог стицаоца. Али како многе компаније ретко имају на располагању готовину да у потпуности изврше плаћање циљаној фирми, све готовинске трансакције често се финансирају путем дуга. Иако ово повећава задуженост компаније, веће оптерећење дуга може бити оправдано додатним новчаним токовима које доприноси циљна компанија.

Многе трансакције М&А такође се финансирају кроз залихе преузиматеља. Да би преузимач могао да користи своју акцију као валуту за аквизицију, његове акције морају често бити премиум цене, а иначе би куповина била непотребно разорна. Такође, менаџмент циљне компаније такође мора бити уверен да је прихватање залиха преузиматеља, а не новчана средства добра идеја. Подршка од стране циљне компаније за такву М&А трансакцију биће много вероватнија ако је преузимач компанија Фортуне 500, него ако је АБЦ Видгет Цо.

Реакција на тржишту и будући раст

Реакција тржишта на вести о М&А трансакцији може бити повољна или неповољна, у зависности од перцепције учесника на тржишту о основаности посла. У већини случајева, акције циљане компаније ће се повећати на ниво који је близак понуди преузимача, под претпоставком да понуда представља значајну премију на циљану цену претходне цене. У ствари, циљне акције могу трговати изнад понуђене цијене ако је перцепција или да је преузимач ниско умањио понуду за циљ и можда је присиљен да је подигне, или да је циљна компанија довољно жељена да привуче супарничку понуду .

Постоје ситуације у којима циљна компанија може трговати испод најављене понуде. То се обично дешава када део купопродајне накнаде треба да се обави у акцијама преузимача и акција падне када се договор објави. На пример, претпоставимо да је откупна цена од 25 УСД по акцији Тар таргет КСИЗ Цо. састоји се од две акције преузимача у вредности од 10 УСД по цени и 5 УСД у готовини. Али ако акције преузимача сада вреде само 8 УСД, Тар таргет КСИЗ Цо. ће се највероватније трговати на 21 УСД, а не на $ 25.

Постоји број разлога због којих се акције преузиматеља могу смањити када најави М&А посао. Можда учесници на тржишту сматрају да је цена за куповину превише стрма. Или се сматра да се договор не односи на ЕПС (зарада по акцији). Или можда инвеститори верују да стјецатељ преузима превише дуга за финансирање аквизиције.

Будуће изгледе и раст профитабилности у идеалном случају треба побољшати аквизицијама које чини. Будући да низ аквизиција може маскирати погоршање основног пословања компаније, аналитичари и инвеститори често се фокусирају на „органску“ стопу раста прихода и оперативне марже - што искључује утицај М&А - за такву компанију.

У случајевима када је преузимач дао непријатељску понуду за циљно предузеће, менаџмент компаније може препоручити да његови акционари одбију уговор. Један од најчешћих разлога који се наводи за такво одбијање је тај што руководство циља сматра да понуда купца значајно потцењује. Али такво одбијање нежељене понуде понекад може изазвати повратну реакцију, што показује и познати случај Иахоо-Мицрософт.

1. фебруара 2008. Мицрософт је представио непријатељску понуду за Иахоо Инц. (ИХОО) у износу од 44, 6 милијарди долара. Понуда Мицрософт Цорп-а (МСФТ) од 31 УСД по акцији Иахоо-а састојала се од половине готовине и једне половине Мицрософтових акција и представљала је премију од 62% на Иахоо-ову закључну цену претходног дана. Међутим, плоча директора Иахоо-а - коју је водио суоснивач Јерри Ианг - одбила је Мицрософтову понуду, рекавши да је она значајно потцијенила компанију. Нажалост, кредитна криза која је захватила свет касније те године такође је узела свој данак на акцијама Иахооа, што је резултирало трговањем акцијама испод 10 долара до новембра 2008. године. Каснији Иахооов пут ка опоравку био је дугачак, а акције су само премашиле првобитну Мицрософтову понуду од 31 УСД пет и по година касније у септембру 2013.

Неколико примера М&А

• Америца Онлине-Тиме Варнер : У јануару 2000. године, Америца Онлине - која је у само 15 година постала највећи светски интернет сервис у свету - објавила је храбру понуду за куповину медијског гиганта Тиме Варнер-а за све акције. АОЛ АОЛ Инц. (АОЛ) порасле су 800 пута од ИПО-а компаније 1992. године, дајући јој тржишну вредност од 165 милијарди УСД у тренутку када је дала понуду за Тиме Варнер Инц. (ТВКС). Међутим, ствари нису баш кренуле онако како је АОЛ очекивао, јер је Насдак почео свој двогодишњи пад од готово 80% у марту 2000. године, а у јануару 2001. године АОЛ је постао јединица Тиме Варнера. Сукоб између корпоративне културе између њих двојице био је жесток, а Тиме Варнер је АОЛ отпочео у новембру 2009. године, вреднујући око 3, 4 милијарде долара, што је делић тржишне вредности АОЛ-а у свом врхунцу. Оригинални уговор вриједан 186, 2 милијарде долара између АОЛ-а и Тиме Варнера-а и дан-данас остаје једна од највећих (и најозлоглашенијих) М&А трансакција.

• Гилеад Сциенцес-Пхармассет : Гилеад Сциенцес (ГИЛД) - највећи светски произвођач лекова против ХИВ -а у новембру 2011. године, објавио је понуду у износу од 11 милијарди долара за Пхармассет, програмер експерименталног лечења хепатитиса Ц. Гилеад је понудио 137 долара у готовини за сваку акцију Пхармассет-а, невјеројатних 89% премије у односу на претходну цијену затварања. Овај посао је Гилеад схваћен као ризичан, а његове акције су пале 9% на дан када је објавила Пхармассет посао. Али мало корпоративних игара на срећу исплатило се тако спектакуларно као што се то догодило. У децембру 2013. Гилеадов лек Совалди добио је одобрење ФДА након што се показао изванредно ефикасним у лечењу хепатитиса Ц, невоље која погађа 3, 2 милиона Американаца. Док је Совалдијева цена од 84.000 долара за 12-недељни курс лечења изазвала контроверзу, до октобра 2014. Гилеад је имао тржишну вредност од 159 милијарди долара - више него петоструко повећање од 31 милијарде долара убрзо након што је затворио куповину Пхармассета - чинећи га 36. највећа светска компанија по тржишној капитализацији.

• АБН Амро-Роиал Банк оф Сцотланд : Овај посао од 71 милијарде фунти (приближно 100 милијарди долара) је био изванредан по томе што је довео до скоро пропадања двојице од три члана конзорцијума који купују. 2007. године, Краљевска банка Шкотске, белгијско-холандска банка Фортис и шпанска банка Банцо Сантандер победили су у борбеном рату са Барцлаис Банк за холандску банку АБН Амро. Али како је глобална кредитна криза почела да се интензивира од лета 2007, цена коју су купци платили три пута по књиговодственој вредности АБН Амро-а изгледала је попут глупости. Цена акција РБС-а после тога се срушила и британска влада је морала да уђе са зајмом од 46 милијарди фунти 2008. године да би је спасила. Фортис је холандска влада национализовала и 2008. године након што је била на рубу банкрота.

Доња граница

Трансакције М&А могу имати дугорочне ефекте на преузетне компаније. Бука М&А уговора такође може бити сигнал предстојећег тржишног врха, посебно када укључују рекордне трансакције попут АОЛ-Тиме Варнер споразума из 2000. године или АБН Амро-РБС уговора из 2007. године.

Откривање: Аутор је био власник акција Иахоо-а у време објављивања.