Изгубљена деценија: лекције из кризе јапанске некретнине

Економије слободног тржишта подлијежу циклусима. Економски циклуси састоје се од периода који варирају у економском ширењу и смањењу, мерено бруто домаћим производом (БДП-а) државе. Дужина економских циклуса (периоди ширења према контракцији) могу се увелике разликовати. Традиционална мера економске рецесије је две или више узастопних четвртина пада бруто домаћег производа. Постоје и економске депресије, које су продужени периоди економских контракција као што је Велика депресија 1930-их.

Од 1991. до 2001. године, Јапан је доживео раздобље економске стагнације и дефлације цена познате као "десетљеће изгубљене Јапана". Док је јапанска економија прерасла овај период, то је учинила темпом који је био много спорији од других индустријализованих држава. У том периоду, јапанска привреда је патила и од кредитне кризе и од ликвидности. У овом ћемо чланку дефинирати и расправљати о значењима ових појмова, а на примјер ћемо се ослањати на "Изгубљену деценију Јапана".

Јапанска изгубљена деценија
Јапанска привреда је 1980-ој била светска завист света - расла је просечном годишњом стопом (мереном БДП-ом) од 3, 89% током 1980-их, у поређењу са 3, 07% у Сједињеним Државама (према Бироу за економску анализу). Али, економија Јапана наишла је на проблеме током 1990-их. Од 1991. до 2003., јапанска економија, мерено БДП-ом, расла је само 1, 14% на годишњем нивоу, што је знатно ниже од економије других индустријализованих нација ("Узроци губитка деценије у Јапану", Цхарлес Иуји Хориока. Јапан и светска економија, јун 2006.) . Размотрићемо узроке спорог раста Јапана у следећим одељцима, али овде је вредно напоменути да је спор раст започео 1989. године пуцањем пар мјехурића.

Јапански мехури капитала и некретнина пукли су почевши од јесени 1989. Вредности капитала смањиле су се 60% од краја 1989. до августа 1992., док су вредности земљишта опале током деведесетих, падајући невероватних 70% у 2001. (Да бисте прочитали више о мехурићима, погледајте Економски пади: пустити их или избацити из куће? Зашто се балончићи на тржишту станова поп .)

Погрешке камате Банке Јапана
Опште је признато да је Банка Јапана (БоЈ), јапанска централна банка, направила неколико грешака које су можда довеле и продужиле негативне ефекте раскалашног удела у капиталу и балонима некретнина. На пример, монетарна политика је била заустављена и нестала; забринута због инфлације и цена имовине, Јапанска банка је крајем 1980-их ставила кочнице на новчану понуду, што је можда допринело пуцању балона. Затим, како су вредности капитала падале, МП је наставило да подиже каматне стопе, јер се и даље бринуло о вредностима некретнина, које су и даље апресирале. Веће каматне стопе допринеле су прекиду раста цена земљишта, али су такође помогле да целокупна економија клизи у силазну спиралу. 1991. године, како су цене акција и земљишта опале, Банка Јапана је драматично преокренула курс и почела да снижава каматне стопе, према "Јапанској изгубљеној деценији: Лекције за Сједињене Државе 2008.", аутора Јохна Макина (АЕИ Онлине, март 2008) . Али било је прекасно, замка ликвидности је већ била постављена и почела је падати кредитна криза.

Замка ликвидности
Замка ликвидности је економски сценариј у којем домаћинства и инвеститори седе у готовини; било на краткорочне рачуне или буквално као готовину на руке.

То би могли учинити из неколико разлога: немају повјерења да могу зарадити већу стопу приноса улагањем, вјерују да је дефлација на хоризонту (новац ће се повећавати у односу на основна средства) или дефлација већ постоји. Сва три разлога су у великој корелацији, и под таквим околностима, уверења домаћинстава и инвеститора постају стварност. У замци ликвидности, ниске каматне стопе, као питање монетарне политике, постају неефикасне. Људи и инвеститори једноставно не троше или не улажу. Они верују да ће роба и услуге сутра бити јефтинији, па чекају да је потроше, а верују да могу зарадити бољи поврат једноставним седењем на свој новац, него улагањем. Дисконтна стопа Банке Јапана била је 0, 5% током већег дела 90-их, али није успела да стимулише јапанску економију и дефлација је наставила. (За више увида, погледајте шта дефлација значи за инвеститоре? )

Избијање из клопке ликвидности
Да би се избиле из замке ликвидности, домаћинства и предузећа морају бити спремни да троше и улажу. Један од начина да се то постигне је кроз фискалну политику. Владе могу директно давати новац потрошачима путем смањења пореских стопа, издавањем пореских рабата и јавне потрошње. Јапан је покушао са неколико мера фискалне политике да се избаци из клопке ликвидности, али углавном се верује да ове мере нису добро изведене - новац је расипан на неефикасним пројектима јавних радова и дат предузећима која пропадају. Већина економиста се слаже да је за ефективну политику фискалних стимулација новац потребно ефикасно распоредити. Другим речима, нека тржиште одлучи где треба потрошити и инвестирати тако што ће новац дати директно у руке потрошача. (За повезано читање, погледајте шта је фискална политика? )

Други начин за избијање из клопке ликвидности је „поновно надувавање“ економије повећањем стварне понуде новца за разлику од циљања номиналних каматних стопа. Централна банка може убризгати новац у економију без обзира на утврђену циљану каматну стопу (попут стопе храњених средстава у САД-у) куповином државних обвезница у операцијама на отвореном тржишту. То је када централна банка купује обвезницу, у том случају је ефективно замењује за готовину, што повећава понуду новца. То је познато као монетизација дуга. (Треба напоменути да се операције на отвореном тржишту такође користе за постизање и одржавање циљаних каматних стопа, али када централна банка уновчи дуг, то чини без обзира на циљану каматну стопу.) (Да бисте сазнали више, прочитајте Како то централне банке убризгавају новац у економију? )

Године 2001. Банка Јапана почела је да циљано нуди новчану масу уместо камата, што је помогло да се ублажи дефлација и подстакне економски раст. Међутим, када централна банка убризга новац у финансијски систем, банкама остаје више новца на располагању, али исто тако морају бити спремне да тај новац позајмљују. Ово нас доводи до следећег проблема с којим се Јапан суочио: кредитне кризе.

Кредитна криза
Кредитна криза је економски сценариј у којем банке пооштре услове за кредитирање и већином не дају позајмице. Они не могу позајмљивати из неколико разлога, укључујући: 1) потребу да се држе резерве како би поправили своје билансе након губитака који су се догодили јапанским банкама које су много уложиле у некретнине, и 2) може доћи до општег повлачења. преузимања ризика, што се догодило у Сједињеним Државама 2007. и 2008. године, као финансијске институције које су у почетку претрпеле губитке повезане са хипотекарним хипотекарним позајмљивањем повучене у свим врстама зајма, раздвојиле су своје билансе и генерално настојале да смање ниво ризика у свима области. (Наставите читати о пропадању хипотеке у нашој специјалној функцији хипотека за хипотеке.)
Прорачунато преузимање и позајмљивање ризика представља животну снагу слободне тржишне економије. Када се капитал покрене, стварају се радна места, повећава се потрошња, открива се ефикасност (повећава продуктивност) и расте економија. С друге стране, када банке нерадо дају кредите, економији је тешко расти. На исти начин на који замка ликвидности води ка дефлацији, тако и кредитна криза погодује дефлацији јер банке не желе да дају позајмице, па потрошачи и предузећа не могу да троше, због чега цене падају.

Решења за кредитни пад
Као што је споменуто, Јапан је такође трпео од кредитне кризе током 1990-их, а јапанске банке су споро узимале губитке. Иако су банкама доступна јавна средства за реструктурирање њихових биланса, они то нису учинили због страха од стигме повезане с откривањем дуго прикривених губитака и страха од губитка контроле страним инвеститорима („Јапан Лост Децаде: Лекције за Сједињене Државе 2008. “, аутор Јохн Макин, АЕИ Онлине, март 2008) Да би изашли из кредитне кризе, банкарски губици морају се препознати, банкарски систем мора бити транспарентан и банке морају стећи поверење у своје способности процене и управљања ризик.

Закључак
Јасно је да дефлација узрокује много проблема. Када цене имовине опадну, домаћинства и инвеститори остају готовина јер ће готовина сутра бити вреднија више него што је данас. Ово ствара замку ликвидности. Када цијене имовине опадају, вриједност залога за осигурање од колатерала опада, што заузврат доводи до банкарских губитака. Када банке трпе губитке, оне престају кредитирати, стварајући кредитну кризу. Већину времена инфлацију сматрамо врло лошим економским проблемом, што може бити, али поновно надувавање економије може бити управо оно што је потребно да се избегну дужи периоди спорог раста, као што је Јапан доживео 1990-их. (Да бисте сазнали више о инфлацији, погледајте Инфлација: Шта је инфлација? )

Проблем је што пренадувавање економије није лако, посебно када банке не желе да дају позајмице. Велики амерички економиста, Милтон Фриедман, сугерисао је да је начин да се избегне замка ликвидности заобилазећи финансијске посреднике и давајући новац директно појединцима. То је познато под називом "новац из хеликоптера", јер је теорија да би централна банка могла буквално бацати новац из хеликоптера. Ово такође сугерише да је живот без обзира у којој земљи живите све у томе да будете на правом месту у право време!