Оптимална структура капитала
Оптимална структура капитала је објективно најбоља комбинација дуга, пожељних акција и обичних акција која максимизира тржишну вредност компаније, истовремено минимизирајући трошкове њеног капитала.
Теоретски, дужничко финансирање нуди најнижу цену капитала због пореске олакшице. Међутим, превелик дуг повећава финансијски ризик за акционаре и поврат на капитал који им је потребан. Стога компаније морају пронаћи оптималну тачку у којој је гранична корист дуга једнака маргиналним трошковима.
Према економистима Модиглиани и Миллер, у недостатку пореза, трошкова стечаја, трошкова агенција и асиметричних информација. На ефикасном тржишту, на вредност предузећа не утиче његова структура капитала.
Док се теорија Модиглиани-Миллер проучава у финансијама, стварне фирме суочавају се са порезима, кредитним ризиком, трансакцијским трошковима и неефикасним тржиштима.
1:03Оптимална структура капитала
Основе оптималне структуре капитала
Оптимална структура капитала процењује се израчунавањем мешавине дуга и капитала који минимализује пондерисани просечни трошак капитала (ВАЦЦ), истовремено максимизирајући његову тржишну вредност. Што је нижа цена капитала, већа је садашња вредност будућих новчаних токова фирме, дисконтирани од стране ВАЦЦ-а. Стога би главни циљ било којег одељења за финансије финансирања требало да буде проналажење оптималне структуре капитала која ће резултирати најнижим ВАЦЦ-ом и максималном вредношћу компаније (богатство акционара).
Теорема Модиглиани-Миллер (М&М) је приступ капиталној структури назван по Францу Модиглиани-ју и Мертон Миллер-у 1950-их. Модиглиани и Миллер били су два професора економије који су проучавали теорију капиталне структуре и сарађивали у развоју приједлога ирелевантности капиталне структуре.
Овај предлог каже да на савршеним тржиштима структура капитала коју компанија користи није битна, јер је тржишна вредност предузећа одређена њеном зарадом и ризиком од њене имовине. Према Модиглиани-ју и Миллеру, вриједност није зависна од кориштеног начина финансирања и улагања компаније. Теорема М&М изнела је две пропозиције:
Приједлог И
Овај приједлог каже да структура капитала није битна за вриједност предузећа. Вредност двеју идентичних фирми остаће иста и на вредност не би утицао избор финансија усвојених за финансирање имовине. Вредност фирме зависи од очекиваних будућих зарада. То је када нема пореза.
Предлог ИИ
Овај приједлог каже да финансијски утјецај повећава вриједност фирме и смањује ВАЦЦ. То је када су порезне информације доступне.
Теорија пецкања налога
Теорија наредних налога фокусирана је на асиметричне трошкове информација. Овај приступ претпоставља да компаније дају приоритет својој стратегији финансирања заснованој на путу најмање отпора. Унутрашње финансирање је прва пожељна метода, а следи је дуговање и спољно финансирање као крајње средство.
Кључне Такеаваис
- Оптимална структура капитала је објективно најбоља комбинација дуга, пожељних акција и обичних акција која максимизира тржишну вредност компаније, истовремено минимизирајући трошкове њеног капитала.
- Пондерисани просечни трошкови капитала (ВАЦЦ) један су од начина да се оптимизира за комбинацију финансирања са најнижим трошковима. Међутим, ВАЦЦ не води рачуна о кредитном ризику, порезима и асиметричним информацијама.
- Према економистима Модиглиани и Миллер, у недостатку пореза, трошкова стечаја, трошкова агенција и асиметричних информација; а на ефикасном тржишту на вредност предузећа не утиче његова структура капитала. Знамо да се фирме у стварности суочавају са овим препрекама.
Посебна разматрања
Која ће мјешавина капитала и дуга резултирати у најнижем ВАЦЦ-у?
Трошак дуга је јефтинији од капитала, јер је мање ризичан. Потребни поврат потребан за компензацију инвеститора са дугом је мањи од потребног поврата потребног за надокнаду власника капитала, јер исплате камате имају предност над дивидендама, а власници дуга добијају предност у случају ликвидације. Дуг је такође јефтинији од капитала, јер компаније добијају пореску олакшицу на камате, док се исплате дивиденди исплаћују из дохотка након опорезивања.
Међутим, постоји ограничење износа дуга које компанија треба да има, јер превелики износ дуга повећава плаћање камата, волатилност зараде и ризик од банкрота. Ово повећање финансијског ризика за акционаре значи да ће им требати већи повраћај да им надокнаде, што повећава ВАЦЦ - и смањује тржишну вредност предузећа. Оптимална структура укључује коришћење довољно капитала да би се умањио ризик од немогућности враћања дуга - узимајући у обзир променљивост новчаног тока предузећа.
Компаније са доследним новчаним токовима могу толерисати много веће оптерећење дуга и имаће много већи проценат дуга у својој оптималној структури капитала. Супротно томе, компанија са нестабилним новчаним током ће имати мали дуг и велику количину капитала.
Промјене у капиталној структури шаљу сигнале на тржиште
Како је тешко утврдити оптималну структуру, менаџери обично покушавају да делују у распону вредности. Они такође морају узети у обзир сигнале које своје одлуке о финансирању шаљу на тржиште.
Компанија са добрим изгледима покушаће да прикупи капитал користећи дуг, а не капитал, како би избегла разводњавање и слање било каквих негативних сигнала на тржиште. Најаве о предузећу које узимају дугове обично се виде као позитивне вести, које су познате и као сигнализација дуга. Ако компанија прикупи превише капитала током одређеног временског периода, трошкови дуга, повлаштених акција и обичног капитала почеће да расту, а како се то догоди, гранични трошак капитала ће такође расти.
Да би проценили колико је предузеће ризично, потенцијални инвеститори у капитал гледају омјер дуга и капитала. Такође упоређују количину полуга коју користе друге компаније у истој индустрији - под претпоставком да та предузећа послују са оптималном структуром капитала - да би видели да ли компанија користи необичан износ дуга у оквиру своје структуре капитала.
Други начин да се утврде оптимални нивои дуга према капиталу је да размишљате као банка. Који је оптимални ниво дуга које је банка спремна да позајми? Аналитичар такође може да користи друге омјере дуга да би предузеће ставио у кредитни профил користећи рејтинг обвезница. Подразумевани спред приложени рејтингу обвезница тада се може користити за спред изнад стопе без ризика ризика компаније са оценом ААА.
Ограничења оптималне структуре капитала
Нажалост, не постоји чаробни однос дуга према капиталу који би се користио као смерница за постизање оптималне структуре капитала у реалном свету. Оно што дефинише здраву мјешавину дуга и капитала варира у зависности од индустрије која се бави, дјелатности и фазе развоја фирме, а може варирати и током времена због спољних промена каматних стопа и регулаторног окружења.
Међутим, с обзиром да је инвеститорима боље уложити свој новац у компаније са јаким билансима, има смисла да оптималан биланс генерално треба да одражава ниже нивое дуга и већи ниво капитала.
Упоредите инвестиционе рачуне Име добављача Опис Откривање оглашивача × Понуде које се појављују у овој табели су од партнерстава од којих Инвестопедиа прима накнаду.