Поглед изнутра на ЕТФ Цонструцтион

Неки људи радо користе читав низ уређаја као што су ручни сатови и рачунари и верују да ће се ствари решити. Други желе да упознају унутрашњост технологије коју користе и разумију како је изграђена. Ако спадате у потоњу категорију и као инвеститора имате интересовања за предности које фондови којима се тргује на берзи (ЕТФ) нуде дефинитивно ће вас занимати прича која стоји иза њихове изградње.

Како се ствара ЕТФ

ЕТФ има много предности у односу на узајамни фонд, укључујући трошкове и порезе. Процес стварања и откупа акција ЕТФ-а готово је сасвим супротна ономе за акције узајамних фондова. Када улажу у узајамне фондове, инвеститори шаљу готовину компанијској компанији која ту готовину користи за куповину хартија од вредности и заузврат, издаје додатне акције фонда. Када инвеститори желе да откупе своје узајамне акције, враћају се компанији узајамног фонда у замену за готовину. Стварање ЕТФ-а, међутим, не укључује готовину.

Процес започиње када потенцијални менаџер ЕТФ-а (познат као спонзор) поднесе план америчкој Комисији за хартије од вредности и берзу план за стварање ЕТФ-а. Једном када се план одобри, спонзор закључује уговор са овлашћеним учесником, генерално творцем тржишта, стручњаком или великим институционалним инвеститором, који је овлашћен за креирање или откуп акција ЕТФ-а. (У неким случајевима су овлашћени учесник и спонзор исти.)

Овлашћени учесник позајмљује акције акција, често из пензијског фонда, те акције ставља у поверење и користи их за формирање јединица за стварање ЕТФ-а. То су свезови акција који варирају од 10.000 до 600.000 акција, али 50.000 акција је оно што се обично назива једном креативном јединицом датог ЕТФ-а. Затим, поверење даје акције ЕТФ-а, које су правни захтеви за акције које се држе у фонду (ЕТФ-ови представљају ситне делове креативних јединица), овлашћеном учеснику. Будући да је ова трансакција роба у натури - односно хартијама од вредности којима се тргује хартијама од вредности - нема пореских импликација. Једном када овлашћени учесник прими акције ЕТФ-а, оне се продају на отвореном тржишту баш као и акције акција.

Када се акције ЕТФ-а купују и продају на отвореном тржишту, основни папири који су позајмљени за формирање јединица за стварање остају на рачуну поверења. Поверење углавном има мало активности осим плаћања дивиденди из акција, које се држе у поверењу, власницима ЕТФ-а и пружања административног надзора. То је зато што јединице за стварање нису под утицајем трансакција које се одвијају на тржишту када се купују и продају акције ЕТФ-а.

Откупљивање ЕТФ-а

Кад инвеститори желе да продају своје ЕТФ удјеле, то могу учинити на један од два начина. Први је продаја акција на отвореном тржишту. То је генерално опција коју одабере већина појединачних инвеститора. Друга опција је да се сакупи довољно акција ЕТФ-а да би се формирала креациона јединица, а затим заменила јединица за креирање основних хартија од вредности. Ова опција је углавном доступна само институционалним инвеститорима због великог броја акција потребних за формирање креативне јединице. Када ти инвеститори откупе своје акције, јединица за стварање се уништава, а хартије од вредности се предају откупитељу. Лепота ове опције је у порезним импликацијама за портфељ.

Ове пореске импликације најбоље можемо видети ако упоредимо откуп ЕТФ-а са откупом узајамног фонда. Када инвеститори узајамног фонда откупе акције из неког фонда, на све акционаре фонда утиче пореско оптерећење. То је зато што ће узајамни фонд можда морати да прода хартије од вредности које поседује реализујући капитални добитак, који је предмет опорезивања. Такође, потребни су сви узајамни фондови за исплату свих дивиденди и капиталних добитака на годишњем нивоу. Стога, чак и ако је портфељ изгубио вриједност која је нереализована, и даље постоји пореска обавеза на капитални добитак која се морала реализовати због захтева за исплатом дивиденди и капиталних добитака.

ЕТФ-ови минимизирају овај сценариј плаћањем великих откупа дионицама. Када се изврше такви откупи, акције са најнижим основама трошкова у фонду дају се откупитељу. Ово повећава основу трошкова укупног удјела ЕТФ-а, минимизирајући његов капитални добитак. За откупиоца није важно да акције које добију имају основу са најнижим трошковима, јер се пореска обавеза откупитеља темељи на купопродајној цени коју је платио за акције ЕТФ-а, а не на основи цене фонда. Када откупитељ продаје акције на отвореном тржишту, било који настали добитак или губитак немају утицаја на ЕТФ. На овај начин, инвеститори са мањим портфељем заштићени су од пореских импликација трговине које улажу инвеститори са великим портфељем.

Улога арбитраже

Критичари ЕТФ-а често наводе потенцијал да ЕТФ-ови тргују по цени акције која није усклађена са основном вредностима хартија од вредности. Да бисмо нам помогли да разумемо ову забринутост, једноставан репрезентативни пример најбоље говори причу.

Претпоставимо да се ЕТФ састоји од само два основна хартија од вредности:

• Сецурити Кс, који вреди 1 УСД по акцији
• Сигурност И, која такође вреди 1 УСД по акцији

У овом примеру, већина инвеститора би очекивала да ће једна акција ЕТФ-а трговати по цени од 2 долара по акцији (еквивалентна вредност безбедности Кс и сигурности И). Иако је ово оправдано очекивање, то није увек случај. ЕТФ може трговати на 2, 02 долара по акцији или 1, 98 долара по акцији или некој другој вредности.

Ако ЕТФ тргује по цени од 2, 02 долара, улагачи плаћају више за акције него што су вредности хартија од вредности. Ово би се чинило опасним сценаријем за просечног инвеститора, али у стварности је оваква дивергенција вероватнија у ЕТФ-има са фиксним приходима који се, за разлику од акционарских фондова, улажу у обвезнице и хартије од вредности различитог рока доспећа и карактеристика. Такође, то није главни проблем због арбитражног трговања.

Трговачка цена ЕТФ-а утврђује се сваког дана на крају пословања, као и сваки други узајамни фонд. Спонзори ЕТФ-а такође свакодневно објављују вредност основних акција. Када цена ЕТФ-а одступи од вредности основних акција, арбитражи крећу у акцију. Поступци арбитража враћају понуду и потражњу ЕТФ-ова у равнотежу како би одговарали вредности основних акција.

Будући да су ЕТФ-ове користили институционални инвеститори много пре него што их је инвестицијска јавност открила, активна арбитража међу институционалним инвеститорима је служила да се трговање акцијама ЕТФ-а задржи у распону који је близу вредности основне хартије од вредности.

Доња граница

У одређеном смислу, ЕТФ су слични узајамним фондовима. Међутим, ЕТФ-ови нуде пуно погодности које узајамни фондови немају. Помоћу ЕТФ-а, инвеститори могу уживати у предностима повезаним са овим јединственим и атрактивним инвестицијским производом, а да нису ни свесни компликованих низа догађаја који чине да он функционише. Али, наравно, када функционишу ти догађаји, постајете образованији инвеститор, што је кључ за бољи улагач.