Објашњење модела одређивања цене капитала (ЦАПМ)

Без обзира колико диверзификовали улагања, увек ће постојати неки ниво ризика. Стога инвеститори природно траже стопу приноса која надокнађује тај ризик. Модел одређивања цене капиталних средстава (ЦАПМ) помаже да се израчуна инвестициони ризик и какав поврат улагања треба да очекује од инвеститора.

Систематски ризик насупрот несистематичном ризику

Модел одређивања цене капиталних средстава развио је финансијски економиста (а касније и добитник Нобелове награде за економију) Виллиам Схарпе, изложен у својој књизи „ Портфолио теорија и тржишта капитала“ из 1970. године. Његов модел полази од идеје да појединачна инвестиција садржи две врсте ризика:

1. Систематски ризик - Ово су тржишни ризици - односно, општа опасност од улагања - који се не могу разнолико уклонити. Каматне стопе, рецесије и ратови су примери систематских ризика.
2. Несистематски ризик - Познат и као "специфични ризик", овај ризик се односи на појединачне залихе. У техничком смислу, она представља компоненту приноса акција која није у корелацији са општим потезима на тржишту.

Савремена теорија портфеља показује да се одређени ризик може уклонити или барем ублажити диверзификацијом портфеља. Проблем је што диверзификација још увек не решава проблем систематског ризика; чак и портфељ који држи све акције на берзи не може елиминисати тај ризик. Због тога, при израчунавању заслуженог поврата, систематски ризик је оно што највише доводи улагаче.

Формула ЦАПМ

ЦАПМ се развио као начин за мерење овог систематског ризика. Шарпе је открио да принос појединачне акције, односно портфеља акција, треба да изједначи његову цену капитала. Стандардна формула остаје ЦАПМ, која описује однос између ризика и очекиваног поврата.

Ево формуле:

Ра = Ррф + βа ∗ (Рм-Ррф) где је: Ра = Очекивани повраћај сигурностиРрф = Стопа без ризикаРм = Очекивани повратак тржиштаβа = Бета безбедности \ почетак {поравнање} & Р_а = Р_ {рф} + \ бета_а * \ лево (Р_м - Р_ {рф} \ десно) \\ & \ тектбф {где:} \\ & Р_а = \ текст {Очекивани поврат гаранције} \\ & Р_ {рф} = \ текст {без ризика стопа} \\ & Р_м = \ текст {Очекивани повраћај тржишта} \\ & \ бета_а = \ текст {Бета вредности гаранције} \\ & \ лево (Р_м - Р_ {рф} \ десно) = \ текст {капитал тржишна премија} \ крај {усклађено} Ра = Ррф + βа ∗ (Рм -Ррф) где је: Ра = Очекивани повраћај на СецуритиРрф = Стопа без ризикаРм = Очекивани поврат тржиштаβа = Бета безбедности

Полазиште ЦАПМ-а је стопа без ризика - обично 10-годишњи принос државних обвезница. Додата је премија, она коју капитални инвеститори захтевају као надокнаду за додатни ризик који настају. Ова премија на тржишту капитала састоји се од очекиваног приноса са тржишта у целини умањеног за приносе без ризика. Премија на капитални ризик се множи са коефицијентом који је Схарпе назвао "бета".

Бета улога у ЦАПМ-у

Према ЦАПМ-у, бета је једина релевантна мера ризика деоница. Он мери релативну волатилност акција - односно показује колико цена одређене акције скаче горе-доле у ​​поређењу са колико целокупна берза скаче горе-доле. Ако се цена акција креће тачно у складу са тржиштем, тада је бета акција 1. Акција са бета 1, 5 порасла би за 15% ако би тржиште порасло за 10%, а опало за 15% ако би тржиште опало за 10%. .

Бета је утврђена статистичком анализом појединачних, дневних поврата цена акција у поређењу са дневним приносима на тржишту током истог периода. У својој класичној студији из 1972. године „Модел израчунавања капиталне имовине: неки емпиријски тестови“, финансијски економисти Фисцхер Блацк, Мицхаел Ц. Јенсен и Мирон Сцхолес потврдили су линеарни однос између финансијских приноса портфеља акција и њихових бета. Проучавали су кретања цена акција на Њујоршкој берзи између 1931. и 1965. године.

Бета, у поређењу са премијом на капитални ризик, показује износ компензационог капитала који инвеститорима треба да преузму додатни ризик. Ако је бета акција 2, 0, стопа без ризика је 3%, а тржишна стопа приноса је 7%, вишак поврата на тржишту је 4% (7% - 3%). Сходно томе, вишак приноса акција износи 8% (2 к 4%, умножавање поврата тржишта од бета), а укупан потребан принос акције је 11% (8% + 3%, вишак поврата акције плус стопа без ризика) .

Бета израчунавање показује да би ризичнија инвестиција требала да оствари премију над стопом без ризика. Износ преко стопа без ризика израчунава се премијом на тржишту капитала која се множи с његовом бета верзијом. Другим речима, познавањем појединих делова ЦАПМ-а могуће је проверити да ли је тренутна цена акције у складу са њеним вероватним повратом.

Шта ЦАПМ значи за инвеститоре

Овај модел представља једноставну теорију која даје једноставан резултат. Теорија каже да је једини разлог што инвеститор треба да зарађује у просеку више улагањем у једну акцију, а не у другу, јер је једна акција ризичнија. Није изненађујуће што је овај модел доминирао у модерној финансијској теорији. Али да ли заиста успева?

Није сасвим јасно. Велика прекретница је бета. Када су професори Еугене Фама и Кеннетх Френцх погледали повраћај деоница на њујоршкој берзи, америчкој берзи и Насдаку, открили су да разлике у беталама током дужег периода не објашњавају перформансе различитих акција. Линеарни однос бета и појединачних приноса такође се руши током краћих временских периода. Чини се да ови налази сугерирају да ЦАПМ можда није у праву.

Док неке студије изазивају сумњу у ваљаност ЦАПМ-а, овај модел се и даље широко користи у инвестиционој заједници. Иако је из бета верзије тешко предвидети како би поједине акције могле реаговати на одређена кретања, инвеститори вероватно могу са сигурношћу закључити да ће се портфељ акција са високом бета верзијом кретати више од тржишта у било ком смеру, а портфељ акција са ниском бета верзијом биће померан мање од тржишта.

Ово је важно за инвеститоре, посебно менаџере фондова, јер они можда не желе или спречавају да држе готовину ако сматрају да ће тржиште вероватно пасти. Ако је то случај, уместо тога могу да држе залихе са малим бета нивоом. Инвеститори могу прилагодити портфељ својим специфичним захтјевима за поврат ризика са циљем да вриједносне папире држе у бета вриједностма већим од 1, док тржиште расте, и вриједносним папирима са бета-корисницима мањим од 1 када тржиште опада.

Није изненађујуће што је ЦАПМ допринео порасту употребе индексирања - састављања портфеља акција да опонаша одређено тржиште или класу имовине - од стране инвеститора који су склони ризику. Ово је највећим делом последица поруке ЦАПМ-а да је могуће више зарадити од оних на тржишту у целини само преузимајући већи ризик (бета).

Доња граница

Модел одређивања цене капиталних средстава никако није савршена теорија. Али дух ЦАПМ-а је тачан. Она пружа корисну меру која помаже инвеститорима да утврде колики принос заслужују од инвестиције, у замену за угрожавање свог новца.