Фанние Мае, Фреддие Мац и кредитна криза из 2008. године

Кад је пухао стамбени балон 2001-2007., Проузроковао је пад ипотекарске сигурности. То је допринело општој кредитној кризи, која је еволуирала у светску финансијску кризу. Многи критичари сматрали су да је Конгрес Сједињених Држава - и његова неспремност да се узму у функцију Фанние Мае и Фреддие Мац - одговорни за кредитну кризу. Овде ћемо испитати у којој су мери Фанние Мае, Фреддие Мац и њихови савезници у Конгресу допринели највећој финансијској кризи од Велике депресије.

КЉУЧНЕ ТАКЕАВАИС

• Фанние Мае је Конгрес САД-а потписао као предузеће које је спонзорисала влада (ГСЕ) 1968. године, а две године касније Фреддие Мац.
• Фанние Мае и Фреддие Мац добили су монопол над спонзорисањем владе на великом дијелу америчког секундарног тржишта хипотеке.
• Овај монопол, у комбинацији са имплицитном гаранцијом владе да ће ове фирме бити у покрету, касније ће допринети урушавању хипотекарног тржишта.
• У 2007, Фанние Мае и Фреддие Мац су почели да доживљавају велике губитке у својим задржаним портфељима, посебно на Алт-А и субприм инвестицијама.
• До 6. септембра 2008. било је јасно да је тржиште веровало да су компаније у финансијским проблемима, а ФХФА је компаније ставила у конзервацију.

Хипотекарна тржишта: кратка историја

Током двадесетог века хипотекарно кредитирање одвијало се углавном код банака, штедње и кредита, штедиша и кредитних синдиката. Најчешћа врста хипотеке била је хипотека са фиксном стопом. Већина финансијских институција са хипотекарним хипотекама држала је хипотеке које су настале на њиховим књигама.

Фанние Мае је Конгрес САД-а потписао као предузеће које је спонзорисала влада (ГСЕ) 1968. године, а две године касније Фреддие Мац. Фанние Мае је првобитно створена 1938. године као део владе, али ствари су се почеле брзо мењати након приватизације 1968. Фанние Мае и Фреддие Мац створили су ликвидно секундарно тржиште хипотека. То је значило да финансијске институције више нису морале да издржавају хипотеке које су настале. Могли су продати хипотеке на секундарном тржишту убрзо након настанка. Продаја хипотека ослободила је средства за стварање додатних хипотека.

Фанние Мае и Фреддие Мац имали су позитиван утицај на хипотекарном тржишту повећавајући стопе власништва над кућама у Сједињеним Државама. Међутим, омогућавање да Фанние Мае и Фреддие Мац делују као подразумијевани монополи подржани од владе имали су ненамјерне посљедице. Историја је показала да су ове последице далеко надмашиле користи које су ове организације дале.

Привилегија статуса ГСЕ

Према конгресним повељама Фанние Мае и Фреддие Мац-а, што им је дало статус ГСЕ, сарађивали су са одређеним везама са савезном владом Сједињених Држава. Од 6. септембра 2008. године, они су стављени под непосредан надзор савезне владе.

Према њиховим конгресним повељама:

• Председник Сједињених Држава именује пет од 18 чланова управних одбора организација.
• Секретар за трезор овлашћен је да откупи до 2, 25 милијарди долара хартија од вредности за сваку компанију како би подржао њихову ликвидност.
• Обе компаније су ослобођене државних и локалних пореза.
• Обе компаније су регулисане одељењем за становање и урбани развој (ХУД) и Савезном агенцијом за стамбено финансирање (ФХФА).

ФХФА регулише финансијску сигурност и стабилност Фанние Мае и Фреддие Мац-а. То укључује спровођење, спровођење и надгледање њихових капиталних стандарда. ФХФА такође ограничава величину портфеља улагања у хипотеку. ХУД је одговоран за опће стамбене мисије Фанние и Фреддие.

Фанние и Фреддие-ов ГСЕ статус створили су одређене перцепције на тржишту. Прво од њих било је да ће федерална влада ступити и отпустити ове организације ако се иједна фирма икада упадне у финансијске проблеме. То је познато као имплицитна гаранција.

Чињеница да је тржиште веровало у ову имплицитну гаранцију омогућило је Фанние Мае и Фреддие Мац-у да позајмљују новац на тржишту обвезница са нижим приносима од осталих финансијских институција. Приноси корпоративног дуга Фанние Мае и Фреддие Мац-а, познатији као агенцијски дуг, били су у прошлости око 35 базних бодова већи од америчких државних обвезница. Дуг финансијских фирми са оценом ААА историјски је донео око 70 базних бодова више од америчких државних обвезница. Тридесет пет базних бодова не чини се много, али то је направило велику разлику због трилијуна долара.

Приватни профити са јавним ризиком

Фанние Мае и Фреддие Мац су, уз предност финансирања над својим ривалима на Валл Стреету, остваривали знатне профите више од две деценије. Током овог временског периода, честе су дебате о Фанние и Фреддиеју међу економистима, професионалцима на финансијском тржишту и владиним званичницима. Да ли је подразумевана подршка владе Фанние и Фреддие заправо користила власницима америчких домова? Или је влада само помагала компанијама и њиховим инвеститорима стварајући морални ризик?

Фанние Мае и Фреддие Мац добили су монопол над спонзорисањем владе на великом дијелу америчког секундарног тржишта хипотеке. Овај монопол, у комбинацији са имплицитном гаранцијом владе да ће ове фирме бити у покрету, касније ће допринети урушавању хипотекарног тржишта.

Фанние и Фреддие'с Гровтх

Фанние Мае и Фреддие Мац расли су врло велико у погледу имовине и издатих хипотекарних хартија од вредности (МБС). Уз своју предност финансирања, откупили су и уложили у огроман број хипотека и хипотекарних хартија од вредности. Ове инвестиције су оствариле са нижим капиталним захтевима у односу на друге регулисане финансијске институције и банке.

Слике 1 и 2 доле приказују невероватан износ дуга компанија које издају, њихове огромне кредитне гаранције и огромну величину задржаних портфеља улагања у хипотеке. Дуг америчког министарства финансија користи се као мјерило.

Слика 1

Извор: Канцеларија за надзор савезних стамбених предузећа

Слика 2

Извор: Канцеларија за надзор савезних стамбених предузећа

Фанние Мае и Фреддие Мац имали су многе критичаре који су подигли црвене заставе о ризицима које компаније могу да преузму. Међутим, Фанние Мае и Фреддие Мац пронашли су многе савезнике у Конгресу упркос овим раним упозорењима.

Одржавање монопола

Конкурентске фирме и неки владини званичници позвали су на пооштрену регулацију хипотекарних гиганата. Међутим, Фанние Мае и Фреддие Мац су ангажирали легије лобиста и консултаната. Такође су дали доприносе у кампањама преко сопствених одбора за политичку акцију и финансирали непрофитне организације како би утицали на чланове америчког Конгреса. Било им је дозвољено да наставе да расту и преузимају ризик према конгресним повељама са имплицитном савезном подршком.

Супарници на Валл Стреету Придружите се забави

То не би требало бити изненађење да су такмичари на Валл Стреету желели да добију бонанзу. Хтјели су секуритизирати и инвестирати у дијелове хипотекарног тржишта које је савезна влада резервирала за Фанние и Фреддиеја. Пронашли су начин како то учинити финансијским иновацијама, које су подстакнуте историјски ниским краткорочним каматама.

Валл Стреет је почео да ствара ликвидно и растуће тржиште хипотекарних производа везаних за краткорочне каматне стопе, попут ЛИБОР-а, почев од око 2000. Ове хипотеке подесиве стопе продавале су се позајмљивачима као кредити које би дужник одавно требало да рефинансира. плаћања прилагођена нагоре. Они су често имали егзотичне карактеристике, попут карактеристика амортизације које су само за камате или чак негативне. Зајмови код куће често су давани уз лажне смернице за осигуравање, што је довело до раста хипотекарних хипотека.

Инвеститори попут пензијских фондова, страних влада, хедге фондова и осигуравајућих друштава спремно су откупили софистициране хартије од вредности Валл Стреет креиране од кућних хипотека. Фанние Мае и Фреддие Мац су опазили пад њихових тржишних удела. Тада су почели да купују и гарантују све већи број кредита и хартија од вредности ниског кредитног квалитета.

Завршава забава

Једноставна је чињеница да постоји мањи ризик од неизмиривања хипотеке када цијене кућа расту. Праведност у кући је један од најбољих начина за мерење ризика неплаћања. Власници кућа са великим износима капитала не одлазе даље од својих хипотека јер имају превише за изгубити. Ово је модел на којем су власници кућа, гена за хипотеку, Валл Стреет, агенције за кредитни рејтинг и инвеститори изградили хипотекарни бонанза. Цене су се срушиле када је стамбени балон пукао, па су многи власници кућа видели како се њихов капитал избрисао. Након што су изгубили капитал и своја радна места, велики број власника кућа био је присиљен да истовремено пропусти. Софистицирани модели ризика на Валл Стреету нису укључивали овај сценарио.

У 2007, Фанние Мае и Фреддие Мац су почели да доживљавају велике губитке у својим задржаним портфељима, посебно на Алт-А и субприм инвестицијама. У 2008. години, велика величина задржаних портфеља и хипотекарних гаранција навела је ФХФА да закључи да ће ускоро бити несолвентни. 19. марта федерални регулатори дозволили су двема компанијама да преузму дуг од око 200 милијарди долара у нади да ће стабилизовати економију. До 6. септембра 2008. било је јасно да је тржиште веровало да су компаније у финансијским проблемима, а ФХФА је компаније ставила у конзервацију. Амерички порески обвезници остали су на куци због будућих губитака.

Конгрес дели кривицу

Многи чланови америчког Конгреса били су снажне присталице Фанние Мае и Фреддие Мац-а. Упркос упозорењима и црвеним заставама које су поставили критичари, наставили су да допуштају компанијама да се повећавају. Фанние и Фреддие су охрабрени да купују све већи број зајмова нижег кредитног квалитета како би помогли запостављеним и подржали тржиште. Валл Стреет би вероватно увео иновативне хипотекарне производе чак и да нема Фанние Мае и Фреддие Мац-а. С друге стране, могло би се закључити да је ширење Валл Стреета на егзотичне хипотеке мотивисано потребом да се такмичи са Фанние и Фреддие. Вол Стрит је тражио начин да се избори са имплицитном гаранцијом коју је Конгрес САД дао Фанние Мае и Фреддие Мац.

Фанние Мае и Фреддие Мац створили су огромну количину дуга и кредитних гаранција у годинама које су водиле до 2007. Конгрес је требао препознати систематске ризике за глобални финансијски систем који представљају ове фирме. Они су требали размотрити ризике за америчке пореске обвезнике, који би на крају поднијели рачун за владину помоћ.