Добијање позитивних резултата са тржишно неутралним фондовима

Када пад берзе падне, финансијски саветници ће обично упозорити инвеститоре да се усредсреде на дугорочну стратегију и занемарити успоне и падове тржишта. Али то је лакше рећи него учинити, а инвеститори који губе сан због тркачких превлака на тржници, можда ће хтјети размотрити додавање још једне компоненте у свој портфељ: тржишно неутралних фондова. (Погледајте такође: Дугорочно улагање: вруће или не? )

Тржишно неутрални фондови дизајнирани су тако да омогуће приносе који нису повезани са укупним тржиштима акција. Додавање ових средстава у портфељ инвеститора може потенцијално повећати приносе и смањити ризик, али средства су много сложенија од традиционалних узајамних фондова и трошкови могу бити високи. У овом чланку ћемо говорити о томе зашто они могу или не морају бити добри за ваш портфељ.

Диверзификацијски потенцијал

У финансијској терминологији, тржишно неутрални фондови дизајнирани су тако да обезбеде значајну алфа, али мало или нимало бета. Бета је корелација инвестиције са широким индексом берзи као што је С&П 500, а алфа је додатни принос изван тржишног приноса.

Међутим, то не значи да ће тржишно неутралан фонд победити тржиште или ће инвеститору бити боље да у свом портфељу има тржишно неутралан фонд.

Размотрите следећу ситуацију:

Пример: Инвеститор има портфељ са бета верзијом 1, 0 и алфа 0 - што је еквивалент широком фонду акција или индекса. Овај инвеститор одлучује да половину својих средстава пресели у тржишно неутралан фонд са бета верзијом 0 и предвиђеном алфа од 5, 0. Његов портфељ сада има алфа 2, 5 и бета 0, 5, израчунато је просеком две инвестиције.

Ако индекс доноси високе приносе, инвеститор може пожалити због премештаја и пожелети да у портфељу има више бета верзије која би му помогла да забиљежи тај учинак. Али ако индекс делује лоше, тада инвеститор може добити значајан подстицај власништво над тржиштем неутралним. (Погледајте такође: Бета: Процена флуктуације цена .)

У овом примеру алфа је константна, али у пракси ће алфа (и можда чак и бета) тржишно неутралног фонда флуктуирати, због ризика у основној стратегији улагања. Ова варијација може помоћи или повриједити портфељ у било којем периоду и треба га сматрати другим извором ризика.

Како раде

Постоји много начина за генерисање приноса од улагања, а сваки фонд има неке јединствене елементе, али обично тржишно неутралан фонд доноси приносе комбинујући дуге и кратке позиције у разним хартијама од вредности. Најједноставнији и најконвенционалнији пример био би фонд краткорочних акција, али се могу користити и обвезнице, валуте, робе и деривати.

У дугорочном фонду акција, менаџер за инвестиције рангира популацију акција комбинацијом фактора који могу укључивати и квантитативне и техничке факторе као што су вредност, замах, ликвидност, расположење и мишљења аналитичара. Затим се граде два портфеља: дугачак портфељ са залихама за које се очекује да ће надмашити тржиште и кратак портфељ са залихама за које се очекује да ће бити слабије. (Погледајте такође: Можете ли инвестирати попут хедге фонда? )

Тржишно неутралан фонд би тада одржавао скоро идентичан износ дуге изложености и кратке изложености како би изградио портфељ са тржишном изложеношћу готово нулту. Ово ће захтијевати одређено прилагођавање, јер ће се вриједности дугих и кратких позиција временом мијењати због осцилација цијена.

На пример, ако фонд има милион долара и дуге изложености и кратке изложености, и ако вредност акција у дугачком портфељу порасте за 10%, а вредност деоница у кратком портфељу падне 10%, тада ће фонд онда имају 1, 1 милиона долара дуге изложености и 900.000 долара кратке изложености. Са дужом изложеношћу од кратке изложености, фонд сада више не би био тржишно неутралан.

Да би решио неравнотежу, менаџер портфеља могао је или повећати кратку позицију или смањити дугу позицију. Руководилац портфеља такође је могао да одабере ускладити дугу и кратку изложеност са износом капитала у портфељу, тако да се износ имовине под управљањем повећава или смањује, величине одговарајућих дугачких и кратких портфеља раде исто. (Погледајте такође: Изаберите фонд са добитником менаџера .)

Трансакције и расходи

По правилу, тржишно неутрални фондови ће имати веће накнаде за управљање (2% до 3%) од индексних фондова или активних фондова са активним управљањем. Ово је вероватно резултат сложености фонда и понуде и потражње - управљање тржишно неутралним фондом сматра се сложенијим него управљање пасивно или активно управљаним акцијским фондом, а одговарајућа алфа је пожељнија. (Погледајте такође: Узајамни фондови: Трошкови .)

Може се аргументисати да тржишно неутрални фондови уопште нису дизајнирани да конкуришу тим конвенционалним фондовима и најбоље су у поређењу са хедге фондовима. Из ове перспективе, накнаде за управљање које наплаћује тржишно неутралан фонд били би релативно ниски у поређењу. (Погледајте такође: Престаните са плаћањем накнада за високе узајамне фондове .)

Сва средства имају трансакционе трошкове који ефективно смањују приносе инвеститора. Међутим, трансакциони трошкови повезани са тржишно неутралним фондом могу бити знатно већи од трошкова осталих фондова због стратегија ребаланса и већег промета портфеља. Многи тржишно неутрални фондови имају веома динамичне стратегије трговања у којима се акције држе само месецима или чак недељама, а промет портфеља може бити 1.000% или више.

Кратке позиције такође могу имати додатне трошкове који произилазе из трошкова позајмљивања хартија од вредности или других трошкова капитала. На пример, да би задржао горе описану кратку позицију од милион долара, портфељски менаџер ће морати да одржи неку врсту обезбеђења, а држање овог колатерала може захтевати да се дугачка позиција држи на маржи и да покрене трошкове камате. Кратке позиције акција такође би захтевале да портфељ исплати било какве дивиденде везане за те акције. (Погледајте такође: Инвеститори требају добар ВАЦЦ .)

Ови трошкови се могу наћи у проспекту фонда, али нису увек очигледни. Иако су накнаде за менаџмент готово увек јасно исказане у процентима, може доћи до прилагођавања накнада због којих је тешко одредити да ли ће ниво трошкова у будућности расти или пасти. Остале накнаде, попут трансакционих трошкова, можда ће се морати одредити анализом прихода и расхода фонда. (Погледајте такође: Копање дубље: Проспект узајамног фонда .)

Тржишно неутрални фондови често се упоређују са фондовима 130/30. У тим фондовима, портфељ менаџер држи дугу позицију једнаку 130% активе и кратку позицију једнаку 30%. Очекује се да ће ови фондови имати тржишну бета верзију, али потенцијално више алфа од типичног 100% дугорочног фонда, јер пружају више могућности менаџеру да упражњава способност избора акција. (Погледајте такође: Повећајте свој портфељ активном капиталом .)

Да ли испоручују?

Темељна претпоставка на којој се заснивају тржишно неутрални фондови (да је могуће предвидјети које ће акције на неком тржишту бити надмашујуће или недовољно успјешна на тржишту у цјелини) може бити тешко пробавити за досјетљиве индексе инвеститоре који вјерују да активна селекција никада не може победили агрегатне перформансе тржишта. Али више од четири деценије истраживачи руде податке тржишта како би боље предвидјели перформансе. (Погледајте такође: Мининг података за улагање .)

Тржишна капитализација и омјер књиге и тржишта (такође познат као величина и вредност / раст) два су позната фактора који могу помоћи да се утврди да ли ће акција вероватно надмашити или покварити широко тржиште. Ови фактори се приписују Еугенеу Фами и Кен Френцху и понекад су познати и као Фама-Френцх фактори. Трећи фактор, који су идентификовали Нарасимхан Јегадеесх и Схеридан Титман и који је сада широко прихваћен, јесте замах, тенденција да цене акција наставе да се крећу у истом правцу. (Погледајте такође: Истраживање слагалице са премијом деоница и вођење момента за улагање .)

Пошто су ови и други фактори идентификовани, средства се могу конструирати посебно за прикупљање тржишне премије држањем дугих позиција у дионицама са специфичним фактором и кратким позицијама у осталим дионицама којима недостаје. Ипак, сваки ће фактор имати свој просјечни принос и нестабилност, а сваки од њих могао би варирати у било којем тренутку због тржишних услова, и као посљедица тога, укупни приноси на фонд могу бити нула или негативни за било који период.

Будући да сваки тржишно неутралан фонд креира своју властиту стратегију улагања, може бити веома тешко идентификовати тачно факторима којима је фонд изложен. Због тога је изазов за анализу перформанси, управљање ризиком и изградњу портфеља. У простору за трговање и хедге фондове, власничке стратегије попут ове понекад се називају „црне кутије“ због недостатка транспарентности.

Такође може бити тешко предвидети како ће се тржишно неутралан фонд понашати у паду тржишта. Ако је фонд показао ниску корелацију са индексом на биковом тржишту, то не мора нужно значити да неће пасти и на медведом тржишту. Постоје случајеви да ће инвеститори продати било шта и све како би прикупили новац, без обзира на основе. (Погледајте такође: Темељна анализа за трговце .)

Доња граница

Иако тржишно неутрални фондови имају потенцијал да пруже разнородне приносе и побољшају перформансе портфеља, перформансе појединачних фондова углавном су резултат дизајна и изградње фонда и вештине менаџера портфеља. То значи да је за инвеститоре од кључне важности да пажљиво читају проспекте и анализирају прошло пословање у различитим условима како би утврдили да ли управа фонда у ствари испуњава своје обећање. (Погледајте такође: Успон заједничког фонда .)