Историја аукције Т-Билл-а
Да бисмо разумели формални контекст који је довео до прве аукције Т-Билл-а 1929. године, морамо је посматрати као низ догађаја који почињу крајем Првог светског рата. Рат дефинитивно има утицаја на Вол Стрит, а Сједињене Државе су ратни дуг од око 25 милијарди долара између 1917. и 1919. Да бисмо разумели овај број, дуг 1914. године износио је само око милијарду долара. Фактор тог дуга с ратним прирезом који је амерички доходак поставио председник Воодров Вилсон и стопа од 73% пореза на лични доходак, економски опоравак 1920. године за САД је био мрачан.
Проблеми са дугом
Сједињене Државе нису могле отплатити дуг продајом обвезница Либерти и Вицтори и краткорочних инструмената дуга названих потврдама о задужењу. Поред тога, Трезор није могао исплатити више издатих камата од Трезора него онога што је примио кроз порез на доходак, посебно када су порези на доходак једини приход отплате и јавност је желела да смањи те стопе. И на крају, економски опоравак није могао да се одржи јер је председник Хардинг потписао Закон о приходима из 1921. и смањио највишу стопу пореза на доходак са 73 на 58%, заједно са малим смањењем приреза на доходак и повећао порез на капитални добитак са 10 на 12, 5%. Са смањеним приходима, Трезор је тада био присиљен на озбиљан начин управљања дугом, посебно у кратком року.
Током ратних година, влада је издавала краткорочне, месечне и двонедељне претплате потврда о задужењу са роком доспећа од једне године или мање. До краја рата 1919. године неизмирени износ савезног дуга премашио је оно што се удобно могло вратити. Трезор је поставио купонску стопу по фиксној цени и продао сертификате по номиналној вредности. Купонске стопе су постављене у корацима од 1/8 процената, нешто изнад стопе новца на новчаном тржишту. Међутим, овај систем је имао озбиљне недостатке јер су институције претплатиле на ове могућности улагања. Проблеми су се појавили откако је влада уплаћивала средства од вишкова, знајући какав ће бити вишак или ако би вишак уопште и постојао.
Рођење државних записа
Председник Хоовер потписао је формално законодавство ради укључивања нове хартије од вредности са новим аранжманима на тржишту, јер Трезор није имао овлашћења да мења постојеће финансијске структуре. Предложене су нулте купонске обвезнице до рочности до једне године издате са дисконтом од номиналне вредности. Обвезнице нула-купона ускоро би постале познате као благајнички записи због своје краткорочне природе.
Законодавство је променило понуду претплате са фиксном ценом у систем аукције на основу конкурентских понуда ради постизања најнижих тржишних стопа. Након дуже јавне расправе, јавност је стекла право да одређује стопе засноване на систему конкуренције. Све понуде би биле измирене у готовини, а влади би било дозвољено да продаје трезорске записе када су потребна средства.
Током прве понуде, Трезор је понудио 100 милиона долара у 90-дневним рачунима. На аукцији су инвеститори заправо понудили рачуне у износу од 224 милиона долара са просечном ценом од 99, 181 долара. Цитирање закона с три децимална места децимално је део усвојеног законодавства. Влада је сада зарадила јефтин новац за финансирање својих операција.
Напредак Т-Билл-а
До 1930. године влада је продавала рачуне на аукцијама други мјесец сваког тромјесечја како би ограничила позајмице и смањила трошкове камата. На све четири аукције 1930. године купци су се рефинансирали новијим рачунима. До 1934. године, и због успеха прошлих аукција рачуна, елиминисане су потврде о задужењу. До краја 1934. државни записи су били једини механизми за финансирање владе у кратком року.
Председник 1935. године Франклин Делано Роосевелт потписао је Предлог закона о бебиним обвезницама који ће касније омогућити да Влада издаје обвезнице серије ХХ, ЕЕ и И као друге механизме за финансирање њених операција. Данас влада САД одржава аукције на тржишту сваког понедељка или према распореду. Четверонедељни записи од 28 дана на аукцији се продају сваког месеца; 13-недељни, 91-дневни благајнички записи се продају на аукцији свака три мјесеца; и 26-недељни записи са 182 дана на аукцији се продају на сваких шест месеци.
Доња граница
Оно што је започело као питање да ли се дуг може пренијети на будуће генерације било је погрешно у двадесетим годинама прошлог вијека, јер је влада, кроз вјешто управљање дугом, стварала континуирани вишак. Упркос раним и сталним проблемима претјеране претплате и недосљедним механизмима цијена понуђених фиксних цијена, влада је и даље финанцирала своје потребе. То је помогло када су инвеститори били вољни платити номиналну вредност за неку емисију и чекати заказано време да би примили купон. То је био тежак проблем, јер влада никада није знала да ли исплаћује превише, премало или довољно. Приходи су исплаћени коришћењем вишка пореских прихода, али нико није могао знати да ли су ти примици по распореду или ће економија задржати у неизвесним економским временима. Претходни проблеми су елиминисани када је систем Т-Билл ступио на снагу. То тржиште је данас несумњиво једно од највећих трговачких роба на свету, а неки инвеститори чак могу купити државне благајне директно од Феда.