Како оштри однос може да појача ризик

Када тражите улагања, морате гледати и ризик и поврат. Иако се поврат лако може квантификовати, ризик не може. Данас је стандардна девијација најчешће референтна мјера ризика, док је омјер Схарпе најчешће коришћена мјера ризика / приноса. Шарпов однос постоји од 1966. године, али његов живот није прошао без контроверзе. Чак је и његов оснивач, нобеловац Виллиам Схарпе, признао да однос није без проблема. (Погледајте такође: Ризик и диверзификација .)

Коефицијент оштрине је добра мера ризика за велике, разнолике, ликвидне инвестиције, али за остале, попут хедге фондова, он се може користити само као једна од низа мера ризика / повратка.

Где не успева

Проблем са оштрим односом је тај што је наглашен инвестицијама које немају нормалну расподелу поврата. Најбољи пример за то су хедге фондови. Многи од њих користе динамичне стратегије и опције трговања који уступају скочност и куртозу у расподјели доноса.

Многе стратегије хедге фондова стварају мале позитивне приносе уз повремене велике негативне приносе. На пример, једноставна стратегија продаје опција са дубоким новцем тежи да се прикупе мале премије и не исплати се ништа док „велики“ не погоди. Док се не догоди велики губитак, ова стратегија би показала врло висок омјер оштрења. (Погледајте такође: Опције стратегије ширења .)

На пример, према Хал Луксу у свом чланку о институционалним инвеститорима из 2002. године "Ризик постаје ризичнији", дугорочни менаџмент капитала (ЛТЦМ) имао је веома висок оштри однос од 4, 35, пре него што је пропао 1998. године. Баш као у природи, свет инвестирања је на пример, није имун на дугорочну катастрофу, попут 100-годишње поплаве. Да није било оваквих догађаја, нико не би уложио у ништа осим у акције.

Хедге фондови који су неликвидни, а многи од њих су, такође, изгледају мање нестабилни, што повољно помаже у њиховом оштром омјеру. Примери за то би били фондови засновани на тако широким категоријама као што су некретнине или приватни капитал или више езотеричних области попут подређених емисија хипотекарних хартија од вредности или катастрофалних обвезница. Без ликвидног тржишта за многе хартије од вредности у универзуму хедге фондова, менаџери фондова имају сукоб интереса приликом цене својих хартија од вредности. Коефицијент Схарпе нема начина за мерење неликвидности, што делује у корист управитеља фондова. (Погледајте такође: Неуспјеси масовног хеџ фонда .)

Волатилити Плус

Волатилност такође има тенденцију групица - другим речима, волатилност има тенденцију да расте волатилност. Присјетите се колапса ЛТЦМ или руске дужничке кризе у касним 90-има. Висока волатилност задржала се на тржишту неко време након што су се ти догађаји одиграли. Према Јоелу Цхерноффу у свом чланку из 2001. "Упозорење: Опасност скривена у тим живицама", главни догађаји који се односе на волатилност догађају се сваке четири године.

Серијска корелација може такође да претера оштри однос када је присутан у месечним повратима. Према Андреву Ло из "Статистике оштрих односа" (2002), овај ефекат може проузроковати да се омјер прецијени до 65%. То је зато што тенденција серијске корелације има ефект изглађивања на омјер.

Штавише, хиљаде хедге фондова нису ни прошли кроз комплетан пословни циклус. За оне који су имали, многи су доживели промену менаџера или промену стратегија. Ово не би требало бити изненађење, јер је индустрија хедге фондова једна од најдинамичнијих у свету улагања. Међутим, то инвеститорима не даје много комфора када се њихов омиљени хедге фонд, који има оштар оштри однос, једног дана изненада разнесе. Чак и ако менаџер и стратегија остану исти, величина фонда могла би променити све - оно што је тако добро функционисало када је хедге фонд величине 50 милиона долара могао бити проклетство у износу од 500 милиона долара.

Боља мишоловка

Дакле, постоји ли лакши одговор за мерење ризика и поврат?

Док је омјер Схарпе најпознатија мјера ризика / приноса, развијени су други. Однос Сортино је један од њих. Слично је с оштрим коефицијентом, али његов називник се фокусира искључиво на нестабилност, која се тиче волатилности која се тиче већине инвеститора. Тржишни неутрални фондови тврде да могу дати својим инвеститорима добру, али ограничену негативну страну. Ако је то случај, омјер Сортино помогао би им да потврде ову тврдњу. Нажалост, иако је омјер Сортино више фокусиран од омјера Шарпа, дијели неке исте проблеме. (Погледајте такође: Употребе и границе волатилности и разумевање мерења волатилности .)

Закључак

Јасно је да омјер оштрине може бити једно од ваших мјерења ризика / приноса. Свакако ће боље функционисати за улагање које је ликвидно и обично има расподељене приносе, попут С&П 500 паука. Међутим, када је ријеч о хедге фондовима, потребно вам је више од једне мјере. На пример, Морнингстар сада користи низ мерења: накривљеност, куртозу, омјер Сортино, позитивни месеци, негативни месеци, најгори месец и максимално одступање. Помоћу ове врсте информација инвеститор може стећи бољу слику инвестиције и шта очекивати за будућност.

Запамтите, како је рекао Харри Кат, професор управљања ризиком и директор Центра за алтернативна улагања у пословној школи Цасс у Лондону, „Ризик је једна реч, али то није један број“.