Како вреднујте приватне компаније

Утврђивање тржишне вредности компаније која јавно тргује на берзи може се извршити множењем цене деоница компаније са њеним непостојећим акцијама. Међутим, за приватне компаније процес није тако једноставан или транспарентан. Приватне компаније не извештавају о својим финансијским средствима јавно - а пошто на берзи нема акција које се котирају - често је тешко одредити вредност за компанију.

Приватно против јавног власништва

Најочигледнија разлика између приватних и јавних трговачких друштава је та што су јавне фирме продале бар део власништва фирме током почетне јавне понуде (ИПО). ИПО пружа спољним акционарима могућност да купе удео у компанији или капитал, у облику акција.

С друге стране, власништво приватних компанија остаје у рукама неколицине неколицине акционара. Листа власника обично укључује осниваче компанија, чланове породица у случају породичног предузећа, заједно са почетним инвеститорима, попут анђеоских инвеститора или ризичних капиталиста. Приватне компаније такође немају исте захтеве за рачуноводственим стандардима као и јавне компаније што извештавање чини много лакшим него што је компанија постала јавна.

Вредновање приватних компанија

Приватно насупрот јавном извештавању

Јавна предузећа морају се придржавати стандарда рачуноводства и извештавања. Ови стандарди - које прописује Комисија за хартије од вредности (СЕЦ) - обухватају извештавање о бројним пријавама акционарима, укључујући годишње и тромесечне извештаје о заради и обавештења о трговању инсајдерима.

Приватне компаније нису везане тако строгим прописима, што им омогућава да послују без да се толико брину о политици СЕЦ-а и перцепцији јавних акционара. Недостатак строгих захтева за извештавањем један је од главних разлога зашто приватне компаније остају приватне.

Приступ капиталним разликама

Највећа предност јавности представља могућност да се јавним финансијским тржиштима искористе капитал издавањем јавних акција или корпоративних обвезница. Приступ таквом капиталу може омогућити јавним предузећима да прикупе средства за нове пројекте или проширење пословања.

Поседовање приватног капитала

Иако приватне компаније обично нису доступне просечном инвеститору, постоје случајеви када ће приватне фирме можда морати да прикупе капитал и, као резултат, морају да продају део власништва у компанији. На пример, приватне компаније могу да изаберу да запосленима понуде могућност куповине акција у компанији као надокнаду стављањем акција доступних за куповину.

Такође, компаније у приватном власништву могу потражити капитал од улагања у приватни капитал и ризичног капитала. У таквом случају, они који улажу у приватну компанију морају бити у могућности да процене вредност фирме пре него што донесу одлуку о инвестирању. У следећем одељку ћемо истражити неке од метода вредновања приватних компанија које користе инвеститори.

Упоредива процена предузећа

Најчешћи метод процене вредности приватне компаније је употреба упоредивих анализа предузећа (ЦЦА). Овај приступ укључује тражење предузећа са којима се тргује јавно, а највише личе на приватну (или циљану) фирму.

Процес укључује истраживања компанија исте индустрије, у идеалном случају директног конкурента, сличне величине, старости и стопе раста. Обично је идентификовано неколико компанија у индустрији које су сличне циљаној фирми. Једном када је основана индустријска групација, може се израчунати просек њихових процена или вишеструких вредности да би се створио осећај где се приватна компанија уклапа у своју индустрију.

На пример, ако покушавамо да вреднујемо удео у капиталу продавача одеће средње величине, тражили бисмо јавна предузећа сличне величине и стаса са циљаном фирмом. Једном када се успостави „група вршњака“, израчунали бисмо просеке индустрије, укључујући оперативне марже, слободан готовински ток и продају по квадратном метру (важна метрика у малопродаји).

Методе вредновања приватног капитала

Такође се морају прикупити метрике за вредновање удела, укључујући цене између зараде, цене до продаје, цене по књизи и новчаног тока без цене. ЕБИДТА мултипликатор може вам помоћи у проналажењу вредности предузећа за циљну компанију, што пружа много тачнију процену јер укључује дуг у прорачуну своје вредности.

Такође, ако циљна фирма послује у индустрији која је доживела недавне преузимања, корпоративна спајања или ИПО-е, можемо користити финансијске податке из тих трансакција за израчунавање процене вредности. Будући да су инвестициони банкари и тимови за корпоративне финансије већ одредили вредност најближих конкурената циља, можемо да искористимо њихова открића за анализу компанија са упоредивим тржишним уделом како бисмо дошли до процене процене вредности компаније.

Иако ниједна фирма није иста, обједињавањем и просечењем података из упоредиве анализе предузећа можемо утврдити како се циљна фирма упоређује са јавноправном групом вршњака. Одатле смо у бољој позицији да проценимо вредност циљане фирме.

Процјена дисконтираног новчаног тока

Метода дисконтираног новчаног тока за вредновање приватне компаније, дисконтирани новчани ток сличних компанија у истој групи израчунава се и примењује на циљану фирму. Први корак укључује процену раста прихода циљне фирме просечним стопама раста прихода компанија из пеер групе.

Ово може често бити изазов за приватне компаније због фазе компаније у њеном животном циклусу и рачуноводственим методама руководства. Пошто се приватне компаније не држе истих строгих рачуноводствених стандарда као и јавне фирме, рачуноводствени извештаји приватних фирми често се значајно разликују и могу укључивати неке личне трошкове заједно са пословним трошковима (нису ретки у мањим породичним предузећима), заједно са платама власника, што такође ће укључивати исплату дивиденди на власништво.

Након што се процене приходи, можемо проценити очекиване промене у оперативним трошковима, порезима и обртним средствима. Одатле се може израчунати слободан новчани ток, који обезбеђује оперативну готовину преосталу након одбитка капиталних расхода. Слободни новчани ток обично користе инвеститори да утврде колико новца је на располагању да се врате акционарима у облику дивиденди, на пример.

Израчунавање бета верзије за приватне фирме

Следећи корак би био израчунавање просечних бета, пореских стопа и омјера дуга / капитала пеер групе. На крају, потребно је израчунати пондерисани просечни трошак капитала или ВАЦЦ. ВАЦЦ израчунава просечну цену капитала без обзира да ли се финансира из дуга и капитала.

Трошак капитала може се проценити коришћењем модела одређивања капиталне имовине (ЦАПМ). Трошак дуга често ће се утврђивати испитивањем кредитне историје циља како би се утврдило камате које се фирми наплаћују. Појединости о структури капитала, укључујући пондер дуга и капитала, као и трошак капитала из пеер групе, такође се морају узети у обзир у израчуне ВАЦЦ-а.

Утврђивање капиталне структуре

Иако одређивање структуре циљаног капитала може бити тешко, просеци индустрије могу помоћи у прорачунима. Међутим, вероватно је да ће трошкови капитала и дуга за приватну фирму бити виши од колега који се тргују на јавном тржишту, тако да ће бити потребна мала прилагођавања просечној корпоративној структури да би се ти надувани трошкови обрачунали. Често се премија додаје трошку капитала за приватну фирму да надокнади недостатак ликвидности у држању власничке позиције у фирми.

Након што се процени одговарајућа структура капитала, може се израчунати пондерисани просечни трошак капитала (ВАЦЦ). ВАЦЦ обезбеђује дисконтну стопу за циљану фирму тако да дисконтирањем циљаних процењених новчаних токова можемо да установимо фер вредност приватне фирме. Премија неликвидности, као што је раније поменуто, такође се може додати к дисконтној стопи како би се компензирали потенцијални инвеститори за приватно улагање.

Доња граница

Као што видите, процена вредности приватне фирме препуна је претпоставки, процена најбољих нагађања и просека индустрије. С недостатком транспарентности у приватним компанијама, тежак је задатак да се поуздано вреднују такве компаније. Постоји неколико других метода које се користе у индустрији приватног капитала и од стране саветодавних тимова за корпоративно финансирање да одреде процене вредности приватних компанија.