Како ће Фед смањити биланс?

Како Федералне резерве постепено започињу пооштравање монетарне политике, њен следећи задатак је обраћање слону од 4, 5 билиона долара у соби: његовој отеченој биланци.

Поцетком крајем 2008. године, Фед је поцео са великим откупом имовине, као сто су дрзавне ризнице САД и хипотекарне хартије од вредности подрзане од стране владе (МБС), како би спрецио потпун пропад финансијског система. Шест година, ФЕД започео је овај програм куповине имовине - познат као квантитативно ублажавање - који је задржао каматне стопе на рекордно ниским нивоима у нади да ће повећани банкарски кредити потакнути раст.

Ефикасност програма никада неће бити позната (контрафармативни сценариј у којем КЕ није постојао не може се тестирати), али финансијски систем у САД-у је преживео велики број историјских размера. Неки ће тврдити да је КЕ трајао предуго што је довело до превисоких цена актива, али ту расправу остављамо још један дан.

29. октобра 2014. године, када је председница Феда Јанет Иеллен најавила крај програма куповине обвезница, биланс стања Феда достигла је 4, 48 билиона долара. Реинвестирањем плаћања главнице и доспевањем хартија од вредности, биланс је од тада остао на нивоу од око 4, 5 билиона долара. Према недељним подацима које објављује Фед, његов биланс стања састоји се од 2, 5 билиона долара у трезорима и 1, 8 билиона долара у хипотекарним хартијама од вредности.

Док се економски услови и даље побољшавају, што је очито на тржишту рада и растућој инфлацији, иако постепено, Фед се суочава са све већим притиском да се позабави својим билансом. У децембру је Фед изјавио да неће започети процес смањивања биланса све док "нормализација нивоа савезне стопе средстава не крене у потпуности". Када ће то бити или на ком нивоу званичници Феда верују да ће доћи до нормализације остаје непознато. Одбацујући овај субјективни појам, када Фед почне да смањује свој биланс, то ће учинити на један од два начина. Може продати хартије од вредности у свом билансу стања или може одлучити да не реинвестира доспевајуће хартије од вредности.

Кеи Такеавис

• Биланс стања америчких Федералних резерви од 2014. године износи 4, 5 билиона долара.
• Фед може смањити свој биланс продаје продајом својих билансних хартија од вредности или престајући да поново улаже доспевајуће хартије од вредности.
• Током састанка Феда, чланови одбора предложили су давање 30 милијарди УСД са доспећем америчких државних благајна и 20 милијарди УСД отплате хипотекарних хартија од вредности (МБС) месечно.
• План смањења од 50 милиона УСД месечно започет је у октобру 2017. године, а очекује се да ће са тим планом биланс стања бити испод три билиона долара до 2020. године.

Продаја хартија од вредности

Све до избора Доналда Трумпа, шансе Феда да активно прода хартије од вриједности да смањи свој биланс нису биле вјероватне. Према овом сценарију - агресивнији пут смањења биланса - продаја хартија од вредности извршила би притисак на тржиште обвезница, што би могло довести до брзог пораста каматних стопа, што би довело до нежељене волатилности на финансијским тржиштима. Међутим, Трумп је био изразито критичан према Иеллен и политици Феда за ниске каматне стопе; уколико одлучи да уздрма Фед, то би могло да помери стратегију централне банке.

"То би могло бити важно за билансну политику, јер су многи економисти који се ослањају на републиканце критиковали квантитативно ублажавање и изразили су склоност брзом рушењу биланса, можда чак и продајом имовине, " изјавио је Даан Струивен, економиста Голдмана, према ЦНБЦ.

У јануарском блогу под насловом "Смањивање биланса Феда", бивши председник Феда Бен Бернанке упозорио је против Феда да активно тргује својим билансом. "Бринем се, међутим, да би у пракси покушаји активног управљања процесом одмотавања могли довести до неочекивано великих реакција на финансијским тржиштима, " рекао је Бернанке.

У мају 2013. године Фед је најавио да ће смањити свој програм куповине обвезница у износу од 70 милијарди долара месечно. Најава је изазвала панику продаје на америчким тржиштима Трезора, а камате су порасле више. Дан је постао познат као конусни тантрум.

Сазревање: Зрели приступ

Једноставним пуштањем биланса да се полако смањује не реинвестирањем доспевајуће имовине, лак је пут за смањење биланса. Иако републиканци тврде да би темпо смањења требало да буде брз, вреди приметити да 1, 4 билиона долара од 2, 5 билиона долара у трезорима имају рочности краће од пет година. Поред тога, ако ће Федералне резерве трајно одржавати своју билансну билансу - што је Бернанке тврдио - кратко трајање ових хартија од вредности чини аргумент да ће имовина временом сазрети: зрелији и стабилнији приступ.

Бернанке тврди да би Фед требало да води велику биланцу да би побољшао способност ФЕД-а да обезбеди имовину у кризи.

Скинути

Записници са састанка Федералних резерви у марту 2017. показали су да су званичници Феда подржали план којим ће почети смањивање биланса стања у износу од 4, 5 билијуна долара до краја 2017. "Већина учесника је претпостављала да ће се поступно повећавати стопа федералних фондова и оценили да ће промена у политика реинвестирања одбора вјероватно ће бити примјерена касније ове године ", наводи се у записнику.

Три месеца касније ови су планови постали јаснији. На састанку Федералне резерве у јуну, чланови комитета изјавили су да ће, једном када се сужење почне, давати 6 милијарди долара месечно у доспећу отплате из Трезора, који ће се полако повећавати на 30 милијарди долара у наредним месецима.

С обзиром на агенцијски дуг и хипотекарне хартије од вредности (МБС), Фед је изнео сличан план где ће почети са смањењем четири милијарде долара месечно док не досегне 20 милијарди долара. Поред тога, Фед је рекао да је дугорочни план задржати биланс "знатно испод оног што је виђено последњих година, али веће него прије финансијске кризе".

20. септембра 2017. Фед је званично најавио укидање. У току је одвијање депозита биланса. Копирање од 50 милијарди УСД месечно почеће у октобру, а по овој стопи биланс би се спустио испод три билиона долара 2020. године, а следећа расправа ће бити велика ако би биланса Фед-а остала након што се смањи.

Доња граница

Прошло је скоро десетљеће од када је Фед покренуо оно што је у то време био један од смелијих корака монетарне политике у новијој историји. У размаку од неколико година, Фед је удвостручио свој биланс у покушају да се сузбије потпуно банкарски колапс.

Годинама касније, већина учесника се слаже да је Фед спречио потпуно катастрофу. Међутим, баш као што се слажу са КЕ програмом, они су једнако једногласни да ће одмотавање биланса од три билиона по себи бити деликатан задатак. И баш као и програм куповине имовине, показаће само време.