Имунизација
Имунизација, позната и као вишемесечна имунизација, је стратегија ублажавања ризика која одговара трајању имовине и обавеза, минимизирајући утицај каматних стопа на нето вредност током времена. На пример, велике банке морају заштитити своју тренутну нето вредност, док пензиони фондови имају обавезу исплате после више година. Ове институције су забринуте због заштите будуће вриједности својих портфеља и морају се носити са неизвјесним будућим каматама.
Све више се дуготрајна лична улагања, као што су пензиони рачуни, имунизирају тамо где се будуће обавезе поклапају са трајањем портфеља са фиксним дохотком.
Како делује имунизација
Имунизација помаже великим фирмама и институцијама да заштите свој портфељ од изложености флуктуацијама каматних стопа. Користећи савршену стратегију имунизације, компаније могу готово да гарантују да кретање каматних стопа практично неће имати утицаја на вредност њихових портфеља.
Имунизација се сматра „квазиактивном“ стратегијом ублажавања ризика будући да има карактеристике и активних и пасивних стратегија. Чиста имунизација по дефиницији подразумева да се портфељ улаже за одређени принос током одређеног временског периода без обзира на било какве спољашње утицаје, као што су промене каматних стопа.
Опортунитетни трошак коришћења имунизационе стратегије потенцијално је одустајање од потенцијалног потенцијала активне стратегије за сигурност да ће портфељ постићи жељени поврат. Као и у стратегији куповине и задржавања, по дизајну инструменти који су најприкладнији за ову стратегију су висококвалитетне обвезнице с даљинским могућностима неплаћања. У ствари, најчишћи облик имунизације био би улагање у обвезницу без нуклеарног купона и усклађивање рока доспећа обвезнице са датумом када се очекује да ће новчани ток бити потребан. Ово елиминише сваку варијабилност приноса, позитивну или негативну, повезану са поновним улагањем новчаних токова.
Баш као што вакцина имунизира тело против инфекције, имунизација оставља портфељ заштићен од флуктуације каматних стопа.
Трајање или просечни век обвезнице (који је такође њена осетљивост цена на промене каматних стопа) се обично користи у имунизацији. То је много тачнија предиктивна мера нестабилности обвезница од доспећа. Ову стратегију осигуравајућа друштва, пензиони фондови и банке најчешће користе у институционалном инвестиционом окружењу како би ускладили временски хоризонт својих будућих обавеза са структуираним новчаним токовима. То је једна од најгласнијих стратегија и појединци је могу успешно користити. На пример, баш као што би пензиони фонд користио имунизацију за планирање новчаних токова након одласка појединца у пензију, исти би појединац могао да изгради наменски портфељ за свој пензиони план.
Имунизација се може извршити усклађивањем новчаних токова, подударањем трајања, подударањем конвекситета и трговањем напријед, фјучерсима и опцијама на обвезницама. Сличне стратегије се могу користити за имунизацију других финансијских ризика попут ризика девизног курса. Често инвеститори и руководиоци портфеља користе технике заштите како би умањили одређене ризике. Стратегије заштите су обично несавршене, али ако постоји савршена стратегија заштите, то је технички стратегија имунизације.
Кључне Такеаваис
- Имунизација је стратегија смањења ризика која одговара трајању имовине и обавеза, тако да су вредности портфеља заштићене од промене каматних стопа.
- Имунизација се може извршити усклађивањем новчаних токова, подударањем трајања, подударањем конвекситета и трговањем напријед, фјучерсима и опцијама на обвезницама.
- Недостатак имунизације портфеља предвиђа се опортунитетним трошковима ако се имовина повећава, док се обавезе такође не повећавају на исти начин.
Примери имунизације
Усклађивање новчаног тока
Претпоставимо да инвеститор мора да плати обавезу од 10.000 долара за пет година. Да се имунизира против овог дефинитивног одлива новца, инвеститор може да купи гаранцију која гарантује прилив од 10 000 долара за пет година. Прикладна би била петогодишња обвезница са нултом купоном с откупном вриједношћу од 10 000 УСД. Куповином ове обвезнице инвеститор одговара очекиваном приливу и одливу готовине, а било каква промена каматних стопа не би утицала на његову способност да плати обавезу за пет година.
Трајање подударање
Да имунизира портфељ обвезница методом трајања, инвеститор мора трајање портфеља да одговара временском хоризонту улагања. Ако инвеститор има обавезу од 10.000 УСД за пет година, постоји неколико начина на који може упоредити трајање. Прво, инвеститор може да купи обвезницу са нултом купоном која доспева за пет година и износи 10 000 УСД. Друго, инвеститор може да купи неколико купонских обвезница од којих свака има петогодишње трајање и износи укупно 10 000 долара. Треће, инвеститор може да купи неколико купонских обвезница у укупној вредности 10 000 УСД, али ако имају укупно просечно трајање од пет година.
Могуће је остварити профит користећи трајање подударања, све што треба учинити је конструисати портфељ обвезница на начин да конвексност портфеља буде већа од конвексности обавеза.
Коју стратегију користити
Имунизација портфеља користећи усклађивање трајања и новчаног тока су две врсте стратегија посвећења за заштиту финансирања обавеза када доспевају. Имунизација путем трајања подударања има за циљ да уравнотежи супротне ефекте које каматне стопе имају на повраћај цене и поврат улагања код купона. Стратегија имунизације са вишеструким одговорностима исплати се боље када промене каматних стопа нису превише произвољне. Захтијева мању инвестицију од усклађивања новчаног тока, али носи ризик поновног инвестирања у случају паралелних помака стопа.
Усклађивање новчаног тока се, с друге стране, ослања на расположивост хартија од вредности са посебним принципима, купонима и рочностима да би се ефикасно радило. Ово је у већини практичних случајева далекосежно, тако да ова стратегија захтева већа новчана улагања и ризикује да се вишак готовинског стања акумулира и реинвестира по веома ниским стопама између обавеза.
Због ових фактора, имунизација са вишеструком одговорношћу опћенито је супериорна у односу на новчани ток. Линеарно програмирање и технике оптимизације (прочитајте више о оптималним портфељима) користе се за проширење и чак комбиновање две стратегије како би се постигли још бољи резултати.
Упоредите инвестиционе рачуне Име добављача Опис Откривање оглашивача × Понуде које се појављују у овој табели су од партнерстава од којих Инвестопедиа прима накнаду.