Да ли је берба деоница мит?

Из године у годину узајамним фондовима је теже побиједити индекс. Чини се да су најбољи берачи акција достигли високе оцене током једне године, а затим наредне године изблиједјели до осредњости. С високим накнадама повезаним са управљањем узајамним фондовима и неким од највећих фондова који доследно слабије раде на тржишту, морате се запитати могу ли управљачи узајамних фондова заиста да бирају акције. За оне који улажу у узајамне фондове, веома је добро питање: Ако временом менаџери узајамних фондова могу успешно бирати акције, тада је цена активног управљања вредна - а ако не, да ли су индексни фондови најбоља опклада? (Погледајте такође: Хипотеза ефикасног тржишта: Да ли је берза ефикасна? )

Бирање залиха на ефикасном тржишту

За свакога ко је преузео Финанце 101, можете се присјетити ефикасне хипотезе тржишта (ЕМХ). Еугене Фама са Универзитета у Чикагу представио је свој аргумент почетком 1960-их да су финансијска тржишта или могу бити врло ефикасна. Концепт подразумева да су учесници на тржишту софистицирани, информисани и делују само на основу доступних информација. Будући да сви имају исти приступ тим информацијама, све хартије од вредности у било којем тренутку су одговарајуће цене. Ова теорија не мора нужно негирати концепт прикупљања акција, али доводи у питање одрживост доследних способности за надметање на тржишту користећи информације које се не могу у потпуности одражавати на цени хартије од вредности.

На пример, ако менаџер портфеља купи хартију од вредности, верује да она вреди више од цене која се плаћа сада или у будућности. Да би купио тај папир са ограниченом количином новца, портфељ менаџер ће такође морати да прода хартије од вредности за које верује да вреде сада мање или више, поново користећи информације које се нису одразиле на цену акција. Концепт ефикасног тржишта проширен је у књизи која је сада најважнија за оне који проучавају финансије: „Случајна шетња Валл Стреетом“ Буртона Малкиела.

Учи се да ЕМХ долази у три различита облика: слаб, полу-јак и јак. Слаба теорија имплицира да се тренутне цене тачно заснивају на историјским ценама; полу-јак подразумева да су тренутне цене тачан одраз финансијских података доступних инвеститорима; а јак облик је најтврђи облик који имплицира да су све информације у основи укључене у цену хартије од вредности. Ако следите први образац, вероватније је да техничка анализа има мало користи или нема користи; други облик подразумева да можете одбацити своје основне технике безбедности; ако се претплатите на јаку форму, можда ћете новац држати и испод мадраца.

Тржишта у стварности

Иако је важно проучити теорије ефикасности и прегледати емпиријске студије које дају кредитирање, у стварности су тржишта пуна неефикасности. Један од разлога неефикасности је чињеница да сваки инвеститор има јединствен стил улагања и начине процене инвестиције. Једни могу користити техничке стратегије док се други ослањају на основе, а други могу прибегавати употреби дартбоард-а. Такође постоје многи други фактори који утичу на цену инвестиција, од емоционалне везаности, гласина, цене обезбеђења и добре старе понуде и потражње. Део разлога због чега је Сарбанес-Оклеијев закон из 2002. године примењен био је премештање тржишта на веће нивое ефикасности, јер приступ информацијама за одређене странке није био поштено ширен. Тешко је рећи колико је ово било ефикасно, али бар је људе постало свјесно и одговорно.

Иако ЕМХ подразумијева да постоји мало могућности за искориштавање информација, то не искључује теорију да менаџери могу побиједити тржиште преузимајући неки додатни ризик. Већина савремених сакупљача акција пада на сред пута; иако верују да већина инвеститора има исти приступ информацијама, интерпретација и примена тих података је тамо где берза акција може донети неку вредност.

Избирачи залиха

Процес брања акција заснован је на стратегији коју аналитичар користи да одреди које акције треба купити или продати, а када куповати или продати. Петер Линцх био је један од најпознатијих берача акција који је користио успешну стратегију дуги низ година док је био у компанији Фиделити. Иако многи верују да је био веома паметан менаџер фонда и да је вршњацима вршњацима базирао на његовим одлукама, времена су била добра и за берзе, а он је имао мало среће на својој страни. Док је Линцх првенствено био менаџер стила раста, користио је и неке вредносне технике уклопљене у његову стратегију. Ово је лепота брања залиха: Ниједна два бирача берзи нису слична. Иако су главне сорте у аренама раста, варијације и комбинације су бескрајне и уколико немају стратегију која је апсолутно записана у камену, њихови критеријуми и модели могу се мењати током времена.

Да ли берба акција делује?

Најбољи начин да се одговори на то питање је да се процени рад портфеља којим управљају берзи акција и отворите расправу о активном насупрот пасивном управљању. У зависности од тога на која се периода фокусирате, С&П 500 се обично налази изнад медијане у активно управљаном универзуму. То значи да обично најмање половина активних менаџера не успе да победи тржиште. Ако се тамо зауставите, врло је лако закључити да менаџери не могу довољно ефикасно да бирају залихе да би процес био вредан. Ако је то случај, све инвестиције би требале бити смештене у индексни фонд.

Узимајући накнаде за управљање, трансакционе трошкове трговине и потребу да се задржи пондер за готовину за свакодневне операције, лако је видети како просечни руководилац премашује општи индекс због тих ограничења. Квоте су се само ставиле против њих. Када се уклоне сви други трошкови, трка се знатно ближи. Заузврат, лако би било сугерирати да се улаже искључиво у индексне фондове, али привлачност тих високолетећих фондова је претешко одољети већини инвеститора. Четвртина након тромјесечја, новац је текао из фондова са слабијим учинком у најтоплији фонд из претходног тромјесечја, само да би прогонио сљедећи најтоплији фонд.

Доња граница

Успех брања залиха је жестоко дискутиран, и зависно од тога кога питате, добит ћете разна мишљења. Постоји много академских студија и емпиријских доказа који указују на то да је тешко успјешно одабрати дионице да би временом надмашио тржишта. Такође постоје докази који указују да пасивно улагање у индексне фондове може победити више од половине активних менаџера током више година. Проблем са доказивањем успешних способности прикупљања залиха је што поједини типови постају компоненте укупног приноса у било којем заједничком фонду. Поред најбољих избора менаџера, како би се уложила у потпуности, бербачи ће несумњиво завршити са залихама које можда није одабрао или треба да поседује да би се задржао у популарним трендовима. У највећем делу, људска природа је веровати да постоје барем неке неефикасности на тржиштима и сваке године неки менаџери успешно изаберу акције и победе на тржиштима. Међутим, мало њих то чини временом доследно.