Губитак Амарантове игре

Вечни црвени пигмент цвета амаранта представљао је симбол бесмртности још од времена древне Грчке. Нажалост, хедге фонд који се зове Амарантх Адвисорс није могао да се уклопи са својим легендарним именом и компанија је сада позната због једнонедељног трговања дебаклом који га је у срамоту уложио у инвестициону салу. У овом ћемо чланку погледати шта се догодило с Амарантовим фондом и разговарати ћемо о неким разлозима његовог пада.

Тхе Фоундинг
Амарантх хедге фонд основао је Ницхолас Маоунис и током година изградио је солидну репутацију у заједници хедге фондова. Са сједиштем у Греенвицху, Цонн., Амаранттова тврдња о слави била је повезана са трговином енергијом. Фонд је био у могућности да привуче велики новац из великих пензијских фондова као што је Сан Диего Ассоциатион оф Пензионерс Ассоциатион. Брајан Хунтер, фондовски трговац, помогао је фонду да се успне до врхунца успеха и такође је допринео његовом брзом спуштању. (За сродна читања, погледајте кратку историју хедге фонда и промашаје масовног хеџ фонда .)

Амарантх је почео 2006. годину са имовином од 7, 4 милијарде долара. До августа исте године, хедге фонд је био на висини од 9, 2 милијарде долара. Међутим, пад фонда је био брз, а током наредног месеца његова вредност пала је испод 3, 5 милијарди долара пре ликвидације имовине. Подаци показују да је удружење пензионера из Сан Диега у 2005. години инвестирало 175 милиона долара у Амарантх, а 50% губитак у првих девет месеци 2006. године резултирао је огромним губитком пензионог фонда.

Упркос свом епском паду, Амарантх није хедге фонд од лета по ноћи. Фонд постоји од септембра 2000. године, и док се специфични рачуни успеха хедге фонда разликују, веб локација компаније хвали се да инвеститори Амарантх сваке године од оснивања фонда доживеју позитивне доносе улагања.

Трговац
Бриан Хунтер почео је да се именује у Деутсцхе Банк 2001. године као трговац енергијом који се специјализовао за трговину природним гасом. Хунтер је лично створио зараду од 17 милиона долара за компанију, а потом је наставио са још бољим перформансама у 2002. години зарадом од 52 милиона долара.

До 2003. године, Хунтер је почео да надгледа бензинску централу у Деутсцхе-у (док је зарађивао 1, 6 милиона долара плус бонусе). Како се 2003. затворила, група коју је Хунтер надгледао требало је да заврши годину са око 76 милиона долара. Нажалост, у року од недељу дана претрпео је губитке у износу од 51, 2 милиона долара. Ово је био почетак низа негативних догађаја који су присилили Хунтера да напусти своје место у Деутсцхе банци. Његов следећи посао био би у компанији Амарантх Адвисорс, као шеф кабинета за трговину енергијом.

Према часопису Традер Монтхли, Хунтер је за шест месеци од уласка у Амарантх зарадио хедге фонд од 200 милиона долара. Та разлика само је толико импресионирала његове шефове да су створили канцеларију у Цалгариу у Алберти, омогућавајући Канађанину да се врати у свој родни град. У марту 2006. године, Хунтер је постављен на двадесет девето место на листи најбољих трговаца на месечном нивоу Традерс . Амарантх је профитирао са око 800 милиона долара као резултат свих својих трговина и он је награђен одштетом у распону од 75 до 100 милиона долара.

Шта је пошло наопако?
Иако је већина почетних улагања у енергију Амарантта била више конзервативне природе, енергетски пулт је константно биљежио годишњи поврат од око 30%. На крају је Хунтер успео да заузме више спекулативних позиција користећи терминске уговоре о природном гасу. То је успело у корист фонда 2005. године када су урагани Катрина и Рита прекинули производњу природног гаса и помогли да се цена природног гаса повећа скоро три пута са јануарског на најнижи ниво, као што је приказано на слици 1, испод. Хунтерове нагађања показале су се тачним и зарадили компанију више од милијарду долара и епску репутацију.

Извор: СтоцкЦхартс.цом

Иако су се ризичне опкладе на природни гас и урагане исплатиле 2005. године, исте би окладе на крају донеле смрт Амарантова годину дана касније.

Клађење на Време
Након што је 2005. године разорна сезона урагана потицала Амарант на зараду од милијарду долара, било је природно да Хунтер поново пласира исте окладе у 2006. И док метеоролози нису очекивали да ће сезона урагана 2006. бити толико озбиљна као 2005, предвиђено је неколико олуја. .

Као и сви хедге фондови, специфичности Амарантових трговинских стратегија чувају се у тајности, али познато је да је Хунтер ставио екстремно повољан улог на природни гас који се креће све више. Али с порастом залиха природног гаса и претњом да ће се још једна сезона с ураганом смањити, бикови су нестајали свакодневно. Током друге недеље септембра 2006. године, уговор о природном гасу пробио се кроз значајну подршку цена од 5, 50 УСД и наставио да пада за још 20% у периоду од две недеље. Како је цена природног гаса и даље падала, Амарантови губици порасли су на шест милијарди долара.

До треће недеље септембра 2006. године, САД нису доживеле веће олује, а цена природног гаса била је усред слободног пада. Амарантх, а посебно Хунтер, увелико су улагали у будућности на природни гас и према извештајима других инвеститора за природни гас користили су позајмљени новац да би удвостручили своје почетне инвестиције.

Оно што су Амарантх и Хунтер покушали постићи хедге фондом је велика добит са заштићеним позицијама. У идеалном случају, заштита би требало да смањи ризик фонда, јер фонд има и биковске и медвједе позиције. Ако се термински уговор креће у једном правцу, фонд би требао профитирати једним уговором, јер се други продаје или користи за заштиту од наглог померања у супротном смеру. Међутим, многи хедге фондови врше огромне опкладе на тржишту крећући се у правцу својих оклада које дају полуге. Када трговање прође како је планирано, улагачи фонда видеће значајне приносе. Међутим, с обзиром да ова стратегија мало смањује ризик, постоји велики број хедге фондова који иду пут Амаранта. (За више увида погледајте Поглед иза хеџ фондова .)

Термински уговори имају већи ризик од власничког капитала који је резултат полуге дате будућим трговцима. На пример, на тржишту акција мора трговац доћи са најмање 50% вредности трговине. С друге стране, на футурес тржиштима, трговци могу ући у позицију са само 10% новца унапред. Многи велики хедге фондови такође посуђују новац путем кредитних линија од банака како би додали још више полуге што повећава и ризик и потенцијалну величину поврата.

Стратегија коју је Хунтер имплементирао укључивала је играње распона између марта и априла 2007. године. Хунтер се кладио да ће се распон проширити између два уговора, када се он у ствари увелике смањио почетком септембра. Као што је већ споменуто, Хунтер је додатно надокнадио своје губитке користећи стратегију која се назива удвостручењем. Позајмљивањем новца за иницирање нових позиција, фонд је постао више ангажиран. На крају је количина полуге коју је Хунтер користио достигла омјер 8: 1. Амарант је позајмио 8 УСД за сваких 1 УСД које су првобитно поседовали.

Нажалост, ако нису предузети одговарајући кораци у управљању ризиком, потребна је само једна погрешна опклада да се хедге фонд уложи у раст од милијарду долара сличан Амаранту и једнако злогласном Лонг-терм Терм Цапитал Манагемент (1998).

После
На крају, већина инвеститора у Амарант фонду остала је гребати по глави и питајући се шта се догодило с њиховим новцем. Једно од највећих проблема са хедге фондовима је недостатак транспарентности за инвеститоре. Из дана у дан, инвеститори немају појма шта фонд ради са својим новцем. У стварности, хедге фонд бесплатан новац преко новца својих инвеститора.

Већина хедге фондова зарађује свој новац накнадама за рад које настају када фонд постигне велики добитак; што је већа зарада, веће су накнаде за хедге фонд. Ако фонд остане раван или падне 70%, накнада за извршење је потпуно иста: нула. Ова врста структуре накнада може бити део онога што присиљава трговце хедге фондовима на спровођење изузетно ризичних стратегија.

Ројтерс је у септембру 2006. године известио да је Амарантх продао свој енергетски портфељ компанији Цитадел Инвестмент Гроуп и ЈП Морган Цхасе. Због позива на марже и питања ликвидности Маоунис је истакао да Амарантх нема алтернативну могућност продаје својих енергетских удјела. Касније је Амарантх потврдио да је Бриан Хунтер напустио компанију, али ово је мала удобност за инвеститоре који су имали велика улагања у Амарант.

Инвеститори ће вероватно моћи да ликвидирају оно што је остало од њихове првобитне инвестиције након што трансакција о продаји имовине буде завршена, али последње поглавље ове приче тек треба да буде написано. Међутим, прича служи да илуструје ризик везан за велике инвестиције у хедге фонд, без обзира на претходни успех фонда.