Спин-Офф вс Сплит-Оффс против Царве-Оутс-а: Каква је разлика?

Спин-офф, сплит-офф и царве-оут су различите методе које компанија може да искористи за одузимање одређене имовине, поделе или зависног предузећа. Иако избор одређеног метода од стране матичне компаније зависи од низа фактора као што је објашњено у даљем тексту, крајњи циљ је повећати вредност акционара. Ево главних разлога због којих се компаније одлуче да одвоје своје удјеле.

Одвртети

Матично предузеће, под дејством, дистрибуира акције зависног предузећа које се пропорционално отпрема постојећим акционарима, у облику посебне дивиденде. Матична компанија обично не прима накнаду за готовину за исплату. Постојећи акционари имају користи од тренутног власништва акција две одвојене компаније након поделе уместо једне. Предузеће је одвојени ентитет од матичне компаније и има своје руководство. Матична компанија може да откине 100 процената акција у својој зависној компанији, или 80 одсто својим акционарима и да има мањински удео мањи од 20 одсто у зависном предузећу.

Исплате у САД-у су у правилу ослобођене пореза на предузеће и његове акционаре ако су испуњени одређени услови дефинисани у интерном коду прихода 355. Један од најважнијих ових услова је да се матично предузеће мора одрећи контроле зависног предузећа тако што ће распоредити најмање 80 одсто својих гласачких и неталасних акција. Имајте на уму да израз "спин-оут" има исту конотацију као спин-офф, али се мање ређе користи.

У 2014. години здравствена компанија Бактер Интернатионал, Инц., покренула је пословање биофармацеутика Бакалта Инцорпоратед. Раздвајање је најављено у марту и завршено је 1. јула. Акционари Бактера добили су по једну акцију Бакалте за сваку акцију редовних акција Бактера. Исплата је постигнута посебном дивидендом од 80, 5 процената преосталих акција Бакалте, а Бактер је задржао 19, 5% удела у Бакалти одмах након расподеле. Занимљиво је да је Бакалта добила понуду за преузимање компаније Схире Пхармацеутицалс у року од неколико недеља након продаје. Руководство Бакалте одбацило је понуду рекавши да је она потценила компанију.

Одвоји

Ако се дели, акционарима матичне компаније нуде се акције у зависном зависном друштву, али улов је да они морају бирати између акција акција зависног предузећа или матичне компаније. Акционар има два избора: (а) да настави да држи акције у матичној компанији или (б) размењује неке или све акције у матичном друштву за акције у зависном предузећу. Будући да акционари у матичном друштву могу да бирају да ли ће учествовати у подељењу или не, дистрибуција зависних акција није пропорционална као што је случај са спин-оффом.

Подјела се углавном врши након што су акције подружнице раније продате у ИПО-у путем изреза. Будући да подружница сада има одређену тржишну вредност, може се користити за утврђивање коефицијента расподјеле. Да би подстакао акционаре матичне компаније да размењују своје акције, инвеститор ће обично добити акције у зависном предузећу које вреде нешто више од размене акција матичне компаније. На пример, за 1, 00 долара деоница матичне компаније, акционар може добити 1, 10 долара помоћног капитала. Предност одвајања матичне компаније је да је сродна откупу деоница, осим што се за откуп користи деоница у зависном предузећу, уместо готовине - чиме се надокнађује део разблажења акција који обично настаје у спин-офф.

У новембру 2009. године, Бристол-Миерс Скуибб најавио је поделу својих удела у Меад Јохнсон-у како би на додатни порез обезбедио додатну вредност својим акционарима. За сваку 1, 00 УСД обичних акција прихваћених у берзанској понуди, акционар на тендеру ће добити 1, 11 УСД МЈН акције, под условом горњег лимита на девизном омјеру од 0, 6027 МЈН акција по акцији БМИ. Бристол-Миерс је посједовала 170 милиона акција Меад Јохнсон-а и прихватила нешто више од 269 милиона својих дионица у замјену, тако да је коефицијент размјене износио 0, 6313 (тј. Једна дионица БМИ-а замијењена је за 0, 6313 дионице МЈН-а).

Заузме

У исцјељивању, матична компанија продаје неке или све акције свог подружнице јавности путем иницијалне јавне понуде (ИПО).

За разлику од спин-офф-а, матична компанија обично прима прилив новца кроз резање.

Будући да се акције продају јавности, резолуцијом се такође успоставља нето скуп акционара у зависном предузећу. Издвајање често претходи потпуном раздвајању зависног предузећа акционарима матичне компаније. Да би таква будућа акција могла бити ослобођена пореза, она мора да испуни захтев за контролу од 80 одсто, што значи да не може више од 20 процената акција зависног предузећа бити понуђено у ИПО-у.

Посебна разматрања

Када се две компаније спајају или их једна купује друга, разлози за такву М&А активност често су исти, као што су стратешка погодност, синергија или економија обима. Проширењем те логике, када компанија вољно подели део свог пословања у посебан ентитет, требало би да следи да би било обрнуто, да би синергије и економије обима требало да смање или нестану. Али то није нужно случај јер постоји неколико обавезујућих разлога да компанија размисли о мршављењу за разлику од нагомилавања спајањем или аквизицијом.

• Развијање у предузећа „чистог играња“ : Подељивање компаније на два или више компонената омогућава сваком да постане чиста игра (јавно трговачка компанија фокусирана на само једну индустрију или производ) у другом сектору. То ће омогућити да се свако посебно пословање вреднује ефикасније и обично по премијској вредности, у поређењу са мешавинама предузећа која се углавном вреднују са попустом (познатим као конгломератни попуст), откључавајући тако вредност акционара. Збир делова је обично већи од целине у таквим случајевима.
• Ефикасна расподјела капитала : Подјела омогућава ефикаснију расподјелу капитала компонентама пословања унутар компаније. Ово је посебно корисно када различите пословне јединице у компанији имају различите капиталне потребе. Једна величина не одговара свима када је реч о капиталним захтевима.
• Већи фокус : Одвајање компаније на два или више предузећа омогућиће сваком да се усредсреди на свој сопствени план игара, без да се руководиоци компаније морају танко ширити у покушају да се изборе са јединственим изазовима које представљају различите пословне јединице. Већа усредсређеност може довести до бољих финансијских резултата и побољшане профитабилности.
• Стратешки императиви : Компанија може одлучити да ће продати своје „драгуље од круне“, зажелену поделу или базу имовине, како би умањила привлачност купца. То ће вероватно бити случај ако компанија није довољно велика да самостално може одбити мотивисане купце. Други разлог за дезинвестирање може бити суочавање са потенцијалним антитрустовским проблемима, посебно у случају серијских преузимача који су спојили пословну јединицу са неупитно великим учешћем на тржишту за одређене производе или услуге.

Други недостатак је то што су и матична компанија и одбачена подружница могу бити рањивији као циљеви преузимања пријатељских и непријатељских понуђача због мање величине и статуса чистог игара. Али генерално позитивна реакција са Валл Стреета на најаве о продужењу и избацивању показује да користи обично превазилазе недостатке.

Како уложити у спин-офф-ове

Већина спин-офф-ова углавном има бољи учинак од укупног тржишта, ау неким случајевима и боље од матичних компанија.

Било је укупно 19 продукција у 2017. Њихова почетна тржишна вредност процењена је на 76 милијарди долара. Бројни ови уговори укључивали су одбацивање "ИиелдЦо" (компаније за производњу) од стране комуналних компанија и компанија за соларну енергију. Типично ИиелдЦо носи низ оперативних енергетских пројеката. Инвеститори воле такав дивидендни ИиелдЦос јер имају стабилне новчане токове кроз дугорочне уговоре о куповини електричне енергије и нису изложени другим, ризичнијим пословима матичне компаније.

ЦНКС Ресоурцес довршио је откуп ЦОНСОЛ Енерги-а у новембру 2017. и почео самостално трговати на НИСЕ. Компанија је вратила 70, 2 процента од одбацивања са ЦНКС-а од јуна 2018. године.

3. априла 2017. ДКСЦ технологија је одбачена од компаније Хевлетт-Пацкард. ДКСЦ је вратио 39, 7 посто инвеститорима од јуна 2018. године.

Исплате су углавном надмашиле широко тржиште. Од 20. јула 2018. амерички Блоомберг индекс спин-офф-а добио је више од 22 процента у прошлој години и надмашио 13-постотни добитак виђен од С&П 500. Индекс је вратио 999, 4 одсто између свог оснивања у децембру 2002. и 31. децембра, 2017, док је С&П 500 индекс вратио 203, 9 посто у истом периоду.

Па како неко инвестирати у спин-офф-ове? Постоје две алтернативе: инвестирати у спин-офф фондова којима се тргује (ЕТФ) попут Инвесцо Спин-Офф ЕТФ-а, који је имао просечне годишње приходе од 6, 83 процената од свог почетка 15. децембра 2006. до 19. децембра 2018. - или уложите у акције након што објави да ће се продати кроз осипање или отклањање. У великом броју случајева акције можда неће позитивно реаговати све док ефективна деформација не буде ефикасна, што може бити прилика за куповину инвеститора.

Кључне Такеаваис

• Спин-офф, сплит-офф и царве-оут су три различита поступка дезинвестирања са истим циљем - повећати вредност акционара.
• Иако могу постојати недостаци отклона и искустава, у већини случајева, када се разматра раздвајање, такве синергије могу бити минималне или непостојеће.
• Већина спин-офф-ова углавном има бољи учинак од укупног тржишта, ау неким случајевима и боље од матичних компанија.