Трговинске преузимања акција са спајањем арбитражом

Арбитража о спајању је посао трговања дионицама у компанијама које су подложне преузимањима или спајању. Арбитража искориштава чињеницу да преузимања обично подразумевају велику премију цена за компанију. Све док постоји разлика у ценама, постоји потенцијал за знатне награде. Али клађење на удруживање може бити ризичан посао. Као опште правило, то је алат који је искључиво за професионалце, а вероватно није нешто што желите да испробате код куће. У овом чланку, водимо вас у обилазак света високог ризика арбитраже о спајању.

Шта је Мергер Арбитраге?

Арбитража укључује куповину средства по једној цени за тренутну продају по вишој цени. Стога арбитража - маштовити термин за особу која купује акције по нижој цени - покушава да искористи одступање цена. Прилично је ријетко пронаћи потенцијалне могућности арбитраже на ефикасном тржишту, али повремено се те могућности појаве.

Арбитража о спајању (позната и под називом „спајање-арб“) захтева трговање акцијама компанија које се баве спајањем и преузимањем. Када услови потенцијалног спајања постану јавни, арбитража ће дуго трајати или купити дионице циљане компаније, које у већини случајева тргују испод набавне цијене. У исто време, арбитража ће кратко продати компанију која је преузела позајмљивање акција са надом да ће их касније отплатити са нижим трошковима удела.

Ако све иде како је планирано, цена акција циљане компаније требало би на крају да порасте како би одражавала уговорену цену куповине по акцији, а цена преузимача требало да падне да би одражавала оно што плаћа за уговор. Што је шири јаз или распон између тренутних цена трговања и њихових цена вреднованих по условима стицања, бољи су арбитражни потенцијални приноси. (За читање у вези, погледајте Трговање Квота Арбитражом .)

Пример успешног спајања

Погледајмо пример како успешан арбитражни уговор о спајању делује у пракси.

Претпоставимо да Делициоус Цо тргује са 40 УСД по акцији када Хунгри Цо. дође и понуди 50 УСД по акцији - 25% премије. Залихе Делициоуса одмах ће скочити, али вероватно ће се ускоро нагодити по некој цени већој од 40 долара и мањој од 50 долара док се договор о преузимању не одобри и закључи. Међутим, ако се тргује по вишој цени, тржиште се клади да ће се појавити већи понуђач.

Рецимо да се очекује да се уговор закључи на 50 УСД, а Делициоус се тргује на 47 УСД. Искористивши могућност разлике у цени, арбитражни ризик би купио Делициоус за 48 УСД, платио провизију, задржао се на акцијама и на крају их продао за договорену аквизицијску цену у износу од 50 УСД након закључења спајања. Од тог дела посла арбитража доноси добит од 2 долара по акцији или добит од 4%, умањене за трошкове трговања. Откако су објављени, спајања и преузимања требају око четири месеца. Дакле, тај 4% добитак претворио би се у 12% годишњег приноса.

У исто време, арбитража ће вероватно продати гладне акције у ишчекивању да ће њена цена деоница пасти на вредности. Наравно, вредност Хунгри се можда неће променити. Али, често, стицање акција заиста пада. Ако гладне акције падају са 100 на 95 долара, на пример, кратка продаја би арбитражном ланцу донијела још 5 долара по акцији, или 5 одсто (15% годишње, ако би посао требало да траје четири месеца).

Знајте ризике за избегавање губитака

Иако све ово звучи прилично једноставно, сигурно није тако једноставно. У стварном животу ствари не иду увек онако како су предвиђале. Целокупни посао арбитражног спајања је ризичан у којем се понуде преузимања могу зближити, а цене се могу кретати у неочекиваним правцима, што резултира знатним губицима за арбитраже.

Највећи фактор који повећава ризик од судјеловања у арбитражном спајању је могућност да уговор пропадне. Преузимања се могу одузети из свих врста разлога, укључујући проблеме финансирања, исходе ревне бриге, сукобе личности, регулаторне примедбе или друге факторе који могу изазвати повлачење купаца или продавца. Веома је вероватније да ће и непријатељске понуде бити неуспешне од пријатељских. Што дуже уговор склопи, то више ствари може поћи по злу да га потуче.

Размотрите последице договора о Гладном и укусном. Друга компанија може дати понуду за Делициоус, у том случају вредност његове акције можда неће пасти много. Међутим, ако се уговор распадне ако се не понуде алтернативне понуде, положај арбитраже у циљној компанији вероватно ће пасти на вредност, враћајући се на првобитну цену од 40 долара. У том случају арбитража губи 8 долара по акцији (или отприлике 16%).

С друге стране, понашање акционара стицалаца је мање предвидљиво у случају несретног преузимања. Тржиште би могао протумачити надувани посао као велики губитак за гладне, а његове акције могу пасти на вредност, рецимо са 100 на 95 долара. У овом случају арбитража би добио 5 долара по акцији од продаје кратких акција Хунгри-а. Овде, краткотрајна продаја акција купца деловала би као заштита, нудећи заклон од губитка од 8 долара по акцији претрпљеног на циљним залихама. (За више увида, погледајте Водич за заштиту од почетника за почетнике .)

Неуспели посао - нарочито онај где је купац понудио превисоку цену - тржиште би могло да развесели. Цена акција Хунгри-а може се вратити на 100 УСД или може бити и већа, на пример, на 105 УСД. У овом случају, арбитрагер губи 8 долара по акцији на дугој трговини и 5 долара по акцији на краткој трговини, за комбиновани губитак од 13 долара.

С кратким позицијама које надокнађују дуге позиције, понуде спајања с великим бројевима требају бити прилично сигурне од шире нестабилности на берзи, али у пракси то није увијек случај. Тржиште бикова може повећати вредност акција циљане компаније, чинећи то превисоким ценама за стицаоца и повећати цену стицаоца, стварајући губитке на крају продаје арбитражног уговора на кратком нивоу.

Тржиште медведа увек може да створи проблеме. Током пада тржишта 2000-2001, арбитражи су претрпели огромне губитке. Да су Делициоус анд Хунгри били ангажовани у уговору о преузимању за то време, цене акција обоје би пале. Вероватно би Делициоус пао више од Гладног, јер би Хунгри повукао своју понуду јер је тржишни оптимизам пресушио. Да се ​​арбитражи нису заштитили кратком продајом гладних акција, њихови губици били би још већи.

Да би надокнадили део ризика, арбитражи мешају традиционалне потезе, понекад скраћујући циљеве аквизиције и одлазећи дуго у стицајца, а затим продају позиве на циљане акције. Ако се спајање распадне и цена пропадне, продавац профитира од цене која је плаћена за позив; ако се спајање успешно затвори, позив одражава велику разлику између тренутне цене и цене затварања.

Екперт Бусинесс

Мали инвеститори који мисле да би могли покушати мало спајања, вероватно би требали размислити поново. Ветерански арбитражер Јоел Греенблатт у својој књизи "Можете бити берзански гениј" (1985.) препоручује да се поједини инвеститори склоне од веома ризичне арене спајања и арбитраже.

Пословање спајањем углавном је домен специјализираних арбитражних фирми и хедге фондова. Прави посао ових фирми лежи у предвиђању којих ће предложених преузимања успети и избегавању оних који неће успети. То значи да морају имати искусне адвокате који су им на располагању да процене понуде и аналитичаре хартија од вредности са стварним разумевањем стварне вредности компанија које учествују.

Разнолика збирка улога на најављене понуде може донијети сталне приносе овим фирмама. Упркос томе, ток добитка још увек се прекида повременим губитком када се распад „сигурног пожара“ распадне. Чак и ако стручњаци са високим ценама поткрепе податке, ове специјалне фирме понекад могу и даље да погреше.

Што је још горе, све већи број специјализованих фондова који прелазе на овај дио тржишта изазвао је, парадоксално, већу тржишну ефикасност и касније мање шансе за профит. На пример, само толико инвеститора може склопити трговину спајањем пре него што ће цена акција циљане компаније скочити на договорено стицање по акцији, што у потпуности елиминише могућност ширења цена.

Ова промена ситуације присиљава арбитре да буду креативнији. На пример, да би повећали приносе, неки трговци повећавају своје окладе, али и повећавају ризик користећи позајмљена средства. Неки инвеститори који спајају чине клађење на потенцијалне циљеве пре куповине пре него што се било који посао најави. Други ступају као активисти и врше притисак на управни одбор циља да одбије понуде у корист виших цена.

Доња граница

Ако све иде како је планирано, арбитража спајања потенцијално може донети пристојан принос. Проблем је што је свет спајања и преузимања препун неизвесности. Клађење на кретање цена око преузимања веома је ризичан посао где је профит теже доћи.

За читање у вези, погледајте Спајање - Шта треба учинити када се компаније конвертирају и основе спајања и аквизиција.