Разумевање историје модерног портфеља

Када говоримо о нашим портфељима улагања, веома је мало људи збуњено термином. Инвестициони портфељ је збир имовине која доноси добит која је купљена ради испуњавања финансијског циља. Да сте се вратили 50 година у времеплов, нико не би имао ни најмањег појма о чему говорите. Невероватно је да нешто тако темељно као инвестициони портфељ није постојало све до касних 1960-их. Идеја о инвестиционим портфељима постала је толико усађена да не можемо замислити свет без њих, али није увек било тако.

У овом ћемо чланку истражити еволуцију модерног портфеља од његових скромних почетака у невероватној и углавном занемареној докторској тези, све до његове тренутне доминације, где изгледа да готово сви знају на шта мислите када кажете, " боље диверзификујте свој портфељ. "

Почетак теорије портфеља

У тридесетим годинама прошлог века, пре појаве теорије о портфељу, људи су још увек имали "портфеље". Међутим, њихова перцепција портфеља била је врло различита, као што је то био и примарни метод изградње. Јохн Бурр Виллиамс је 1938. године написао књигу под називом "Теорија инвестиционе вредности" која је привукла мишљење времена: модел снижења дивиденде. Циљ већине инвеститора био је пронаћи добру акцију и купити је по најповољнијој цени.

Без обзира на намере инвеститора, улагање се састојало од клађења на акције за које сте мислили да су по њиховој најбољој цени. Током овог периода, информације су још увек полако долазиле и цене на касети нису откриле целу причу. Лабави начини тржишта, иако пооштрени рачуноводственим прописима након Велике депресије, повећали су перцепцију улагања као облика коцкања за људе који су превише богати или нагрижени да би показали своје лице на трагу.

У овој дивљини професионални менаџери попут Бењамина Грахама постигли су огроман напредак прво добивши тачне информације, а затим правилно анализирајући их како би донијели инвестиционе одлуке. Успешни менаџери новца били су први који су погледали основе компаније приликом доношења одлука, али њихова мотивација била је од основног напора да се пронађу добре компаније појефтино. Нитко се није фокусирао на ризик све док мало познати 25-годишњи студент није промијенио финансијски свијет.

(Да бисте сазнали више о осталим пионирима за улагање, прочитајте наш водич за највеће инвеститоре .)

Ризик и ваш портфељ

Прича каже да је Харри Марковитз, тада студент на тему оперативног истраживања, тражио тему за своју докторску тезу. Случајни сусрет са брокерским посредником у чекаоници покренуо га је у правцу писања о тржишту. Кад је Марковитз прочитао књигу Јохна Бурра Виллиамса, задесио га је чињеница да није разматрано ризик од одређене инвестиције.

То га је инспирисало да напише "Портфолио селецтион", први пут објављен у часопису Финанце оф Марцх 1952. Уместо да изазива таласе у читавом финансијском свету, дело је деценију одлагало на прашњавим полицама библиотека пре него што је поново откривено.

Један од разлога што „Избор портфеља“ није изазвао тренутну реакцију је тај што су само четири од 14 страница садржавале било какав текст или дискусију. У остатку су доминирали графикони и нумерички цртежи. У чланку су математички доказана два стара аксиома: „ништа се није усудило, ништа се није добило“ и „не стављајте сва своја јаја у једну корпу“.

Интерпретације чланка довеле су људе до закључка да би ризик, а не најбоља цена, требало да буде срж сваког портфеља. Штавише, једном када је успостављена толеранција на ризик инвеститора, изградња портфеља била је вежба укључивања инвестиција у формулу.

"Селекција портфеља" често се сматра у истом светлу као Невтонова "Пхилосопхиае Натуралис Принципиа Матхематица" - на то би неко други можда помислио, али то вероватно не би учинио тако елегантно.

(За практичну расправу о ризику погледајте шта је толеранција на ризик? )

Како функционише савремена теорија портфеља

Марковитзов рад је озваничио компромис инвеститора. На једном крају инвестицијског “тоттер-а” -а, налазе се инвестициона возила попут акција с високим ризиком и високим приносима. С друге стране, постоје издавања дуга попут краткорочних државних записа који су улагања ниског ризика и ниска приноса. Покушавају да уравнотеже у средини сви инвеститори који желе највише добити са најмање ризика. Марковитз је креирао начин да се математички усклади са толеранцијом према инвеститорима и очекивањима награђивања како би се створио идеалан портфељ.

Он је одабрао грчко слово бета који представља нестабилност портфеља акција у поређењу са широким тржишним индексом. Ако портфолио има низак бета, то значи да се креће са тржиштем. Већина пасивних улагања и портфолија са кауч кромпиром имају ниске бета верзије. Ако портфељ има високу бета верзију, то значи да је он нестабилнији од тржишта.

Упркос конотацијама речи хлапљиве, то није нужно лоше. Када тржиште стекне, нестабилнији портфељ може добити знатно више. У међувремену, када тржиште падне, исти волатилни портфељ може изгубити више. Овај стил није ни добар ни лош, само је плен више колебања.

Инвеститорима је дата моћ да захтевају портфељ који одговара њиховом ризику / наградном профилу, а не да узимају све што им је дао њихов брокер. Бикови би могли изабрати више ризика; медведи су могли бирати мање. Као резултат ових захтева, модел одређивања цена капиталне имовине (ЦАПМ) постао је важно средство за стварање уравнотежених портфолија. Заједно са осталим идејама које су се учвршћивале у то време, ЦАПМ и бета створили су Модерну теорију портфеља (МПТ).

(За детаљнију дискусију о сваком делу, погледајте Модел одређивања цене капитала: Преглед и модерна теорија портфеља: Зашто је то још увек хипак .)

Доња граница

Импликације МПТ-а разбиле су се по Валл Стреету у низу таласа. Менаџери који су волели своје "трговање у дроби" и "стилове улагања у два пиштоља" били су непријатељски расположени према инвеститорима који су желели да смање своје награде минимизирајући ризик.

Јавност, почевши од институционалних инвеститора попут пензијских фондова, на крају је победила. Данас чак и највећи гунг-хо менаџер новца мора размотрити бета вредност портфеља пре него што обави трговину. Штавише, МПТ је створио врата кроз која су индексирање и пасивно инвестирање ушли у Валл Стреет.

(Да бисте сазнали више, прочитајте водич за улагање у индекс .)