Разумевање каматних стопа, инфлације и обвезница

Посједовање обвезнице у суштини је попут посједовања струје будућих новчаних плаћања. Те готовинске исплате обично се врше у облику периодичних плаћања камата и поврата главнице када доспијева обвезница.

У недостатку кредитног ризика (ризик неплаћања), вредност тог тока будућих исплата у готовини је једноставно функција вашег потребног поврата на основу очекивања од инфлације. Ако то звучи мало збуњујуће и технички, не брините, овај чланак ће срушити цене обвезница, дефинисати појам "принос обвезнице" и показати како инфлаторна очекивања и каматне стопе одређују вредност обвезнице.

Мере ризика

Постоје два основна ризика која се морају оценити приликом улагања у обвезнице: каматни ризик и кредитни ризик. Иако је наш фокус на томе како каматне стопе утичу на цене обвезница (иначе познате као ризик каматне стопе), инвеститор обвезница такође мора бити свестан кредитног ризика.

Ризик од каматних стопа је ризик од промене цене обвезница услед промена преовлађујућих каматних стопа. Промене краткорочних према дугорочним каматним стопама могу утицати на различите обвезнице на различите начине, о чему ћемо говорити у наставку. Кредитни ризик у међувремену представља ризик да издавалац обвезнице не изврши заказане камате или главнице. Вероватноћа негативног кредитног догађаја или неплаћања утиче на цену обвезнице - што је већи ризик да се догоди негативан кредитни догађај, веће ће инвеститори каматних стопа захтевати у замену за претпоставку о том ризику.

Обвезнице које је Министарство финансија САД издало за финансирање рада америчке владе познате су као америчке државне обвезнице. У зависности од времена до доспећа називају се рачуни, менице или обвезнице.

Инвеститори сматрају да америчке државне обвезнице не укључују ризик неплаћања. Другим речима, инвеститори верују да нема шансе да америчка влада пропусти на каматама и главницама на обвезнице које емитује. У остатку овог чланка, у нашим примерима ћемо користити америчке државне благајне, чиме ћемо из дискусије елиминисати кредитни ризик.

Разумевање инфлације каматних стопа и тржишта обвезница

Израчунавање приноса и цене обвезнице

Да бисте разумели како каматне стопе утичу на цену обвезнице, морате да разумете концепт приноса. Иако постоји неколико различитих врста израчуна приноса, за потребе овог чланка користићемо израчунавање приноса до зрелости (ИТМ). ИТМ обвезнице је једноставно дисконтна стопа која се може користити да би садашња вредност свих новчаних токова обвезнице била једнака њеној цени.

Другим речима, цена обвезнице је збир садашње вредности сваког новчаног тока, при чему се садашња вредност сваког новчаног тока израчунава користећи исти фактор дисконта. Овај дисконтни фактор је принос. Када принос обвезнице расте, по дефиницији, њена цена пада, а када принос обвезнице пада, по дефиницији, њена цена расте.

Релативни принос обвезнице

Рочност или рок обвезнице у великој мери утиче на њен принос. Да бисте разумели ову изјаву, морате разумети оно што је познато као крива приноса. Кривуља приноса представља ИТМ класе обвезница (у овом случају америчке државне благајне).

У већини окружења са каматним стопама, што је дужи рок доспећа, то ће бити већи принос. Ово има интуитивног смисла, јер што дуже траје новчани ток, већа је шанса да се тражена дисконтна стопа (или приноси) повећају.

Очекивања инфлације одређују захтјеве за приновом инвеститора

Инфлација је најгори непријатељ обвезнице. Инфлација умањује куповну моћ будућих новчаних токова обвезнице. Једноставно речено, што је већа тренутна стопа инфлације и што су веће (очекиване) будуће стопе инфлације, то ће већи приноси порасти преко криве приноса, јер ће инвеститори захтевати тај већи принос да надокнаде инфлациони ризик.

Краткорочне, дугорочне каматне стопе и очекивања инфлације

Инфлација - као и очекивања од будуће инфлације - функција су динамике између краткорочних и дугорочних каматних стопа. Краткорочне каматне стопе широм света управљају централне банке нације. У Сједињеним Државама, Федерални комитет за отворено тржиште (ФОМЦ) Федералних резерви утврђује стопу савезних средстава. Историјски гледано, остале краткорочне камате у доларима, као што је ЛИБОР, биле су у великој корелацији са стопом храњених средстава.

ФОМЦ управља стопом храњених средстава како би испунио свој двоструки мандат за подстицање економског раста уз одржавање стабилности цена. Ово није лак задатак за ФОМЦ; увек се расправља о одговарајућем нивоу нахрањених средстава, а тржиште формира своје сопствено мишљење о томе како ФОМЦ ради.

Централне банке не контролирају дугорочне камате. Тржишне снаге (понуда и потражња) одређују равнотежне цене за дугорочне обвезнице, које постављају дугорочне каматне стопе. Ако тржиште обвезница верује да је ФОМЦ поставила стопу нахрањених средстава прениском, очекује се повећање инфлације, што значи дугорочно повећање каматних стопа у односу на краткорочне каматне стопе - кривуља приноса се повећава.

Ако тржиште верује да је ФОМЦ поставила стопу храњених средстава превисоко, догађа се супротно, а дугорочне каматне стопе се смањују у односу на краткорочне каматне стопе - кривуља приноса се поравнава.

Временски рокови готовинских токова и каматних стопа обвезнице

Важан је тренутак готовинских токова обвезнице. Ово укључује рок доспећа обвезнице. Ако учесници на тржишту верују да је на хоризонту већа инфлација, каматне стопе и приноси обвезница ће расти (а цене ће се смањивати) да надокнаде губитак куповне моћи будућих новчаних токова. Обвезнице са најдужим новчаним токовима видеће да њихов приноси расту, а цене највише падају.

Ово би требало бити интуитивно ако размишљате о израчунавању садашње вредности - када промените дисконтну стопу коришћену у току будућих новчаних токова, што дуже док се новчани ток прими, то ће више утицати на његову садашњу вредност. Тржиште обвезница има меру промене цена у односу на промене каматних стопа; ова важна метрика везе позната је као трајање.

Доња граница

Каматне стопе, приноси (цене) обвезница и очекивања инфлације међусобно су у корелацији. Кретање краткорочних каматних стопа, које диктира централна банка државе, утицаће на различите обвезнице са различитим роковима доспећа различито, у зависности од тржишних очекивања од будућих нивоа инфлације.

На пример, промена краткорочних каматних стопа која не утиче на дугорочне каматне стопе имаће мали ефекат на цену и принос дугорочних обвезница. Међутим, промена (или никаква промена када тржиште схвати да је потребна) краткорочне каматне стопе које утичу на дугорочне каматне стопе могу у великој мери утицати на цену и принос дугорочних обвезница. Једноставно речено, промене краткорочних каматних стопа имају више ефекта на краткорочне обвезнице него дугорочне, а промене у дугорочним каматама утичу на дугорочне, али не и на краткорочне обвезнице .

Кључ за разумевање како ће промена каматних стопа утицати на одређену цену и принос обвезнице је препознати где се на кривуљи приноса та обвезница налази (кратки или дуги крај) и разумети динамику између краткорочних и дугорочних орочене каматне стопе.

Уз ово знање, можете користити различите мере трајања и конвекситета да бисте постали сезонски инвеститор на тржишту обвезница.