Шта је ефикасност тржишта?

Када новац пласирате на тржиште акција, циљ је да се врати уложени капитал. Многи инвеститори покушавају не само да остваре профитабилан повраћај, већ и да надмаше или победе на тржишту.

Међутим, тржишна ефикасност - подржана хипотезом о ефикасном тржишту (ЕМХ) коју је Еугене Фама формулисао 1970. - сугерира да у сваком тренутку цене у потпуности одражавају све доступне информације о одређеној берзи и / или тржишту. Фама је добила Нобелову меморијалну награду за економске науке заједно са Робертом Схилером и Ларс-ом Петер Хансен-ом у 2013. Према ЕМХ, ниједан инвеститор нема предност у предвиђању поврата цене акција, јер нико нема приступ информацијама које већ нису доступне сви остали.

Кључне Такеаваис

• Према тржишној ефикасности, цене одражавају све доступне информације о одређеној дионици или тржишту у било којем тренутку.
• Пошто цене одговарају само на информације доступне на тржишту, нико други не може профитирати.
• Једно стајалиште ЕМХ сугерира да чак ни инсајдерске информације не могу једном инвеститору дати предност у односу на друге.

Утицај ефикасности: Непредвидивост

Природа информација не мора бити ограничена само на финансијске вести и истраживање; Заиста, информације о политичким, економским и друштвеним догађајима, у комбинацији са начином на који инвеститори перципирају такве информације, било истините или гласне, одразит ће се на цену акција. Према ЕМХ-у, пошто цене одговарају само информацијама које су доступне на тржишту и пошто су сви учесници на тржишту тајни за исте информације, нико више неће моћи да профитира од било кога другог.

На ефикасним тржиштима, цене постају непредвидиве, али случајне, тако да се не може препознати образац улагања. Планирани приступ инвестирању, према томе, не може бити успешан.

Ова случајна шетња цена о којој се обично говори у ЕМХ школи размишљања резултира неуспехом ниједне стратегије инвестирања која има за циљ да доследно победи тржиште. У ствари, ЕМХ сугерише да би, с обзиром на трансакцијске трошкове који се односе на управљање портфељем, инвеститору било исплативије да свој новац стави у индексни фонд.

Теорија тржишне ефикасности

Аномалије: Изазов ефикасности

У стварном свету улагања, међутим, постоје очигледни аргументи против ЕМХ-а. Постоје инвеститори који су победили тржиште, попут Варрена Буффетта, чија се стратегија улагања фокусирала на подцењене акције, зарадила је милијарде и дала пример многим следбеницима. Постоје руководиоци портфеља који имају боље резултате од других, а постоје и инвестиционе куће са реномиранијим истраживачким анализама од осталих. Па како перформансе могу бити случајне када људи очито профитирају од тржишта и туку их?

Постоје контрааргументи доследних образаца стања ЕМХ. На пример, јануарски ефекат је образац који показује да већи приноси имају тенденцију да се зараде у првом месецу године; а ефекат за викенд је тенденција поврата акција у понедељак да буде нижи од оних из претходног петка.

Студије финансирања у понашању, које се баве ефектима психологије инвеститора на цене акција, такође откривају да инвеститори подлежу многим пристраностима, као што су потврда, аверзија губитака и пристраност превелике самоуверености.

Одговор ЕМХ-а

ЕМХ не одбацује могућност тржишних аномалија које резултирају остваривањем супериорне добити. У ствари, тржишна ефикасност не захтева да цене стално буду једнаке фер вредности. Цене могу бити прецијењене или подцијењене само у случајним појавама, тако да се с временом враћају на своје средње вриједности. Због тога, јер су одступања од фер цене акција случајна, инвестиционе стратегије које резултирају победом на тржишту не могу бити конзистентне појаве.

Надаље, хипотеза тврди да инвеститор који надмаши тржиште, то не чини вјештином, већ из среће. Сљедбеници ЕМХ-а кажу да је то због закона вјероватности: у било којем тренутку на тржишту с великим бројем инвеститора, неки ће надмашити своје резултате, док ће други бити слабији.

Како тржиште постаје ефикасно?

Да би тржиште постало ефикасно, инвеститори морају уочити да је тржиште неефикасно и могуће га је побиједити. Иронично је да инвестиционе стратегије којима се жели искористити неефикасност заправо представљају гориво које одржава тржиште ефикасним.

Тржиште мора бити велико и ликвидно. Информације о приступачности и трошковима морају бити широко доступне и објављене инвеститорима у више или мање истог времена. Трансакциони трошкови морају бити јефтинији од очекиваног профита инвестиционе стратегије. Инвеститори морају такође имати довољно средстава да искористе неефикасност све док, према ЕМХ, поново не нестану.

Степен ефикасности

Прихватање ЕМХ-а у његовом најчишћем облику може бити тешко; међутим, три идентификоване класификације ЕМХ имају за циљ да одразе степен до кога се може применити на тржиштима:

• Снажна ефикасност - Ово је најјача верзија, која наводи да се све информације на тржишту, било да су јавне или приватне, воде у цени акција. Ни инсајдерске информације не би могле дати предност инвеститору.
• Полу-снажна ефикасност - Овај облик ЕМХ подразумева да се све јавне информације израчунавају у тренутној цени акција. Ни темељна ни техничка анализа не могу се користити за постизање супериорних добитака.
• Слаба ефикасност - Ова врста ЕМХ тврди да се све претходне цене акција одражавају на данашњој цени акција. Стога се техничка анализа не може користити за предвиђање и надвладавање тржишта.

Доња граница

У стварном свету тржишта не могу бити апсолутно ефикасна или у потпуности неефикасна. Могло би бити разумно посматрати тржишта као суштину мешавине обоје, при чему се дневне одлуке и догађаји не могу увек одразити на тржишту. Ако би сви учесници веровали да је тржиште ефикасно, нико не би тражио изванредне профите, што је сила која одржава точкове тржишта да се окрећу.

У доба информационих технологија (ИТ), тржишта широм света добијају већу ефикасност. ИТ омогућава ефикасније, брже средство за ширење информација, а електронско трговање омогућава да се цене брже прилагоде вестима које улазе на тржиште. Међутим, док темпом којим примамо информације и трансакције убрзавају, ИТ такође ограничава време потребно за проверу информација које су коришћене за обављање трговине. Према томе, ИТ може нехотице резултирати мањом ефикасношћу ако нам квалитет информација које више не дозвољавамо доношење одлука о остваривању профита.