Зашто се пад 2018. берзе на берзи могао догодити 2018. године

Док су америчке акције и даље на високом нивоу након рекордних, инвеститори који очекују неизбјежан пад имају још један разлог за непроспаване ноћи. Коефицијент ЦАПЕ, мера процене вредности акција које је осмислио економиста Нобелове награде Роберт Шиллер са Универзитета Иале, сада је на вишем нивоу него што је био пре Великог судара 1929. године, преноси Финанциал Тимес, додајући да је једини пут ЦАПЕ био чак виши је претходио паду дотцома 2000-02. Међутим, напомиње ФТ, постоје неке разлике између 1929. и 2018. због којих је паралелна ЦАПЕ мање застрашујућа за инвеститоре.

Од претходних најнижих нивоа тржишта медведа постигнутих у трговању унутар дана 6. марта 2009, индекс С&П 500 (СПКС) је преко својих завршних вредности 12. јануара 2018. добио 318%, а Дов Јонес Индустриал Авераге (ДЈИА) напредних 299% . Што се тиче анализе процене ЦАПЕ, постоји неколико кључних ограничења.

Недостаци ЦАПЕ-а

Према ријечима менаџера за инвестиције Роба Арнота, оснивача, предсједавајућег и извршног директора Ресеарцх Ассоциатес, ЦАПЕ је временом у порасту. Ово има смисла и за њега и за ФТ с обзиром да су САД напредовале од тржишта која се развијала у економију у настајању током више од једног века. Као резултат, обоје верују да би већа зарада вишеструка за америчке акције била оправдана. Иако је тренутна вредност ЦАПЕ изнад његове дугорочне линије тренда, разлика је много мања него 1929. године, као што показује Арнотт-ов детаљни истраживачки рад.

Штавише, као резултат реформи из 1930-их, попут стварања Комисије за хартије од вредности (СЕЦ) и пооштрених стандарда финансијског извештавања, квалитет пријављених зарада данас је вероватно много већи него 1929. Према томе, вредност ЦАПЕ за 1929 претпоставља се да је подцењена, с обзиром на то да је њен називник, који је пријавио корпоративни профит, вероватно прецењен данашњим стандардима.

ФТ такође истиче да ЦАПЕ не узима у обзир ниво каматних стопа. Када су стопе ниске, као што су данас, "снижене будуће зараде су веће и разумно је платити више за акције", каже ФТ. Заиста, ФТ је могао додати да ЦАПЕ гледа уназад на 10 година корпоративне зараде, док се тржишне процене, барем теоретски, заснивају на очекивањима од будућег профита.

Црасх из 1929. године

Велики пад 1929. године углавном је повезан са падом цена акција у два узастопна трговачка дана, "Црни понедељак" и "Црни уторак", 28. и 29. октобра 1929. године, у којима је Дов пао за 13%, односно 12%. Али ово је била само најдраматичнија епизода на дужем периоду медведског тржишта.

Након што је 3. септембра 1929. достигла максималну вредност од 381, 17, Дов ће на крају пасти на дно 8. јула 1932. године, на 41, 22, због кумулативног губитка од 89%. Биће потребно до 23. новембра 1954. - преко 25 година касније - да Дов поврати свој врхунац пред пад. Велики судар генерално се сматра једним од фактора који доприносе настанку Велике депресије 1930-их.

„Ненамјерне и нежељене последице“

Забринути због шпекулација на берзи акција, Федералне резерве су "реагирале агресивно" на оштре новчане политике почевши од 1928. године, што је помогло да се распрши Велики пад, од стране Федералне резервне банке Сан Франциска (ФРБСФ). Штавише, 1929. године Фед је водио политику ускраћивања кредита банкама које су давале кредите шпекулантима акција, према историји Федералних резерви.

"Фед је успео да заустави нагло повећање цена акција, али чинећи то можда је допринео једном од главних импулса за Велику депресију", како закључује Економско писмо ФРБСФ. "Откривање и уклањање финансијских балона је тешко", закључак је дела о историји Феда, додајући да "Коришћење монетарне политике за обуздавање улагача може имати широке, ненамерне и непожељне последице."

'Плаибоок' за ограничавање штете од судара

Оба извора такође указују да је, након најгорих дана пада, у октобру 1929. године, Федерална банка резервних држава Њујорка водила агресивну политику убризгавања ликвидности у главне њујоршке банке. Ово укључује куповину државних хартија од вредности на отвореном тржишту плус убрзано позајмљивање банкама по смањеној дисконтној стопи.

Та акција је у то време била контроверзна. И Управни одбор Федералних резерви и председници неколико других регионалних банака Федералних резерви тврдили су да је председник Георге Л. Харрисон из њујоршког ФЕД-а прекорачио своја овлашћења. Без обзира на то, ово је сада прихваћена „књига за репродукцију“ за ограничавање штете од падова на берзи, по историји Феда.

Након несреће на берзи 1987. године, Фед под председавајућим Аланом Греенспаном агресивно је кренуо да повећа ликвидност, нарочито да би ојачао компаније са хартијама од вредности које су требале да финансирају велике залихе хартија од вредности које су стекле пуњењем лавине налога за продају својих клијената, по истраживачком раду са Универзитета Нотре Даме.

Као одговор на финансијску кризу из 2008. године, Фед под председавајућим Беном Бернанкеом покренуо је агресивно експанзионистичку монетарну политику осмишљену за подупирање финансијског система, тржишта хартија од вредности и шире економије. Оваква политика се, често ослањајући се на масовну куповину државних обвезница ради потицања каматних стопа близу нуле, често назива квантитативним олакшањем.

У међувремену, Греенспан је међу онима који сада упозоравају да је, настављајући ову лаку политику новца током година након што је наступила криза 2008, Фед створио нове мехуриће финансијске имовине. (За више погледајте такође: Велика претња акција је колапс обвезница: Греенспан .)

Такође као одговор на пад из 1987. године, Њујоршка берза (НИСЕ) и чикашка трговачка берза (ЦМЕ) основале су такозване "прекидаче" који би зауставили трговину након великог пада цена. Ове заштитне мере дизајниране су да успоравају вал паничне продаје и помогну да се тржишта стабилизују.

Нова ера, нови ризици

С друге стране, компјутерско вођење програма трговине, које је изазвало брзе таласе бесне продаје 1987. године, као и касније насилни пад тржишта попут „Фласх Црасх-а“, повећао се у брзини и раширености. Закључак је да компјутеризовани алгоритми за трговање могу представљати једну од највећих претњи данашњим тржиштима. (За више видети, такође: Може ли Алго трговање изазвати већи пад од 1987. године ">

Након искуства из 1929. године, Фед је био постављен на располагање да пооштри монетарну политику у покушају да испуше балоне. Међутим, како се извјештаји о економском расту побољшавају, Фед се данас све више брине због контроле инфлације. Свака погрешна рачуница која превисоко подиже каматне стопе може изазвати рецесију и послати цене акција и обвезница које се смањују. (За више детаља, погледајте такође: Како Фед може убити 2018. годину .)

Уз то, све већа повезаност светске економије значи да искра која запали пад акција на америчком тржишту може да се запали било где широм света. (За више погледајте, такође: 5 глобалних ризика који би могли да уруше залихе у 2018. години .)