Увод у управљане будућности

Многи индивидуални и институционални инвеститори траже алтернативне могућности улагања када постоје слабији изгледи за америчка тржишта акција. Док инвеститори теже диверзификацији у различите класе имовине, од којих су најпознатији хедге фондови, многи се као решење окрећу управљаним будућности.

Међутим, едукативни материјал о овом алтернативном инвестиционом возилу још није лако пронаћи. Дакле, овде пружамо користан (врста дуе дилигенце) примера на ту тему, почевши од постављања правих питања.

Дефинисање управљаних будућности

Израз "управљане будућности" односи се на 30-годишњу индустрију коју чине професионални менаџери новца који су познати као саветници за трговину робом или ЦТА-ови. ЦТА-и су обавезни да се региструју код Комисије америчке владе за трговање робом (ЦТФЦ) пре него што се могу понудити јавности као менаџери новца. ЦТА-и су такође дужни да прођу ФБИ-јеву детаљну проверу и пруже ригорозне документе о обелодањивању (и независне ревизије финансијских извештаја сваке године), које прегледава Национална асоцијација за будућност (НФА), саморегулирајућа организација за надзор.

ЦТА углавном управљају имовином својих клијената користећи властити систем трговања или дискрециону методу која може укључивати дуготрајне или кратке терминске уговоре у областима као што су метали (злато, сребро), житарице (соја, кукуруз, пшеница), индекси капитала (С&П футурес, Дов футурес, Насдак 100 футурес), мека роба (памук, какао, кафа, шећер), као и девизе и америчке државне обвезнице. У последњих неколико година, новац уложен у управљане будућности повећао се више него удвостручено, а процењује се да ће наставити да расте и у наредним годинама уколико се хедге фонд врати и спљошти, а залихе имају слабији учинак.

Профитни потенцијал

Један од главних аргумената за диверзификацију у управљане будућности је њихов потенцијал за смањење портфељских ризика. Такав аргумент поткријепљен је многим академским студијама о ефектима комбиновања традиционалних класа имовине са алтернативним улагањима, као што су управљане будућности. Џон Линтнер са Универзитета Харвард можда је највише цитиран за своја истраживања у овој области.

Узимајући као алтернативну инвестициону класу самостално, класа управљаних будућности је произвела упоредне приносе у деценији пре 2005. На пример, између 1993. и 2002. године, управљане будућности биле су сложене просечне годишње добити од 6, 9%, док су за америчке акције ( на основу индекса укупног приноса С&П 500), принос је био 9, 3% и 9, 5% за америчке државне обвезнице (на основу индекса дугорочних трезорских обвезница браће Лехман Бротхерс). У погледу приноса прилагођеног ризику, управљане будућности су имале мањи пад (употреба термина ЦТА за означавање максималног пада врха до долине у историји перформанси акција) међу три групе између јануара 1980. и маја 2003. године. Током овог Футурес Футурес имао је -15, 7% максимални пад, док је Насдак Цомпосите Индек имао -75%, а С&П 500 берзански индекс један -44, 7%.

Додатна корист управљаних будућности укључује смањење ризика кроз диверзификацију портфеља помоћу негативне корелације између група имовине. Као класа имовине, управљани футурес програми углавном су обрнуто корелирани са акцијама и обвезницама. На пример, током периода инфлаторног притиска, улагање у управљане терминске програме који прате тржишта метала (попут злата и сребра) или девизе у будућности може пружити знатну заштиту од штете коју такво окружење може да има на акцијама и обвезницама. Другим речима, ако акције и обвезнице имају слабији учинак због повећања забринутости о инфлацији, одређени управљани фјучерски програми могу надмашити резултате у истим тржишним условима. Због тога, комбиновање управљаних будућности са тим осталим групама имовине може да оптимизира вашу алокацију инвестиционог капитала.

Процена ЦТА-а

Пре улагања у било коју класу имовине или са појединачним управитељем новца требало би да донесете неке важне процене, а већина информација које су вам потребне за то можете пронаћи у документу о откривању ЦТА-е. Документи о откривању података морају вам бити достављени на захтев, чак и ако још увек размишљате о инвестирању у ЦТА. Документ о откривању података садржи важне информације о ЦТА-овом плану трговања и накнадама (које могу значајно варирати између ЦТА-а, али углавном су 2% за менаџмент и 20% за подстицај за рад).

Трговински програм: Прво ћете желети да знате о врсти трговинског програма којим управља ЦТА. Постоје углавном две врсте трговинских програма међу ЦТА заједницом. Једна се група може описати као следбеници трендова, док другу групу чине трговци неутрални према тржишту, који укључују писце опција. Пратиоци тренда користе власничке техничке или фундаменталне трговинске системе (или комбинацију оба) који пружају сигнале када треба ићи дуго или кратко на одређеним будућим тржиштима. Тржишно неутрални трговци имају тенденцију да траже профит од ширења различитих робних тржишта (или различитих терминских уговора на истом тржишту). Такође у категорији која не представља тржиште, на посебном нишном тржишту налазе се опције-премиум продавци који користе делта-неутралне програме. Дистрибутери и премиум продавачи имају за циљ да профитирају од стратегија не усмјереног трговања.

Недостаци: Без обзира на тип ЦТА-е, можда је најважнији податак који треба тражити у документу о откривању ЦТА-е максимално смањење од врха до долине. Ово представља највећи кумулативни пад капитала или трговинског рачуна управитеља новца. Међутим, овај најгори историјски губитак, не значи да ће повлачења у будућности остати иста. Али он пружа оквир за процену ризика на основу прошлих перформанси током одређеног периода и показује колико је времена требало да ЦТА поврати те губитке. Очито је, што је краће време потребно да се опорави од повлачења, бољи је профил перформанси. Без обзира на то колико дуго, ЦТА-има је дозвољено да процењују подстицајне таксе само на новој нето добити (то јест, морају да очисте оно што је у индустрији познато као "претходни капитални високи водени жиг" пре наплате додатних подстицајних накнада).

Годишња стопа приноса: Други фактор који желите да посматрате је годишња стопа приноса, која је обавезна да се представља увек без накнада и трошкова трговања. Ови бројеви перформанси наведени су у документу о објављивању, али не могу представљати последњи месец трговања. ЦТА-е морају ажурирати свој документ о откривању података најкасније сваких девет месеци, али ако перформансе нису ажуриране у документу о откривању података, можете затражити информације о најновијим перформансама, које би ЦТА требало да учини доступним. Нарочито бисте желели да знате, на пример, да ли је било значајних недостатака који се не приказују у најновијој верзији документа о обелодањивању.

Поврат прилагођен ризику: Ако након утврђивања врсте програма трговања (тренд-праћење или неутрално тржиште), шта тргује ЦТА трговинама и потенцијалном наградом с обзиром на прошле резултате (помоћу годишњег поврата и максималног повлачења врха у долину у правичност), хтели бисте да добијете више формалности у вези са проценом ризика, а можете користити неке једноставне формуле да бисте боље упоређивали ЦТА-ове. Срећом, НФА захтијева да ЦТА користе стандардизоване капсуле о перформансама у својим документима о откривању података, што су подаци које користи већина служби за праћење, тако да је лако упоредити.

Најважнија мера коју треба да упоредите је повраћај на основи прилагођеног ризику. На пример, ЦТА са годишњом стопом приноса од 30% може изгледати боље од оне са 10%, али таква поређење може бити обмањујућа ако имају радикално различиту дисперзију губитака. ЦТА програм са годишњим повратом од 30% може имати просечно одступање од -30% годишње, док програм ЦТА са 10% годишњег поврата може имати просечна одступања од само -2%. То значи да је ризик потребан за добијање одговарајућег поврата сасвим другачији: програм 10%-повратног поврата са 10% -тним повратом има омјер приноса и поврата од 5, док други има омјер један. Први, дакле, има опћенито бољи профил ризика и награде.

Дисперзија, односно удаљеност месечних и годишњих перформанси од средњег или просечног нивоа, је типична основа за процену поврата ЦТА. Многе услуге података о праћењу ЦТА пружају ове бројеве за лако упоређивање. Они такође пружају и друге податке о поврату прилагођени ризику, као што су Схарпе и Цалмар Ратиос. Прво се гледа на годишње стопе приноса (умањене за каматну стопу без ризика) у смислу годишњег стандардног одступања приноса. А други се бави годишњим стопама приноса у смислу максималног извлачења из сопственог капитала. Алфа коефицијенти се такође могу користити за упоређивање перформанси у односу на одређене стандардне референтне вредности, попут С&П 500.

Врсте рачуна потребних за улагање у ЦТА

За разлику од инвеститора у хедге фонд, инвеститори у ЦТА имају предност отварања сопствених рачуна и могућност прегледавања свих трговања која се свакодневно одвијају. Обично ће ЦТА радити са одређеним трговцем клиринга будућности и не прима провизије. У ствари, важно је осигурати да ЦТА о којој размишљате не дели провизије из свог трговинског програма - што би могло представљати одређене потенцијалне сукобе интереса ЦТА. Што се тиче минималних величина налога, оне се могу драстично кретати у различитим ЦТА-овима, од чак 25 000 УСД до највише 5 милиона УСД за неке веома успешне ЦТА-ове. Међутим, генерално, већина ЦТА захтева минимално између 50.000 и 250.000 УСД.

Доња граница

Ако се наоружате више информација никада не боли, а то вам може помоћи да избегнете инвестирање у ЦТА програме који не одговарају вашим инвестиционим циљевима или вашој толеранцији на ризик, што је важно пре него што инвестирате са било којим управником новца. Међутим, с обзиром на одговарајућу дубинску бригу о инвестиционом ризику, управљане будућности могу пружити одрживо алтернативно средство за улагања малим инвеститорима који желе диверзификовати свој портфељ и на тај начин проширити свој ризик. Дакле, ако тражите потенцијалне начине за повећање приноса прилагођених ризику, управљање будућности може бити ваше следеће најбоље место за озбиљан поглед.

Ако желите да сазнате више, два најважнија објективна извора информација о ЦТА-има и њиховој историји регистрације су веб локација НФА и веб локација америчке ЦФТЦ. НФА пружа историју регистрације и усклађености за сваку ЦТА, а ЦФТЦ пружа додатне информације о правним радњама против ЦТА-а који нису у складу са ЦТА-ом.