Водич за почетнике о уграђеним опцијама у обвезницама

Инвеститорима се непрестано изазива учење и одржавање актуелности о многим питањима повезаним са финансијама, као што су нестабилни свет међународног улагања, промене валуте, креативно рачуноводство, банкроти или сложени свет деривата. Један посебан концепт инвестирања који звучи компликовано, али једном када се разбије није тако сложен - уграђене опције су у власништву многих инвеститора, без обзира да ли они то схватају или не.

Једном када се савладају основни концепти и нека једноставна правила, инвеститор би требао бити у стању да разуме и најсложеније уграђене опције. У најширем смислу, уграђене опције су компоненте уграђене у структуру финансијског обезбеђења које пружају могућност једној од страна да под одређеним условима изврши неку акцију.

Које уграђене опције пружају инвеститорима

Сваки инвеститор има јединствен скуп потреба за приходима, толеранције на ризик, пореске стопе, потребе за ликвидношћу и временски хоризонт - уграђене опције пружају разна решења која одговарају свим учесницима. Уграђене опције се чешће налазе у обвезницама и преферираним акцијама, али се могу наћи и у залихама. Постоји толико разноликих уграђених опција колико постоји потреба да издаваоци и инвеститори измене структуре својих споразума - од позива и понуда до кумулативних исплата и гласачких права и једна од најчешћих конверзија.

Иако су уграђене опције неодвојиве од њихове емисије, њихова вредност може се додати или одузети од основне цене хартија од вредности, баш као што се тргује или ОТЦ опције. Традиционални алати као што су модел одређивања цена Блацк-Сцхолес и Блацк-Дерман-Тои модел могу се користити за вредновање опција, али просечни инвеститор може проценити вредност на обвезници на коју се може позивати као расподелу између приноса на позив (ИТЦ) и принос до зрелости (ИТМ).

Уграђене опције се чешће налазе у обвезницама због саме величине тржишта обвезница и јединствених потреба издаваоца и инвеститора. Неки од најчешћих облика који се користе у обвезницама укључују:

Обвезнице на позив

Обвезнице по позиву су алат који користе издаваоци, посебно у време преовлађујуће каматне стопе, где такав споразум омогућава издавачу да откупи или откупи обвезнице у неко време у будућности. У овом случају, власник обвезнице је у суштини продао опцију позива компанији која је издала обвезницу, без обзира да ли је реализовали или не.

Да би били поштени, удјели обвезница (посебни уговори између издаваоца и власника обвезница) омогућавају период закључавања за првих неколико година живота обвезнице, при чему позив није активан и обвезница се обично тргује близу цене сличне обвезнице без Опције за позив. Из очитих разлога, издаваоци који треба да финансирају пословање своје компаније и емитују обвезнице у време високих стопа, желели би да их враћају када су цене у будућности ниже.

Иако не постоје гарантне стопе, падаће, камате историјски имају тенденцију раста и пада с економским циклусима. Да би привукли инвеститоре да пристану на услове позива, обично нуде премијску вредност купонске стопе и / или стопе бифуркирања, тако да инвеститори свих величина могу уживати у вишим стопама док је обвезница у њиховом власништву. То се такође може посматрати као двострана опклада; издаваоци обвезница пројектују да ће стопе падати или да остану стабилне, док инвеститори претпостављају да ће расти, остати исте или неће пасти довољно да би исплатило време издаваоца да позове обвезнице и поврати по нижој стопи.

Ово је сјајно средство за обе стране и не захтева посебан уговор о опцијама. Једна странка ће бити исправна, а једна погрешна; ко прави прави улог, добија атрактивније услове финансирања током дугорочних периода.

Променљиве обвезнице

За разлику од обвезница које се могу позвати (и нису тако уобичајене), обвезнице које се могу позвати пружају већу контролу исхода власника обвезница. Власници обвезница које се могу наплатити су купили путну опцију уграђену у обвезницу. Баш као обвезнице на које се може позвати, залиха обвезнице посебно прецизира околности које ималац обвезнице може искористити за рани откуп обвезнице или вратити обвезнице назад у емитента. Баш попут издаваоца обвезница на које се може позивати, купци обвезница који се могу окретати чине неке уступке у цени или приносу (уграђена цена посла) како би им омогућили да закључе уговоре о обвезницама ако се каматне стопе повећају и уложе или позајмљују свој приход у вишим приносним споразумима. .

Емитенти обвезница с издавањем обвезница морају се финансијски припремити за могући догађај када инвеститори одлуче да враћање обвезница издаватељу буде корисно. То чине тако што стварају одвојене фондове издвојене за управо такав догађај или издавањем замених обвезница које се могу позвати (попут стратегије пут / позива) где се одговарајуће трансакције могу у основи финансирати саме.

Постоје и обвезнице које су подложне смрти, а које су настале са америчким државним благајнама које издају цветне обвезнице које омогућавају власништву власника обвезнице и корисницима да откупе обвезницу по њеној номиналној вредности након смрти. Ова опција наследника такође је јефтино средство за планирање имања за инвеститоре са мањим имањима која желе да њихова имовина буде одмах доступна преживелима и да избегну компликације воље и поверења итд.

Цијене обвезница које се могу позивати и које се могу позивати (с обзиром на слична доспијећа, кредитни ризик итд.) Се крећу у супротним смјеровима, баш као што би се кретала и вриједност уграђеног става или позива. Вредност обвезнице која се може померати обично је већа од праве обвезнице јер власник плаћа премију за стављену функцију.

Обавезна обвезница тежи да тргује по нижим ценама (вишим приносима) упоредивих правих обвезница, јер инвеститори нису спремни да плате пуну цену, јер уграђени позив ствара неизвесност у будућем новчаном току од плаћања камата. То је разлог зашто већина обвезница с уграђеним опцијама често даје приносе најгорим (ИТВ) ценама заједно са ценама које котирају на директне обвезнице, а које одражавају ИТМ у случају да било која страна одустане од обвезнице.

Цена обвезнице са позивом = цена директне обвезнице - цена опције позива
Цена обвезнице која се може окретати = цена директне обвезнице + цена пут опције

Конвертибилна обвезница

Конвертибилна обвезница има уграђену опцију која комбинује сталан новчани ток обвезнице, омогућавајући власнику да на захтев захтева конверзију обвезница у акције удела компаније по унапред утврђеној цени и времену у будућности. Власник обвезница има користи од ове уграђене опције конверзије, јер цена обвезнице може повећати раст темељне акције. За сваки наопако постоји ризик од пада, а за кабриолет цена обвезнице такође може пасти ако основни деонице не послују добро.

У овом случају је ризик / награда асиметрична јер ће цена обвезнице пасти како цена акција пада, али на крају и даље има вредност као каматоносна обвезница - а власници обвезница и даље могу примити главницу по доспећу. Наравно, ова општа правила важе само ако компанија и даље остане солвентна. Због тога је неко искуство у анализирању ризика кредитног квалитета важно за оне који се одлуче уложити у ове хибридне хартије од вредности.

У случају да компанија банкротира, конвертибилни рачуни су даље низ ланац потраживања од имовине компаније иза осигураних власника обвезница. Наопако, компанија која је издала такође има предност и ставља обвезнице у обвезнице тако да инвеститори не могу имати неограничен приступ уважавању акција. Иако издавалац има уграђене заграде који ограничавају власнике обвезница на горе и наплату након банкрота, у средњем опсегу постоји слатка точка.

На пример:

1. Инвеститор купује обвезницу близу номиналне вредности и током одређеног периода добија тржишну конкурентну купонску стопу.

2. За то време, основна акционарска цена вреднује изнад постављеног коефицијента конверзије.

3. Инвеститор претвара обвезницу у трговање акцијама изнад премије за конверзију и добијају најбоље од оба света.

Преференцијалне деонице

Назив жељене дионице помало је аномалија јер садржи и квалитете дионица и обвезница и долази у многим сортама. Као обвезница плаћа одређени купон и подлеже сличним каматним стопама и кредитним ризицима као обвезнице. Такође има карактеристике сличне залихама, јер његова вредност може да варира заједно са уобичајеном акцијом, али ни на који начин није повезана са заједничком ценом акција или је тако променљива.

Предност се даје у многим варијантама, попут шпекулација о каматама, јер имају одређену осетљивост на стопе. Али просечног инвеститора више занимају изнадпросечни приноси. Уграђене опције у преференцијама долазе у многим варијантама; најчешћи су позиви, гласачка права, кумулативне опције где неисплаћене дивиденде остварују ако нису исплаћене, опције конверзије и размене.

Доња граница

Замислите ово као кратак преглед врста уграђених опција које се користе у обвезницама, јер постоји комплетан низ уџбеника и мрежних извора који покривају детаље и нијансе. Као што је поменуто, већина инвеститора поседује неку уграђену опцију и можда није ни свесна. Они могу да поседују дугорочну обвезницу на која се може позвати или да поседују узајамне фондове са излагањем стотинама ових опција.

Кључ за разумевање уграђених опција је то што су направљене за специфичну употребу и неодвојиве су од безбедности свог домаћина, за разлику од деривата који прате основну безбедност. Позиви и позиви најчешће се користе у обвезницама и омогућавају издавачу и инвеститору да праве супротне опкладе у правцу каматних стопа. Разлика између обичне ванилије и оне са уграђеном опцијом је цена уласка у једну од тих позиција. Једном када савладате овај основни алат, било која уграђена опција може се разумети.