Како израчунати З-оцену

Како знате када компанији прети ризик од колапса предузећа? Да би открили било какве знакове надолазећег банкрота, инвеститори израчунавају и анализирају све врсте финансијских омјера: обртни капитал, профитабилност, ниво дуга и ликвидност. Проблем је у томе што је сваки омјер јединствен и говори другачију причу о финансијском здрављу компаније. Понекад се чак може појавити да им се супротстављају. Пошто се мора ослонити на гомилу појединачних омјера, инвеститор може сматрати да је збуњујуће и тешко је знати када дионица иде у зид.

Туториал: Финансијске стопе

У покушају да реши ову загонетку, професор Универзитета у Њујорку Едвард Алтман је увео формулу З-резултата крајем 1960-их. Уместо да тражи један најбољи омјер, Алтман је изградио модел који дестилује пет кључних омјера перформанси у једну оцјену. Како се испоставило, З-скор даје инвеститорима прилично добар снимак финансијског здравља предузећа.

З-Сцоре Формула

З-сцоре формула за производне фирме која је израђена из пет пондерираних финансијских односа:

З-резултат = (1.2 × А) + (1.4 × Б) + (3.3 × Ц) + (0.6 × Д) + (1.0 × Е) где је: А = обртни капитал ÷ укупна имовинаБ = задржана зарада ÷ укупна имовинаЦ = Зарада пре камата и пореза ÷ Укупна имовинаД = Тржишна вредност капитала ÷ Укупне пасивеЕ = Продаја ÷ Укупна имовина \ почетак {поравнање} & \ тект {З-резултат} = (1, 2 \ пута А) + (1, 4 \ пута Б) + ( 3, 3 \ пута Ц) + (0, 6 \ пута Д) \\ & \ ккуад \ ккуад \ + (1.0 \ пута Е) \\ & \ тектбф {где:} \\ & А = \ текст {обртни капитал} \ див \ текст {Укупна имовина} \\ & Б = \ текст {Задржана зарада} \ див \ текст {Укупна имовина} \\ & Ц = \ текст {Зарада пре камата и пореза} \ див \ текст {Укупна имовина} \\ & Д = \ текст {Тржишна вредност капитала} \ див \ тект {Укупне обавезе} \\ & Е = \ текст {Продаја} \ див \ текст {Укупна имовина} \\ \ крај {поравнано} З-резултат = (1.2 × А) + ( 1.4 × Б) + (3.3 × Ц) + (0.6 × Д) + (1.0 × Е) где је: А = обртни капитал ÷ укупна имовинаБ = задржана зарада ÷ укупна имовинаЦ = зарада пре камата и пореза ÷ укупна имовинаД = тржишна вредност Капитал ÷ Укупне обавезеЕ = Продаја ÷ Укупна имовина

Стриктно гледано, што је нижа оцена, већи су изгледи да компанија иде у стечај. З-резултат нижи од 1, 8, посебно указује да је компанија на путу ка банкроту. Компаније са оценама изнад 3 вероватно неће ући у банкрот. Резултати између 1, 8 и 3 дефинишу сиву област.

Објашњени З-резултат

Корисно је испитати зашто су ови конкретни омјери дио З-оцјене. Зашто је сваки значајан?

Обртни капитал / укупна имовина (ВЦ / ТА)

Овај омјер је добар тест за корпоративне невоље. Фирма с негативним обртним средством вјероватно ће имати проблема са испуњавањем својих краткорочних обавеза јер једноставно нема довољно текуће имовине која би покрила те обавезе. Супротно томе, фирма са значајно позитивним обртним средством ретко има проблема са плаћањем рачуна.

Задржана зарада / укупна имовина (РЕ / ТА)

Овај омјер мјери износ реинвестиране зараде или губитка, што одражава опсег утјецаја компаније. Компаније са ниском РЕ / ТА финансирају капиталне издатке кроз позајмице, а не кроз задржане зараде. Компаније са високим РЕ / ТА сугерирају историју профитабилности и способност да издрже до лоше године губитака.

Зарада пре камата и пореза / укупне активе (ЕБИТ / ТА)

Верзија приноса на активу (РОА), ефикасан начин процене способности фирме да исцеди профит од своје имовине пре одузимања фактора попут камата и пореза.

Тржишна вредност капитала / Укупне пасиве (МЕ / ТЛ)

Овај омјер показује да ако фирма постане несолвентна, колико би се смањила тржишна вриједност компаније прије него што обавезе премаше имовину из финансијских извјештаја. Овај омјер додаје димензију тржишне вриједности моделу који се не заснива на чистим основама. Другим речима, трајна тржишна капитализација може се тумачити као поверење тржишта у солидан финансијски положај компаније.

Продаја / Укупна имовина (С / ТА)

Ово говори инвеститорима како добро руковање с конкуренцијом и колико ефикасно фирма користи средства за остваривање продаје. Неуспјех у расту тржишног удјела претвара се у нижи или опадајући С / ТА.

ВорлдЦом тест

Да бисте демонстрирали снагу З-резултата, тестирајте како се носи са шкакљивим тест тестом. Размотрите злогласни колапс телекомуникацијског гиганта ВорлдЦом 2002. године. Стечај ВорлдЦома створио је губитке од 100 милијарди долара за своје инвеститоре, након што је руководство лажно забележило милијарде долара као капиталне издатке, а не оперативне трошкове.

Израчунајте З-бодове за ВорлдЦом користећи годишње 10-К финансијске извештаје за године које се завршавају 31. децембра 1999., 2000. и 2001. Открићете да је ВорлдЦом-ов З-резултат претрпео снажан пад. Такође имајте на уму да се З-резултат преселио из сиве зоне у опасну зону 2000. и 2001. године, пре него што је компанија 2002. године прогласила банкрот.

Али руководство ВорлдЦом-а кухало је књиге, надувавајући зараду и имовину компаније у финансијским извештајима. Какав утицај ови шененигани имају на З-резултат? Прецијењена зарада вјероватно ће повећати омјер ЕБИТ / укупне активе у моделу З-оцјене, али прецијењена имовина смањила би три од осталих омјера са укупном имовином у називнику. Тако да ће укупни утицај лажног књиговодства на З-резултат компаније вероватно бити смањен.

Недостаци З-резултата

З-оцена није савршена метрика и треба је рачунати и тумачити пажљиво. За почетак, З-резултат није имун на лажне рачуноводствене праксе. Као што показује ВорлдЦом, компаније у проблемима могу бити у искушењу да погрешно представе финансијске ресурсе. З-оцена је тачна колико и подаци који у њу улазе.

З-резултат такође није много користи за нове компаније са малим или никаквим зарадама. Ове компаније ће, без обзира на своје финансијско здравље, бити ниске. Штавише, З-оцена не бави се проблемом новчаних токова директно, већ само наговештава преко коришћења коефицијента нето обртног капитала и средства. Уосталом, за плаћање рачуна потребан је новац.

З-резултати могу се мењати из четвртине у четвртину када компанија бележи једнократне отписе. Они могу променити коначни резултат, сугеришући да је компанија која није угрожена на ивици банкрота.

Да би пазили на своје инвестиције, инвеститори би требало да редовно провере З-оцену својих компанија. Лошији З-резултат може сигнализирати проблеме унапред и пружити једноставнији закључак од масе односа.

С обзиром на своје недостатке, З-резултат се вјероватно боље користи као мјерило релативног финансијског здравља, а не као предиктор. Могуће је да је модел најбоље користити као брзу провјеру економског здравља, али ако резултат указује на проблем, добра је идеја провести детаљнију анализу.